Tento průmyslový kov, často označovaný přezdívkou „Dr. Copper“, bývá považován za barometr globálního hospodářství – především kvůli svému širokému využití v energetice, stavebnictví, elektronice i dopravě. Rostoucí cena mědi je tak historicky vnímána jako signál důvěry v ekonomický růst. V aktuálním prostředí však tento indikátor působí nejednoznačně.

Cena měděných futures kontraktů s nejbližším datem dodání od začátku května vzrostla o více než 5 %, i když zůstává pod letošním maximem, které trh zaznamenal koncem března – právě předtím, než obavy z nových celních opatření ze strany prezidenta Donalda Trumpa začaly hýbat trhem. Tento vývoj přichází v době, kdy stále panuje nejistota ohledně devadesátidenního pozastavení vysokých cel, které Trumpova administrativa zvažuje. Tato nejistota výrazně ovlivňuje chování obchodníků i průmyslových podniků, kteří se snaží na změny reagovat dříve, než skutečně nastanou – tzv. předzásobením (tzv. front-loading).

Podle Amy Gowerové, komoditní stratégky společnosti Morgan Stanley, právě tento efekt výrazně komplikuje výklad tržních dat. Ve své poznámce klientům uvádí, že americké společnosti zrychlují nákupy mědi, aby se vyhnuly možným budoucím clům. Tento krok sice krátkodobě zvyšuje ceny a spotovou poptávku, ale zároveň narušuje běžné tržní signály. Výsledkem je paradoxní situace, kdy se trh tváří, jako by očekával růst, ale ve skutečnosti je motivován strachem z dalších regulací.

Tento fenomén se projevuje i v datech. Zásoby mědi na Londýnské burze kovů (LME) se rychle tenčí, protože kov směřuje především do USA. To způsobuje zvýšení časových rozdílů mezi jednotlivými futures kontrakty a současně tlačí ceny vzhůru. Na druhé straně signály z čínského trhu jsou spíše slabé – zpomalující domácí poptávka a obavy ze zdanění elektřiny mohou v druhé polovině roku ochladit dřívější dynamiku.

Mezitím se zvyšuje i politický tlak. V únoru Trump podepsal výkonný příkaz, který pověřil ministerstvo obchodu USA, aby prozkoumalo možnost zavedení cel přímo na měď. Toto nové clo by bylo odděleno od stávajících celních opatření na úrovni jednotlivých zemí a mohlo by být přidáno jako další vrstva obchodní ochrany. V případě realizace by se americký trh s mědí ocitl ve zcela nové regulační situaci, která by pravděpodobně vedla ke snížení domácí poptávky, růstu cen a možná i k přesunu některé výroby mimo USA.

Vývoj akcií spojených s těžbou mědi odráží složitost situace. Například akcie společnosti Freeport-McMoRan vzrostly za poslední měsíc o více než 11 %, zatímco Southern Copper přidal 9 %. Tyto zisky však nelze automaticky chápat jako projev důvěry investorů v růst poptávky. Může jít o krátkodobé spekulativní pohyby nebo o reakci na očekávání vyšších cen v důsledku nedostatku kovu v USA.

Freeport-McMoRan Inc. (FCX)

Dalším důležitým faktorem bude vývoj vývozu z Číny. Gowerová upozorňuje, že v dubnu Čína vyvezla 77 tisíc tun mědi a tento trend pravděpodobně pokračoval i v květnu a červnu. Tento export by mohl dočasně zmírnit tlak na zásoby LME, ale pouze za předpokladu, že se poptávka v USA nezhroutí po případném zavedení cel. Kromě toho se očekává, že instalace solárních panelů v Číně, která mezi lednem a dubnem vzrostla meziročně o 70 %, zpomalí kvůli novým tarifům na elektřinu – což opět snižuje poptávku po mědi v segmentu obnovitelných zdrojů.

Měď se tak nachází v komplexní síti protichůdných tlaků – od regulatorní nejistoty a spekulací, přes geopolitická rizika, až po reálné změny v poptávkových a dodavatelských řetězcích. V tradičním pojetí by aktuální růst ceny mědi signalizoval zdravý ekonomický výhled. V dnešním světě plném obchodních nejistot však tento signál může být spíše falešným odrazem narušené rovnováhy mezi očekáváním a realitou.

Southern Copper Corporation (SCCO)