Zatímco napětí kolem obchodní války s Čínou se částečně zmírnilo, investoři se nadále zbavují dolaru v reakci na nejistou ekonomickou politiku Spojených států. Podle analytiků Bank of America (BofA) [BAC] by mohl propad dolaru teprve začít. Jejich varování přichází v době, kdy globální trhy přehodnocují dlouhodobé postavení americké měny jako hlavního bezpečného přístavu a preferovaného rezervního aktiva.

Nejhorší začátek století pro americkou měnu

Dolar letos zaznamenal nejhlubší propad od roku 1999, přičemž podle BofA je jeho reálný efektivní směnný kurz (REER) nadhodnocen o 22 %. Tak výrazná korekce v historickém kontextu připomíná období let 2007–2008, které předcházelo globální finanční krizi. Pokles dolaru je přitom dán nejen krátkodobými cyklickými faktory, ale i strukturálními změnami v globální měnové politice, které urychlila obchodní opatření prezidenta Donalda Trumpa.

Navzdory dosaženému příměří mezi USA a Čínou trvá podle BofA fundamentální slabost amerického růstu, což podkopává jeden z klíčových pilířů síly dolaru. Investoři v posledních týdnech přistoupili k masivnímu „přehodnocení expozice vůči USD“ – tedy ke strategickému omezení držených dolarových aktiv.

Riziko stagflace a měnící se sentiment investorů

Největší obavu podle analytiků vzbuzuje riziko stagflace, tedy kombinace stagnujícího hospodářského růstu a vysoké inflace. Právě celní politika Donalda Trumpa je v tomto směru klíčovým rizikem. Cla mohou sice krátkodobě chránit domácí průmysl, ale dlouhodobě zvyšují náklady dovozu a tlačí na růst cen, což se již projevuje i v inflačních očekáváních.

Z posledního průzkumu BofA FX & Rates Sentiment Survey vyplývá, že „short USD“ – sázka na pokles dolaru – je nejpřeplněnějším obchodem roku 2025. To ukazuje, jak široký je pesimismus ohledně budoucího vývoje americké měny. Přestože se kurz dolaru v posledních dnech mírně stabilizoval, analytici varují, že skutečné zajištění a alokace peněz od institucionálních investorů stále zaostávají.

Preference slabší měny? Vláda posílá smíšené signály

Věc komplikuje i vnímání oficiální politiky americké vlády. Podle BofA se mezi investory šíří přesvědčení, že Washington má zájem na slabším dolaru. Ať už jde o podporu vývozu nebo snahu vyvážit dopady celní politiky, takové signály podkopávají důvěru v dlouhodobou sílu měny.

Dolar se tradičně těšil statusu hlavní rezervní měny světa, ale strukturální překážky jeho dominance se množí. Větší diverzifikace rezervních aktiv směrem k euru, juanu či zlatu je čím dál častěji diskutovaná možnost. Přesto analytici BofA zdůrazňují, že je zatím předčasné dolar odepisovat. Jeho úloha v mezinárodním obchodě a roli v globálních financích zůstává silná – byť oslabená.

Exodus pokračuje, důvěra se hroutí

Změna přístupu k dolaru není pouze krátkodobým sentimentem, ale posunem v chování globálních investorů. Podle BofA „exodus z dolaru zdaleka neskončil“. Kromě hedgeových fondů a spekulativních hráčů své pozice přehodnocují i dlouhodobí institucionální investoři, tedy tzv. „reálné peníze“ – například penzijní fondy, centrální banky nebo nadace.

Slábnoucí dolar přitom přináší nejen inflační rizika, ale i geopolitické dopady. Méně důvěry v americkou měnu může ohrozit schopnost USA financovat svůj deficit, zejména pokud ochabne zájem o americké státní dluhopisy. To může v konečném důsledku zvýšit náklady na financování vlády a oslabit fiskální stabilitu země.

🐂💸 Bullionářovo suma sumárum

Přestože se situace po uvolnění obchodního napětí s Čínou částečně uklidnila, strukturální tlak na dolar přetrvává. Trumpova cla vyvolala nový druh rizik, který se může projevit ve slabším růstu, vyšší inflaci a postupném odklonu investorů od americké měny. Dolar stále hraje klíčovou roli ve světové ekonomice, ale signály trhu jasně naznačují, že éra jeho dominance může být ohrožena.