V prostředí, kde investoři hledají další „velkou věc“, se čím dál více daří společnostem, jejichž podnikání je spojeno s atraktivními tématy jako je umělá inteligence, samořiditelná auta, kvantové počítače nebo alternativní zdroje energie. Tyto tzv. „story“ akcie se často obchodují čistě na základě očekávání – bez ohledu na aktuální finanční výsledky.

Z dat agentury FactSet vyplývá, že z 50 nejvýkonnějších akcií indexu Russell 3000 od začátku letošního roku 45 vykázalo alespoň jednu ztrátu v posledních čtyřech čtvrtletích. Přesto se jejich ceny často zněkolikanásobily. Příkladem může být Aeva Technologies (AEVA), jejíž akcie vzrostly o více než 500 %, a to navzdory čtyřem po sobě jdoucím ztrátovým kvartálům. Podobně OptimizeRx (OPRX) téměř ztrojnásobila svou hodnotu, i když firma za poslední rok vykázala zisk jen ve jednom čtvrtletí.

Investoři zkrátka sází na budoucnost, nikoli na současnost. Jak upozorňuje Matt Stucky z Northwestern Mutual Wealth Management, na dnešním trhu se „vyplácí dobrý příběh spojený s růstem ceny“. A jak dodává Dennis Dick ze Stock Trader Network, fundamentální faktory sice zůstávají důležité z dlouhodobého pohledu, ale v krátkodobém horizontu „nehrají vůbec žádnou roli“.

Otázkou zůstává, jak dlouho bude trh ochoten přehlížet absenci zisků. Pokud se naplní optimistické scénáře, mohou se z těchto firem stát opravdoví lídři nových technologií. Pokud ale očekávané výnosy nepřijdou nebo se výrazně zpozdí, investory může čekat bolestivé vystřízlivění.

Návrat k obchodování podle nálady a dynamiky

Současné dění na trhu mnohým připomíná situaci z pandemického roku 2021. Tehdy investory nadchly tzv. meme akcie jako GameStop (GME), AMC Entertainment (AMC) nebo BlackBerry (BB), které zaznamenaly extrémní cenové výkyvy díky hromadnému nákupu ze strany drobných investorů na sociálních sítích. Dnešní situace ale není úplně totožná.

Zatímco v roce 2021 šlo často o společnosti s nostalgickým příběhem a vysokým podílem krátkých pozic, dnešní „story“ akcie mají přinejmenším technologický nebo inovační potenciál. Investoři sází na trendy budoucnosti – ať už jde o AI, kvantové výpočty nebo obnovitelné zdroje – a věří, že se některým firmám podaří tyto technologie komerčně využít.

Tzv. momentum trading, tedy strategie postavená na nákupu akcií, které právě rostou, zažívá silný návrat. Fond iShares MSCI USA Momentum Factor ETF letos připsal 15 %, zatímco S&P 500 vzrostl o více než 7 %. Investoři se tak opět vracejí k rychlému obchodování založenému na růstové dynamice, spíše než na vnitřní hodnotě firem.

Ne všechny příběhy končí úspěšně

Vedle úspěšných příkladů jako Palantir Technologies (PLTR) nebo Carvana (CVNA), které pokračují ve výkonnosti z předchozího roku, se ale objevují i méně povzbudivé scénáře. Některé oblíbené tituly z minulých let jako Peloton (PTON) nebo Zoom (ZM) už zdaleka nezáří. Přesto někteří analytici vidí v současné fázi trhu podobné znaky jako v době pandemického šílenství.

Například Joseph Saluzzi ze společnosti Themis Trading tvrdí, že současné dění má s rokem 2021 společnou přehnanou důvěru investorů v rychlý obrat ztrátových firem do ziskovosti. Upozorňuje také na návrat dalších spekulativních nástrojů, jako jsou SPAC nebo tzv. bitcoinové treasury firmy, které z velké části sázejí jen na růst hodnoty kryptoměn.

Podle Stuckyho je jedním z problémů, že „je opravdu těžké ocenit sen“. Bez jasných metrik a předvídatelných toků peněz se hodnotí příběhy obtížně – a i když mohou některé firmy uspět, drtivá většina neprojde tržním sítem.

Kdy se může nálada na trhu změnit?

Odpověď na to, kdy skončí období bezbřehého optimismu, zatím nikdo přesně nezná. Při posledním podobném cyklu to byla agresivní měnová politika Fedu, konkrétně zvyšování úrokových sazeb, které nakonec „vypnulo“ akciovou euforii v roce 2022.

V současnosti zůstávají sazby stále relativně vysoké, ale investoři se naučili s tímto prostředím žít. Trh navíc ženou kupředu i faktory jako aktivita na sociálních sítích (Reddit, X) nebo příklady firem jako Nvidia (NVDA), která letos znovu zaznamenala silný růst a inspirovala mnohé k hledání dalších „vítězných titulů“.

Podle Bena McMillana z IDX Advisors však existují náznaky, že pod povrchem se objevují trhliny. Jako rizika zmiňuje například možné zpomalení amerického trhu práce, rostoucí výdaje z republikánského rozpočtového balíčku nebo obavy z deficitního hospodaření. Upozorňuje i na rostoucí výnosy dlouhodobých dluhopisů a vyšší zájem o zlato, které může sloužit jako útočiště v době nejistoty.

Vývoj na trhu tak ukazuje, že i když příběhy mohou být dočasně silnější než fakta, trhy se dříve nebo později k realitě vracejí. A jak známo, návrat na zem může být pro některé investory velmi tvrdý.