Palantir Technologies si dlouhodobě zakládá na tom, že dosahuje silných výsledků podle takzvaného pravidla 40, kdy součet tempa růstu tržeb a marže volného cash flow (nebo obdobného ukazatele ziskovosti) přesahuje 40 bodů. Ve druhém čtvrtletí 2025 Palantir (PLTR) vykázal 48% růst tržeb a 46% upravenou provozní marži, což znamenalo skóre 94 – výsledek, který generální ředitel Alex Karp otevřeně označil za mimořádný. Přesto jej v tomto ukazateli překonal jiný hráč – Upstart Holdings (UPST), platforma pro poskytování úvěrů založená na umělé inteligenci. Upstart zaznamenal růst tržeb o 102 % a upravenou marži EBITDA 21 %, což dalo skóre 123. Tento výsledek jasně ukazuje, že se společnosti podařilo spojit extrémní růst objemu byznysu se solidní ziskovostí. Zatímco akcie Palantiru po zveřejnění výsledků dále rostly, cena akcií Upstart paradoxně klesla. To vyvolává otázku, zda současný pokles nepředstavuje pro investory příležitost. Silné čtvrtletní výsledky Upstart si po roce fungování svého vylepšeného screeningového modelu 18 připsal dramatický růst klíčových metrik. Objem schválených úvěrů stoupl o 159 % na 372 599, přičemž konverzní poměr žádostí vyskočil z 15,2 % v předchozím čtvrtletí na 23,9 %. To znamená, že společnost dokázala proměnit výrazně vyšší podíl žádostí v reálně poskytnuté úvěry. Tržby z poplatků, které tvoří hlavní část příjmů, vzrostly o 84 % na 241 milionů USD. Celkové tržby 257,3 milionu USD výrazně překonaly odhady analytiků (225,4 milionu USD). Zlepšení je patrné i na úrovni ziskovosti – z loňské upravené ztráty EBITDA 9,3 milionu USD se společnost posunula na zisk 53,1 milionu USD. Podle GAAP dosáhla čistého zisku 5,6 milionu USD, což na upravené bázi odpovídá 0,40 USD na akcii oproti loňské ztrátě 0,17 USD a odhadovaným 0,25 USD. Management zároveň zvýšil celoroční odhad a představil optimističtější výhled pro třetí čtvrtletí, než trh očekával. Navzdory tomu akcie klesly – důvodem byla obava analytiků z poklesu tzv. míry přijetí, tedy podílu poskytnutých úvěrů na celkovém objemu, který platformou projde. Tento ukazatel se meziročně snížil z 12 % na 9 %, což může signalizovat obtížnější přeměnu vyššího objemu schválených úvěrů na skutečné tržby. Dlouhodobý potenciál a nové trhy Pokles míry přijetí je částečně důsledkem vstupu na trh superprime úvěrů, kde je nižší rizikovost, a tedy i nižší marže. Z pohledu strategie to však může být logický krok k rozšíření klientely. Zásadní je, že Upstart teprve začíná budovat pozici na obrovských trzích, které dosud prakticky nevyužíval – u úvěrů na bydlení a automobilových úvěrů. V meziročním srovnání se objem poskytnutých úvěrů na automobily více než zšestinásobil na 114 milionů USD a u úvěrů na bydlení vzrostl devítinásobně na 68 milionů USD. Přestože tyto segmenty tvoří zatím jen malou část tržeb, představují dlouhodobou příležitost k dalšímu růstu. Navíc Upstart dosáhl prudkého růstu a návratu k ziskovosti bez podpory v podobě nižších úrokových sazeb. Pokud by sazby v příštích letech klesly, poptávka po úvěrech by mohla růst ještě rychleji, což by přineslo další impuls. Je současný pokles akcií nákupní příležitostí? Kritika ohledně míry přijetí je oprávněná, ale současně nejde o zásadní strukturální problém. Společnost má za sebou čtvrtletí, ve kterém dramaticky zvýšila tržby, vrátila se k ziskovosti a rozšířila působení na nové trhy s obrovským potenciálem. Dlouhodobě zůstává hlavním tahounem růstu schopnost škálovat platformu a zároveň udržet kvalitu úvěrového portfolia. Pokud se podaří míru přijetí stabilizovat a využít prostor na hypotéčním a automobilovém trhu, mohlo by tempo růstu zůstat velmi vysoké i v dalších letech. Současný pokles ceny akcií může být pro investory, kteří věří v dlouhodobou hodnotu a technologickou převahu Upstartu, příležitostí k nákupu. A vzhledem k tomu, že firma dokázala překonat i Palantir v jeho „oblíbeném“ pravidle 40, může stát za to tuto příležitost zvážit.