Mnozí investoři i ekonomové se v poslední době zabývají otázkou, zda Federální rezervní systém letos skutečně přistoupí ke snížení úrokových sazeb. Výrok Steva Chiavaroneho, vedoucího multi-asset oddělení ve společnosti Federated Hermes, se stal mezi finančními komentátory symbolem převažujícího názoru na Wall Street: „Myslím si, že letos sazby sníží – jen si to ještě neuvědomují.“ Tato poznámka, pronesená v rozhovoru pro Bloomberg Radio, odráží přesvědčení mnohých obchodníků, že Fed bude muset ustoupit ze své jestřábí pozice, a to navzdory tomu, co zatím oficiálně signalizuje. Zdroj: Reuters Trhy očekávají snížení sazeb, ale experti varují před unáhleným optimismem Podle obchodníků s deriváty by Fed mohl ponechat sazby beze změny až do září, ale následně se očekává prudký pokles. Vincent Reinhart, hlavní ekonom BNY a bývalý dlouholetý poradce předsedy Fedu Alana Greenspana, předpokládá, že sazba federálních fondů bude během příštích měsíců snížena až na 3,25–3,5 %. To by znamenalo pokles o zhruba 100 bazických bodů do června příštího roku. Trh tak předpokládá rychlý obrat směrem k uvolněnější měnové politice. Ovšem ne všichni tuto představu sdílejí. Ethan Harris, bývalý šéf globálního ekonomického výzkumu ve společnosti BofA Securities, upozorňuje, že důvěra trhu ve změnu kurzu Fedu může být mylná. Podle něj nelze přehlížet, že Fed za poslední dva roky provedl jeden z nejrychlejších cyklů zvyšování sazeb v historii. I přes kritiku zůstává cílem centrální banky dosažení 2% inflace – a to bez kompromisů. Harris připomíná, že názor na možný obrat v politice Fedu často vychází z pozdní reakce centrální banky v roce 2022, kdy předseda Jerome Powell opakovaně označoval inflaci za „přechodnou“. Teprve později Fed ukončil program nákupu aktiv a začal sazby zvyšovat. To vyvolalo dojem, že Fed je v jádru spíše „holubičí“ než „jestřábí“, což dnes ovlivňuje očekávání trhu. Odkaz Jeroma Powella a obava ze selhání Jedním z důvodů, proč může Fed zůstat neústupný, jsou i osobní ambice jeho předsedy. Jerome Powell, jehož mandát končí v květnu 2026, se podle bývalých zaměstnanců Fedu snaží odejít z funkce s inflací pod kontrolou. Je navíc velmi nepravděpodobné, že by byl znovu jmenován prezidentem Donaldem Trumpem, který jej v minulosti opakovaně kritizoval. David Wilcox, ekonom z Peterson Institute for International Economics a bývalý poradce tří předsedů Fedu, tvrdí, že Powell si je velmi dobře vědom historického kontextu. „Nikdo z vedení Fedu, nejméně Powell, nechce vejít do dějin jako ten, kdo prohrál boj s inflací – a to dvakrát,“ řekl Wilcox. V jednom ze svých posledních projevů Powell zdůraznil, že Fed bude pokračovat ve své práci, dokud inflace neklesne k 2% cíli. Tím podle Wilcoxe odkazoval na legendárního předsedu Paula Volckera, který v 80. letech zkrotil tehdejší rekordní inflaci. Volckerova autobiografie se jmenuje „Pokračovat: Hledání zdravých peněz a dobré vlády“, což je motto, které jako by Powell nyní následoval. Wilcox ale zároveň uznává, že nikdo si není jistý, jaký bude další krok Fedu – zda zvýšení, či snížení sazeb, ani kdy k němu dojde. Do celé situace navíc vnáší další vrstvu nejistoty i současná debata o americké obchodní politice, například otázka cel zavedených za Trumpovy administrativy. Zdroj: Getty images Nejistota vládne – a Fed vyčkává Jak Harris, tak Wilcox se shodují, že současná ekonomická situace je mimořádně nejistá. Harris přirovnal Fed k „jelenovi oslněnému světly aut“, přičemž ze všech stran hrozí kolize – z jedné přichází rostoucí inflace, z druhé slábnoucí ekonomický růst. Harris upozorňuje, že pokud se mezi spotřebiteli rozšíří obavy z rostoucí inflace, může dojít k samosplňujícímu proroctví, kdy inflace poroste právě kvůli těmto očekáváním. Zároveň však některé měkké indikátory naznačují, že americká ekonomika může výrazně zpomalit. Právě tato kombinace faktorů nutí Fed k opatrnosti a zdrženlivosti. Ačkoliv v tuto chvíli není vyloučeno ani zvýšení sazeb, Harris konstatuje, že k němu dojde pouze tehdy, pokud inflace opět zrychlí a spotřebitelská očekávání porostou. Wilcox varuje, že ekonomika by mohla upadnout do jakési „vzduchové kapsy“, způsobené omezením firemních investic a nižší spotřebou domácností. Přesto by Fed v takové situaci nemohl jednoduše snížit sazby, protože situace na inflační frontě by mu to neumožnila. „To by samo o sobě ospravedlnilo snížení sazeb – ale Fed to samozřejmě nemůže udělat, protože situace není tak jednoduchá,“ uzavírá Wilcox. Přestože trhy věří ve změnu kurzu Fedu, experti varují, že očekávání mohou být předčasná. Centrální banka se ocitla ve složitém postavení, kdy na jedné straně čelí tlakům na podporu růstu, na druhé musí udržet kontrolu nad inflací. Zda se letos skutečně dočkáme poklesu sazeb, zůstává otázkou – odpověď však nemusí přijít dříve než s příchodem podzimu.