Investoři se hrnou do akcií, protože věří v potenciál umělé inteligence, domácí výroby čipů a v kroky Pekingu, který se snaží omezit cenové války a vytvořit stabilnější prostředí pro podniky. Index CSI 300, sledující největší společnosti pevninské Číny, od začátku roku vzrostl přibližně o 16 % a drží se poblíž více než tříletých maxim. Ještě výraznější růst zaznamenal technologický podindex CSI 300 Information Technology, který dosáhl nejvyšších hodnot od roku 2015.Tento prudký nárůst ale vyvolává otázku, zda jde o udržitelný růstový trend, nebo o začátek nebezpečné bubliny. Zatímco býci poukazují na likvidní podporu a politická opatření, skeptici zdůrazňují slabé ekonomické fundamenty a nebezpečí nadměrné spekulace.Retailoví investoři hrají hlavní roliJedním z charakteristických rysů současného růstu je dominance drobných investorů. Podle údajů HSBC tvoří retailoví obchodníci na čínských onshore trzích zhruba 90 % denního objemu obchodování. To je v ostrém kontrastu s vyspělými burzami, jako je New York Stock Exchange, kde jednotlivci představují pouze kolem 20–25 % transakcí. Právě příliv retailového kapitálu z bankovních vkladů na akciový trh se podle odborníků stal hlavním motorem současného růstu.Čínské domácnosti mají v současnosti rekordní úspory přesahující 160 bilionů juanů . Z nich je však do akcií investováno pouze asi 5 %. To znamená, že prostor pro další rozšíření účasti drobných investorů je značný, zvláště když úroky na bankovních vkladech klesají a nemovitostní sektor čelí dlouhodobým problémům.Fundamenty vs. sentimentZatímco burza zažívá období euforie, makroekonomická data nejsou tak přesvědčivá. Raymond Cheng ze Standard Chartered upozorňuje, že současný růst akcií je do značné míry odtržený od fundamentů. Podobně Hao Hong z Lotus Asset Management připouští, že zatím sice nelze mluvit o bublině, ale trend tímto směrem směřuje. Podle něj jsou nejrizikovější segmenty smluvní výzkumné organizace a některé technologické společnosti, jejichž ocenění může být nadsazené.Ekonomické údaje ukazují na zpomalování. V srpnu rostla průmyslová produkce jen o 5,2 %, což je nejslabší tempo za poslední rok, a maloobchodní tržby se zvýšily pouze o 3,4 %, tedy pod očekáváním analytiků. To naznačuje, že domácí poptávka zůstává slabá a čínská ekonomika se zatím nevymanila z problémů.Chcete využít této příležitosti?Varování před přehřátímGoldman Sachs spočítal, že tržní kapitalizace čínských a hongkongských akcií se letos zvětšila o více než 3 biliony dolarů. Tento obrovský nárůst přitom neodpovídá tempu reálného ekonomického oživení. Nomura dokonce varovala, že rostoucí trh je částečně tažen nadměrnou pákou a může tak skrývat nebezpečné „bublinové“ tendence.Chaoping Zhu z J.P. Morgan Asset Management souhlasí, že fundamenty zatím jasný obrat neukazují. Přesto připouští, že očekávání strukturálních reforem, například v oblastech AI, polovodičů nebo obnovitelných zdrojů, mohou investorům dodávat důvěru. Peking navíc vyvíjí tlak na omezení cenových válek, což by mohlo zvýšit ziskovost firem.Technologie jako motor i rizikoTechnologický sektor stojí v centru pozornosti. Společnost Cambricon, čínský výrobce čipů, vykázala v první polovině roku rekordní výsledky – její zisk vzrostl meziročně o více než 4 000 % na 2,88 miliardy juanů. To podtrhuje, že domácí čipový průmysl získává na síle a že tlak Pekingu na soběstačnost může přinášet ovoce.Na druhou stranu, právě technologie patří k segmentům, kde analytici vidí největší riziko nadhodnocení. Ocenění řady společností již zohledňuje velmi optimistická očekávání, a pokud se výsledky nedostaví v očekávaném rozsahu, hrozí prudké korekce.Boom, nebo bublina?Čínský akciový trh je tak ve zvláštní situaci. Na jedné straně přitahuje obrovské množství drobných investorů, kteří hledají alternativy k nevýhodným bankovním vkladům a problémovým nemovitostem. Na straně druhé stojí slabší makroekonomická data a varování před přehřátím. Odpověď na otázku, zda jde o boom, nebo o bublinu, bude záležet na tom, zda se pozitivní sentiment dokáže opřít o reálné zisky a udržitelný růst ekonomiky.Prozatím trh zůstává v rukou retailových investorů a nálada je převážně optimistická. Pokud však makrodata nezaznamenají zlepšení, může současná euforie snadno vyprchat. Čína tak stojí na křižovatce mezi dlouhodobějším růstovým příběhem a rizikem rychlé korekce.