Klíčové body

Vyšší výnosy dluhopisů zajišťují větší stabilitu a ochranu před volatilitou trhu
Aktivně spravované fondy letos překonávají pasivní indexové produkty
Fed váhá se snížením sazeb, trh sleduje dopady Trumpových cel

Podle výzkumné zprávy společnosti Vanguard nabízejí americké dluhopisy v současnosti vyšší úroveň výnosů než v uplynulých letech, což zvyšuje jejich atraktivitu i odolnost vůči případnému růstu sazeb. Vanguard upozorňuje, že počáteční výnos 4,5 % (k červnu 2025) by v případě poklesu sazeb o 100 bazických bodů přinesl dvanáctiměsíční výnos až 10,3 %, zatímco při nárůstu sazeb o stejnou hodnotu by ztráta činila jen 0,7 %. Tato asymetrie je důsledkem vyšší „příjmové rezervy“, kterou dnes dluhopisy investorům poskytují.

Zásadní změnou oproti roku 2021 je podle Vanguard to, že širší dluhopisové indexy nyní nabízejí 2,5–3,5krát vyšší výnos z kupónu než tehdy. To znamená, že negativní dopad růstu sazeb je podstatně menší pro investory, kteří drží své pozice dostatečně dlouho. Vyšší kupónové platby tak pomáhají stabilizovat výnosy a zároveň podporují důvěru v trh s pevnými výnosy.

Aktivně řízené fondy a výnosy v první polovině roku

Data z trhu ukazují, že první pololetí roku 2025 bylo pro dluhopisové fondy velmi příznivé. Aktivně spravovaný fond Pimco Multisector Bond Active ETF (PYLD) dosáhl výnosu 4,8 %, což je více než výnos pasivních fondů jako Vanguard Total Bond Market ETF (BND) nebo iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF (AGG), které zaznamenaly výnos mírně nad 4 %.

Ještě lépe si vedly vysokovýnosové korporátní dluhopisy. Fond iShares High Yield Active ETF (BRHY) přinesl v první polovině roku 5% výnos. Podle Mitchella Garfina ze společnosti BlackRock (BLK) jsou fundamentální ukazatele trhu s vysokými výnosy silné. Upozorňuje přitom na stabilní úroveň zadluženosti firem a dobré krytí úrokových nákladů, což odráží obecně solidní finanční zdraví emitentů těchto dluhopisů.

Fed váhá se snížením sazeb, trh sleduje inflaci

Navzdory silným výkonům dluhopisových trhů zůstává měnová politika Fedu restriktivní. Investoři spekulují, zda centrální banka přistoupí k prvnímu snížení sazeb již v září. Podle nástroje CME FedWatch Tool byla k 18. červenci pravděpodobnost tohoto kroku odhadována na 57,8 %, konkrétně na snížení o 25 bazických bodů. Naopak červencové zasedání pravděpodobně ponechá sazby v rozmezí 4,25–4,5 %.

Analytici zároveň poukazují na to, že Fed svou politiku pečlivě kalibruje podle důsledků nových celních opatření prezidenta Donalda Trumpa, která mohou ovlivnit inflaci. Nejnovější údaje o spotřebitelských cenách naznačují první známky inflačních tlaků, a tak Fed zůstává opatrný. George Catrambone z DWS poznamenal, že „Trumpův stín se vznáší nad trhem“, neboť investoři vyhodnocují důsledky protekcionistické politiky pro širší ekonomiku.

Výnosy klesají, ale nejistota přetrvává

Podle údajů Dow Jones Market Data klesl v pátek výnos desetiletých státních dluhopisů na 4,432 %, což je o 3,1 bazického bodu méně. Dvouleté dluhopisy zaznamenaly ještě o něco výraznější pokles, a to o 4 bazické body na 3,876 %. Tento mírný pokles výnosů může signalizovat očekávání zpomalení inflace nebo nižšího hospodářského růstu, ale také souvisí s opatrností investorů ohledně dalšího vývoje měnové politiky.

Ve světle aktuálního vývoje se ukazuje, že dluhopisy s nižším rizikem a stabilním výnosem zůstávají pro investory atraktivní volbou. Podle Sonali Pier ze společnosti Pimco nabízejí „slušný výnos“ v kombinaci s flexibilitou a likviditou, což je klíčové zejména v období zvýšené ekonomické nejistoty. Jejich zařazení do portfolia investorům umožňuje lépe reagovat na příležitosti v dynamičtějších částech trhu.

Na pozadí všech těchto faktorů zůstává klíčovým tématem otázka, jak dlouho Fed udrží současnou úroveň sazeb a zda bude ekonomický růst v USA pokračovat i tváří v tvář možným překážkám, jako jsou cla, zpomalení globálního obchodu a rostoucí náklady financování. Trh s dluhopisy tak nadále představuje důležitý indikátor nálady investorů a odolnosti americké ekonomiky v roce 2025.

Společnost Vanguard ve své nejnovější analýze zdůrazňuje, že trh se změnil a nabízí výrazně lepší výnosové možnosti než v minulých letech. Zatímco Federální rezervní systém nadále vyčkává s případným snížením sazeb, investoři sledují vliv Trumpovy obchodní politiky na inflaci i vývoj úrokových sazeb.Podle výzkumné zprávy společnosti Vanguard nabízejí americké dluhopisy v současnosti vyšší úroveň výnosů než v uplynulých letech, což zvyšuje jejich atraktivitu i odolnost vůči případnému růstu sazeb. Vanguard upozorňuje, že počáteční výnos 4,5 % by v případě poklesu sazeb o 100 bazických bodů přinesl dvanáctiměsíční výnos až 10,3 %, zatímco při nárůstu sazeb o stejnou hodnotu by ztráta činila jen 0,7 %. Tato asymetrie je důsledkem vyšší „příjmové rezervy“, kterou dnes dluhopisy investorům poskytují.Zásadní změnou oproti roku 2021 je podle Vanguard to, že širší dluhopisové indexy nyní nabízejí 2,5–3,5krát vyšší výnos z kupónu než tehdy. To znamená, že negativní dopad růstu sazeb je podstatně menší pro investory, kteří drží své pozice dostatečně dlouho. Vyšší kupónové platby tak pomáhají stabilizovat výnosy a zároveň podporují důvěru v trh s pevnými výnosy.Aktivně řízené fondy a výnosy v první polovině rokuData z trhu ukazují, že první pololetí roku 2025 bylo pro dluhopisové fondy velmi příznivé. Aktivně spravovaný fond Pimco Multisector Bond Active ETF dosáhl výnosu 4,8 %, což je více než výnos pasivních fondů jako Vanguard Total Bond Market ETF nebo iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF , které zaznamenaly výnos mírně nad 4 %.Ještě lépe si vedly vysokovýnosové korporátní dluhopisy. Fond iShares High Yield Active ETF přinesl v první polovině roku 5% výnos. Podle Mitchella Garfina ze společnosti BlackRock jsou fundamentální ukazatele trhu s vysokými výnosy silné. Upozorňuje přitom na stabilní úroveň zadluženosti firem a dobré krytí úrokových nákladů, což odráží obecně solidní finanční zdraví emitentů těchto dluhopisů.Fed váhá se snížením sazeb, trh sleduje inflaciNavzdory silným výkonům dluhopisových trhů zůstává měnová politika Fedu restriktivní. Investoři spekulují, zda centrální banka přistoupí k prvnímu snížení sazeb již v září. Podle nástroje CME FedWatch Tool byla k 18. červenci pravděpodobnost tohoto kroku odhadována na 57,8 %, konkrétně na snížení o 25 bazických bodů. Naopak červencové zasedání pravděpodobně ponechá sazby v rozmezí 4,25–4,5 %.Analytici zároveň poukazují na to, že Fed svou politiku pečlivě kalibruje podle důsledků nových celních opatření prezidenta Donalda Trumpa, která mohou ovlivnit inflaci. Nejnovější údaje o spotřebitelských cenách naznačují první známky inflačních tlaků, a tak Fed zůstává opatrný. George Catrambone z DWS poznamenal, že „Trumpův stín se vznáší nad trhem“, neboť investoři vyhodnocují důsledky protekcionistické politiky pro širší ekonomiku.Výnosy klesají, ale nejistota přetrváváPodle údajů Dow Jones Market Data klesl v pátek výnos desetiletých státních dluhopisů na 4,432 %, což je o 3,1 bazického bodu méně. Dvouleté dluhopisy zaznamenaly ještě o něco výraznější pokles, a to o 4 bazické body na 3,876 %. Tento mírný pokles výnosů může signalizovat očekávání zpomalení inflace nebo nižšího hospodářského růstu, ale také souvisí s opatrností investorů ohledně dalšího vývoje měnové politiky.Ve světle aktuálního vývoje se ukazuje, že dluhopisy s nižším rizikem a stabilním výnosem zůstávají pro investory atraktivní volbou. Podle Sonali Pier ze společnosti Pimco nabízejí „slušný výnos“ v kombinaci s flexibilitou a likviditou, což je klíčové zejména v období zvýšené ekonomické nejistoty. Jejich zařazení do portfolia investorům umožňuje lépe reagovat na příležitosti v dynamičtějších částech trhu.Na pozadí všech těchto faktorů zůstává klíčovým tématem otázka, jak dlouho Fed udrží současnou úroveň sazeb a zda bude ekonomický růst v USA pokračovat i tváří v tvář možným překážkám, jako jsou cla, zpomalení globálního obchodu a rostoucí náklady financování. Trh s dluhopisy tak nadále představuje důležitý indikátor nálady investorů a odolnosti americké ekonomiky v roce 2025.