Po prvotní euforii, kdy akcie během necelých dvou měsíců vzrostly o 492 %, přišlo v srpnu prudké vystřízlivění. Podle údajů S&P Global Market Intelligence akcie Circle během jediného měsíce ztratily 28,1 % a k 2. září se obchodovaly za 120,14 USD.Ještě na konci června se akcie dotkly historického maxima 298,99 USD, avšak od té doby spadly o více než polovinu. Takto výrazné pohyby nejsou u čerstvých IPO výjimečné, zejména když jde o vysoce sledované společnosti, které na trh vstupují s velkými očekáváními a intenzivním mediálním zájmem. Circle se tak zařadila po bok dalších hvězdných debutů letošního roku, jako byly CoreWeave či Figma, jejichž akcie vykázaly obdobný vzorec prudkého růstu následovaného výraznější korekcí.Výsledky, které zklamaly investoryVelkou pozornost přitahovala první čtvrtletní zpráva společnosti Circle po jejím uvedení na burzu. Investoři očekávali, že výsledky ukážou schopnost firmy udržet vysokou valuaci přesahující 40 miliard USD. Zveřejněná čísla ale přinesla zklamání.Na jedné straně byly tržby impozantní: meziročně vzrostly o 53 % na 658 milionů dolarů. Aktivní objem USDC se téměř zdvojnásobil na 61,3 miliardy dolarů, což potvrzuje silnou pozici stablecoinu na trhu. Přesto Circle vykázala čistou ztrátu 482 milionů dolarů. Hlavním důvodem byly náklady spojené s IPO, včetně vlivu prudkého růstu ceny akcií na konvertibilní dluh a odměňování zaměstnanců prostřednictvím akcií.Výsledky tak působily rozporuplně: provozní výkon stablecoinu byl silný, avšak účetní ztráta a vysoké náklady z IPO zastínily pozitivní příběh. Reakce investorů byla neúprosná – akcie rychle ztratily část své hodnoty, protože trh začal přehodnocovat, zda ocenění odpovídá realitě. Chcete využít této příležitosti?Jak Circle vydělává: bankovní model ve světě kryptaZajímavým aspektem podnikání Circle je struktura příjmů. Společnost generuje 96,4 % tržeb z úroků z dolarových rezerv, které kryjí stablecoin USDC. Model je v mnohém podobný klasickým bankám – Circle drží obrovský objem dolarů, které zajišťují stabilní hodnotu USDC, a tyto prostředky přinášejí úrokové výnosy.Samotný stablecoin je navržen tak, aby měl vždy hodnotu jednoho dolaru za token, a proto není zdrojem zisku v podobě kurzového rozdílu. Zisk přichází právě z úroků. Tento model funguje dobře, pokud jsou úrokové sazby relativně vysoké a investoři stablecoinu věří. To se ukázalo i ve druhém čtvrtletí, kdy tržby rostly rychle, i když samotná hodnota USDC zůstávala stabilní.Pro investory je však podstatné, že tento způsob generování příjmů může být méně atraktivní než u technologických firem s rychlým růstem nových produktů. Circle tak čelí výzvě, jak investory přesvědčit, že dokáže svou silnou pozici v oblasti stablecoinů dlouhodobě monetizovat. IPO horečka a realita trhuVývoj akcií Circle zapadá do širšího obrazu letošních velkých IPO. Podobně jako CoreWeave či Figma zaznamenala firma nejprve prudký nárůst, který byl tažen spíše očekáváními a nedostatkem akcií na trhu než fundamentálními výsledky. Následná korekce je v tomto kontextu přirozená a odráží ochlazení prvotní euforie.Například akcie Figmy klesly o 46,2 % oproti maximu krátce po IPO. CoreWeave nejprve vystřelila o více než 350 %, než téměř polovinu zisků ztratila. Všechna tato IPO spojuje stejný příběh: vysoká očekávání, rychlý nárůst a následná realita v podobě korekce a určitého vystřízlivění investorů. Circle tak není výjimkou, ale spíše potvrzením trendu, který se v posledních měsících opakovaně ukazuje napříč trhem.Pro dlouhodobé investory může být zajímavé, že podobné pohyby se často vyskytují na začátku obchodování s nově uvedenými akciemi. Dokud se cena nestabilizuje a firma nedokáže opakovaně předvádět konzistentní výsledky a jasně komunikovat svou strategii, je riziko vysoké. V případě Circle to znamená, že akcie budou pravděpodobně i nadále vykazovat zvýšenou volatilitu a citlivost na jakékoli nové zprávy či změny nálady trhu.