Trumpova hrozba odvoláním Powella rozkolísala trhy, ale Wall Street zůstává v klidu Když letos v dubnu prezident Donald Trump naznačil možnost odvolání předsedy Federálního rezervního systému (Fed) Jeroma Powella, trhy reagovaly prudkým poklesem akcií i dolaru. Investoři a analytici tehdy varovali, že nezávislost centrální banky je posvátná červená čára, kterou nesmí nikdo překročit – ani prezident. Powell sám označil takový krok za právně nemožný a Wall Street jej podpořila ve svém odhodlání. Jenže v červenci Trump při jednání se zákonodárci mával návrhem Powellova výpovědního dopisu, což ukázalo, jak blízko se prezident k této hranici skutečně přiblížil. Překvapivě se však trhy neotřásly. Akcie zůstaly blízko historických maxim a reakce měnového i dluhopisového trhu byla pouze krátkodobá. Po Trumpově veřejném popření úmyslu Powella propustit se situace rychle uklidnila. To vede k otázce, zda je nezávislost Fedu stále považována za zásadní, nebo se stává jen akademickým pojmem bez skutečné váhy. Zdroj: Bloomberg Trhy reagují podle scénáře TACO Reakce trhů naznačuje, že investoři si vytvořili vzorec chování, známý jako TACO obchod – tedy přesvědčení, že „Trump Always Changes Opinion“, tedy že vždy na poslední chvíli ustoupí. V tomto kontextu pak i závažná témata, jako je nezávislost Fedu, nedokážou trhy dlouhodobě vychýlit. Investoři v takových případech očekávají krátkodobý pokles, po kterém následuje obrat v Trumpově postoji a následná cenová rally. Někdy trhy dokonce předpokládají, že prezident svá slova ani nemyslí vážně, a předcházejí panickému výprodeji. Tento mechanismus fungoval i tentokrát. Přestože v úterý večer Trump během setkání se zákonodárci mluvil o možnosti Powellova odvolání a dokonce ukázal dokument, o němž tvrdil, že jde o jeho výpověď, trhy zareagovaly jen krátce. Ve středu prezident na veřejnosti prohlásil, že propuštění Powella je „vysoce nepravděpodobné... pokud nebude muset odejít kvůli podvodu“. Údajně mělo jít o reakci na nákladnou renovaci sídla Fedu, kterou Trump označil za neospravedlnitelnou. Navíc Powell čelil obvinění z klamání Kongresu, což Trump údajně považoval za důvod k jeho odvolání. Citlivé téma s potenciálně vážnými důsledky Přestože se tentokrát trhy zklidnily, někteří analytici varují, že skutečné Powellovo odvolání by mohlo vyvolat mnohem silnější otřesy. Například George Saravelos z Deutsche Bank napsal, že takový krok by investoři vnímali jako přímý zásah do nezávislosti Fedu. A právě tato nezávislost je klíčová pro důvěru v měnovou politiku a řízení inflace. Podle Saravelose by v extrémních případech mohlo dojít k kolapsu důvěry, růstu inflačních očekávání a poklesu reálných výnosů, což by destabilizovalo trhy. Otázkou ale zůstává, jaká je dnes vlastně hodnota této nezávislosti pro samotné trhy. Jak upozorňuje Steve Sosnick z Interactive Brokers, trhy mohou být více motivovány vyhlídkou nižších úrokových sazeb než ochranou institucionální integrity. Pokud by Trump skutečně zasáhl a Fed začal snižovat sazby, část investorů by mohla tento krok vítat – i za cenu ztráty důvěryhodnosti centrální banky. To by ale znamenalo posun ve vnímání základních principů, na kterých americký finanční systém dlouhodobě stojí. Otázka důvěry a signál pro prezidenta Znepokojivější je interpretace, že šlo o test reakce trhů. Pokud Trumpova administrativa vnímá klidnou tržní odpověď jako zelenou k radikálnímu kroku, může to zvýšit pravděpodobnost, že prezident takový krok skutečně učiní. Steve Sosnick k tomu dodává, že relativně umírněná reakce na trzích mohla prezidenta utvrdit, že podobné kroky jsou politicky i tržně únosné. Ve středu ráno, ještě před Trumpovým popřením, jsme viděli typické pohyby: nárůst ceny zlata, oslabení dolaru a růst výnosů z dlouhodobých dluhopisů. Tyto signály svědčily o krátkodobé nervozitě investorů, která se však rychle rozplynula. Podle Sosnicka by ale v situaci, kdy by prezident opravdu jednal, měli tzv. bond vigilantes – tedy investoři sledující fiskální a měnovou disciplínu – reagovat mnohem silněji. V minulosti například přispěli k tomu, že Trump musel odložit některá cla kvůli jejich tlaku. Zdroj: Getty images Dnešní klid na Wall Streetu však může zakrývat hlubší posun. Jestliže trhy začínají upřednostňovat politickou výhodnost a růst hodnoty aktiv před ochranou institucionální struktury, pak se USA skutečně nacházejí na hraně zásadní změny. A přestože dnes prezident tvrdí, že Powella propouštět nechce, příští záchvěv nespokojenosti může vést ke skutečnému kroku – a pak bude příliš pozdě na to, aby trhy korigovaly svou pasivitu.