Předseda americké centrální banky Jerome Powell varoval, že inflační vývoj v následujících letech by mohl být podstatně nestálejší než v období po finanční krizi. Ve svém vystoupení na výzkumné konferenci upozornil, že Federální rezervní systém (Fed) se bude muset přizpůsobit realitě, v níž globální i domácí ekonomika čelí častějším nabídkovým šokům, například v oblasti zboží či komodit. Tato změna přichází v době, kdy jsou dlouhodobé úrokové sazby výrazně vyšší než v desetiletí po krizi z let 2007–2009, a Fed se snaží zhodnotit, zda jeho současné strategické rámce obstojí v novém prostředí. Powell tak otevřel debatu o tom, jak by se měnová politika měla změnit ve světle zkušeností z pandemie a následného inflačního růstu, který Fed v minulosti podcenil. Zdroj: Getty images Inflace jako trvalejší výzva Podle Powella vyšší reálné sazby, které dnes sledujeme, pravděpodobně odrážejí rostoucí riziko, že inflace bude v budoucnu kolísavější, než bylo obvyklé v posledních dvou desetiletích. Tento nový kontext si podle něj vyžaduje širší revizi měnověpolitického rámce. Fed tak v rámci pětiletého přehodnocení zvažuje změny v nastavení své strategie, nástrojů i způsobu komunikace s veřejností. V současnosti se referenční sazba Fedu nachází mezi 4,25 % a 4,5 %. Powell připomněl, že v minulosti, během recesí, centrální banka běžně snižovala sazby o přibližně 500 bazických bodů, čemuž dnes brání výrazně vyšší výchozí úroveň. Pokud by tedy ekonomika opět sklouzla do poklesu, manévrovací prostor by byl užší než v předchozích krizích. Powell připomněl, že předchozí revize strategie z roku 2019 vycházela z předpokladu, že globální ekonomika čelí spíše pomalu se vyvíjejícím trendům. Tento rámec podle něj nepočítal s možností náhlého inflačního šoku, jaký nastal v roce 2021. Kritici, například ekonom Sal Guatieri z BMO Capital Markets, tvrdí, že změna přístupu Fedu přišla v nevhodnou chvíli. Politika „přechodné tolerance vyšší inflace“ měla původně podpořit cenovou stabilitu, ale podle Guatieriho mohla naopak zhoršit růst inflace, který nakonec dosáhl čtyřicetiletých maxim. Zároveň se ukazuje, že přístup Fedu nepočítal s tím, že silný trh práce nemusí být dostatečný důvod ke zvyšování sazeb, pokud jiné signály inflaci nenaznačují. Právě toto nastavení podle některých analytiků přispělo k opožděné reakci centrální banky. Komunikace a transparentnost jako priorita Součástí nové revize je také snaha zlepšit komunikaci Fedu směrem k veřejnosti, zejména v obdobích vysoké nejistoty. Powell uvedl, že je třeba, aby centrální banka dokázala lépe vysvětlit limity svých prognóz a přiblížit veřejnosti nejistoty, kterým čelí při rozhodování o měnové politice. Dnes Fed zveřejňuje tzv. bodový graf, v němž jednotliví členové výboru FOMC prezentují své odhady budoucí výše sazeb. Medián těchto projekcí je pak často považován za „hlavní směr“ vývoje politiky. Powell však připustil, že se uvažuje o rozšíření této metodiky – například o různé scénáře vývoje nebo větší důraz na rizika a alternativy, nikoli jen centrální projekci. Tímto způsobem by se podle Fedu mohlo zlepšit porozumění tomu, proč centrální banka reaguje tak, jak reaguje, a co vše při rozhodování zvažuje. Powell tak zdůraznil, že klíčovým cílem je zvýšit odolnost strategie Fedu vůči široké škále ekonomických vývojů. Výhled zůstává nejistý V současné době americká ekonomika vykazuje smíšené signály. Inflace zůstává nad cílem 2 %, ačkoliv se již vzdálila svým maximům. Hospodářský růst zpomaluje a část analytiků upozorňuje na riziko recese. Powell sice explicitně neřekl, jakým směrem se politika Fedu bude vyvíjet, ale naznačil, že stávající rámec je potřeba upravit tak, aby lépe reflektoval nejistotu a volatilitu budoucího vývoje. Zároveň připustil, že úrokové sazby pravděpodobně zůstanou vyšší než v období po roce 2009, což bude mít dopady nejen na domácnosti, ale i na firmy a vládu. Fed se tak nachází v obtížné situaci, kdy musí vyvažovat mezi udržením inflace pod kontrolou a snahou nepřitáhnout přílišnou brzdu hospodářskému růstu. Je zřejmé, že přístup centrální banky se vyvíjí. Zkušenost s prudkým růstem cen po pandemii ukázala, že původní strategie nemusí být vždy funkční. Fed se proto připravuje na nové prostředí – prostředí, kde je volatilita pravidlem, nikoli výjimkou. Zdroj: Getty images