Ačkoli Jerome Powell zatím neposkytl jednoznačný signál ohledně takového kroku, někteří členové Fedu naznačují ochotu uvolnit měnovou politiku, pokud se inflace udrží na stabilní úrovni.

Zatímco Powell i po posledním zasedání centrální banky, kdy sazby zůstaly beze změny, zůstával obezřetný a odmítal spekulace o konkrétním termínu snížení, guvernéři Chris Waller a Michelle Bowmanová vyjádřili ochotu hlasovat pro červencový krok, pokud se ukáže, že inflační tlaky nadále slábnou. Oba byli do funkcí jmenováni během prvního funkčního období Donalda Trumpa, který se dlouhodobě netají názorem, že by Fed měl sazby snížit.

„Pokud inflační tlaky zůstanou pod kontrolou, podpořím snížení úrokových sazeb již na našem příštím zasedání, aby se přiblížily neutrální úrovni a udržel se zdravý trh práce,“ uvedla Bowmanová. Podle ní by další otálení mohlo poškodit americký pracovní trh a vést ke zvýšení nezaměstnanosti.

Podobný postoj zaujal také Waller, který upozornil, že dopady nových cel zavedených administrativou prezidenta Trumpa pravděpodobně nebudou tak výrazné, jak se obávalo. Tvrdí, že cla se týkají pouze omezené části ekonomiky a jejich vliv na inflaci je spíše omezený.

Powell zůstává opatrný a trh vyčkává

Jerome Powell se minulý týden během tiskové konference vyjadřoval velmi zdrženlivě. Naznačil, že Fed se rozhodne až poté, co uvidí další inflační data a dopady cel na širší americkou ekonomiku. Klíčová bude nová zpráva o cenovém indexu osobních výdajů (PCE), který je preferovaným měřítkem inflace pro Fed. Podle posledních odhadů by meziroční růst PCE mohl za červen dosáhnout 2,3 %, což je poměrně blízko dlouhodobému inflačnímu cíli centrální banky ve výši 2 %.

Přesto většina trhu zatím s červencovým snížením nepočítá. Podle údajů z trhu s futures očekává snížení sazeb v tomto termínu pouze přibližně 23 % investorů. Větší šance trh přikládá září, což zatím odpovídá základnímu scénáři centrální banky.

Společnost Oxford Economics ve své poznámce pro klienty uvedla, že většina členů FOMC (měnového výboru Fedu) pravděpodobně nadále sdílí opatrný přístup Powella. Zároveň však poznamenala, že někteří členové se mohou snadno přiklonit k názoru Wallera, pokud inflační data dají prostor pro uvolnění měnové politiky.

Inflace, cla a spotřebitelské chování

Zásadní otázkou je, do jaké míry mohou nově zavedená cla vyvolat inflační tlaky. Waller upozornil, že přímý dopad na spotřebitele může být omezený, protože cla jsou rozprostřena mezi různé subjekty – dovozce, vývozce i koncové zákazníky. Jinými slovy, dopady cel se nerozloží výhradně na ceny pro spotřebitele, což může zmírnit jejich dopad na inflaci.

Zároveň Waller i Bowmanová zmínili, že firmy jsou v současném prostředí zdrženlivé ke zvyšování cen, protože spotřebitelé jsou po letech zvýšené inflace výrazně citlivější. Bowmanová uvedla, že podniky často volí jiný způsob řešení růstu nákladů než přímé přenesení těchto nákladů na zákazníky.

Waller dodal, že oslabený trh práce snižuje vyjednávací sílu zaměstnanců, kteří si těžko říkají o vyšší mzdy. Pokud se o to pokusí, podle něj je zaměstnavatelé mohou jednoduše propustit. Tato situace vytváří prostředí, kde se cenové spirály typu mzda-cena v dohledné době nečekají.

Čekání na další data a Powellovo vystoupení

V následujících dnech čeká předsedu Fedu náročný test – výroční zpráva před Kongresem, kterou přednes před Sněmovnou reprezentantů v úterý a Senátem ve středu. Otázky na možný červencový krok Fedu jsou prakticky jisté, ale podle očekávání odborníků se Powell bude držet své dosavadní opatrnosti.

S blížícím se termínem červencového zasedání se pozornost stále více soustředí na nové inflační údaje a na reakci trhů. Pokud by se inflace nadále držela na nízkých hodnotách a data ukázala zpomalování ekonomiky, mohlo by to přehodnotit očekávání ohledně načasování prvního snížení sazeb. Zatím se však zdá, že vedení Fedu dává přednost vyčkávání.

Závěrem lze říct, že debaty o červencovém snížení sazeb sílí, ale klíč bude v číslech. Dokud nebude jasné, že inflace je skutečně pod kontrolou a že cla ekonomiku výrazněji nezasahují, zůstane pravděpodobně Jerome Powell i většina výboru v defenzivní pozici. Trhy tak zatím mohou jen odhadovat, zda červenec skutečně přinese změnu směru v americké měnové politice.