Společnost Figma se stala jedním z mála světlých bodů na jinak složitém trhu se softwarem. Od svého úspěšného vstupu na burzu dokázala investory ohromit – akcie po IPO vzrostly o více než 250 %, přičemž i přes nedávný pokles z maxima nadále zůstávají vysoko nad emisní cenou 33 USD. Přesto začíná být zřejmé, že ne všichni analytici z Wall Street jsou ochotni přijmout vysoké ocenění, které je s akciemi společnosti spojeno. Nedávno zahájilo pokrytí Figma (FIG) hned několik významných investičních bank, včetně JPMorgan (JPM), Morgan Stanley (MS), Goldman Sachs (GS) a William Blair. Jejich hodnocení oscilují mezi doporučením „držet“ a „nákup“, což odráží jak potenciál firmy, tak rostoucí opatrnost spojenou s jejím vysokým oceněním. Otázka, která se nabízí, je jednoduchá: dokáže Figma dlouhodobě těžit z popularity umělé inteligence, nebo je současná cena akcií příliš optimistická? Zdroj: Getty Images Růst díky AI a pozice na trhu Na rozdíl od mnoha softwarových společností není u Figma AI vnímána jako hrozba, ale naopak jako klíčová výhoda. Platforma totiž využívá vrstvu automatizace založené na AI, která je zakomponována do všech produktů. Díky tomu dokáže nabízet funkce, jež konkurenci zastiňují a které významně narušily trh se staršími kreativními softwarovými nástroji. Analytik JPMorgan Mark Murphy označil společnost za „průkopníka technologických inovací“ a vyzdvihl její schopnost měnit způsob, jakým uživatelé přistupují k designovým nástrojům. Její popularitu dokládají i čísla. Figma dosáhla v roce 2024 tzv. Rule of 70 – kombinovaná míra růstu tržeb a marže volného cash flow přesáhla 70 %. To je výkon, který podle analytiků nemá v softwarovém průmyslu obdoby, s výjimkou Palantir Technologies (PLTR). Tento ukazatel naznačuje, že firma dokáže růst a zároveň udržovat vysokou efektivitu, což je v odvětví SaaS mimořádně cenné. Arjun Bhatia z William Blair považuje prémiové ocenění společnosti za „opodstatněné“. Podle něj se Figma stala standardní platformou pro design, která se vyznačuje dominantním podílem na trhu a jedinečnou funkčností. V jeho optimistickém scénáři by se akcie mohly obchodovat až kolem 96 USD, s možností dalšího růstu. Rizika vysokého ocenění a ochlazení nadšení Navzdory silným argumentům pro růst se však objevují i hlasy varující před přehnaným optimismem. Analytici Morgan Stanley a Goldman Sachs upozorňují, že ocenění Figma se vymyká průměru trhu. Společnost je podle FactSet oceněna na úrovni 42násobku tržeb za posledních 12 měsíců, zatímco srovnatelné rychle rostoucí softwarové firmy s tržbami přes 1 miliardu USD se obchodují přibližně za 12násobek budoucích tržeb. Elizabeth Porter z Morgan Stanley vyčíslila, že akcie se obchodují zhruba za 35násobek očekávaných tržeb pro fiskální rok 2026. Podle ní tento poměr předpokládá dlouhou cestu k dalšímu růstu, což omezuje krátkodobý poměr rizika a výnosu. Podobně Kash Rangan z Goldman Sachs ocenil obchodní model Figma, ale zdůraznil, že chce vidět více „důkazů o realizaci a přijetí“ produktů předtím, než bude optimističtější. JPMorgan navíc upozornil, že i když je AI pro Figmu výhodou, může paradoxně představovat i hrozbu. Pokud automatizace povede k nižším potřebám zaměstnanců ve firmách, mohlo by to negativně zasáhnout její cenový model založený na počtu licencí. Méně uživatelů by mohlo znamenat nižší tržby, a to i při rostoucí popularitě samotné platformy. Vyhlídky do budoucna a názory analytiků Cílové ceny bank odrážejí rozdílný pohled na současnou situaci. Morgan Stanley nastavila cílovou cenu na 80 USD a doporučila akcie vážit neutrálně. JPMorgan odhaduje cílovou cenu na 65 USD, zatímco Goldman Sachs ji stanovil na 48 USD, rovněž s neutrálním hodnocením. Na opačné straně stojí William Blair, který akciím přidělil hodnocení „outperform“ s cílem 96 USD. Figma se tedy pohybuje v prostředí, kde část trhu vidí její produkty jako jasnou technologickou výhodu, zatímco jiná část upozorňuje na rizika vysokého ocenění. S ochlazujícím se nadšením kolem AI může být tlak na korekci tržního ohodnocení reálný. Porter a Murphy odhadují, že pokud by se sentiment stabilizoval, obchodovaly by se akcie na násobcích kolem 30násobku tržeb, což je stále výrazná prémie. Rangan byl ještě konzervativnější, když pro následujících 12 měsíců odhadl poměr EV/tržby na 23,5násobku. I v tomto scénáři by ale Figma zůstala oceněna vysoko nad konkurencí, což naznačuje, že investoři očekávají pokračující růst a expanzi. Otázkou je, zda dokáže firma dlouhodobě udržet tempo, které jí doposud pomohlo stát se lídrem designového softwaru. Zdroj: Figma