Federální rezervní systém Spojených států se tento týden ocitá ve velmi napjaté situaci. Předseda Jerome Powell se podle odborníků pokusí získat těsnou většinu svých kolegů pro snížení úrokových sazeb o 25 bazických bodů. Důvodem jsou rostoucí obavy o zdraví americké ekonomiky, která se potýká s kombinací ochlazujícího trhu práce a přetrvávajících inflačních tlaků. Powell však pravděpodobně čelí tak silnému odporu uvnitř centrální banky, jaký ještě nezažil. Část guvernérů prosazuje výraznější snížení sazeb vzhledem k oslabenému trhu práce, jiní naopak varují, že poslední nepříznivé údaje o inflaci vyžadují spíše opatrnost a setrvání na současné úrovni. Vzniká tak reálná možnost, že se tentokrát na zasedání formálně projeví neshody na obou stranách. Nejistotu navíc prohlubují i politické vlivy. Kandidát prezidenta Donalda Trumpa do rady Fedu, Stephen Miran, zatím nebyl Kongresem potvrzen, a proto není jasné, zda se zasedání zúčastní. Současně Bílý dům žádá federální soud o možnost odvolání guvernérky Lisy Cookové, čímž se ještě více komplikuje otázka účasti. Powell tak bude muset hledat rovnováhu mezi různými proudy uvnitř banky i pod tlakem zvenčí. Zdroj: Getty images Riziko stagflace a rozkol uvnitř rady Ekonomická situace, která stojí před Fedem, je mimořádně složitá. Administrativa v Bílém domě zavedla cla, jež zvýšila ceny dováženého zboží, což v kombinaci s ochlazováním trhu práce připomíná mírnou stagflaci. Centrální banka se tak ocitá v pasti: snížení sazeb může pomoci zaměstnanosti, ale zároveň posílit inflační tlaky. Podle Matta Luzzettiho, hlavního ekonoma Deutsche Bank, může jít o první zasedání od roku 1988, na kterém se tři guvernéři otevřeně postaví proti rozhodnutí. A také o první od roku 2019, kde nesouhlasné hlasy přijdou z obou táborů – jedni budou požadovat výraznější snížení sazeb, druzí žádné změny. To by bylo jasným signálem vnitřního rozkolu. Antulio Bomfim, bývalý poradce Powella a nyní stratég v Northern Trust Asset Management, si ale nemyslí, že k tak rozsáhlým neshodám dojde. Podle něj může převážit snaha chránit reputaci Fedu před silnými politickými útoky. Powell se podle něj spíše pokusí situaci uklidnit drobným snížením a přenechá prostor jednotlivým guvernérům, aby svůj postoj vyjádřili prostřednictvím vlastních projekcí sazeb v tzv. dot plotu. Očekávání trhu a pravděpodobný scénář Zasedání Federálního výboru pro operace na volném trhu se koná v úterý a ve středu, přičemž rozhodnutí bude oznámeno ve středu ve 14:00 místního času. Powell následně vystoupí na tiskové konferenci. Trhy i analytici budou velmi pozorně sledovat jeho slova, která naznačí, zda lze očekávat další snižování sazeb už na říjnovém zasedání, nebo zda centrální banka zvolí opatrnější přístup. Bomfim míní, že Powell bude zdrženlivý a spíše odmítne představu rychlého sledu snížení. Podle něj trh práce stále nevysílá signály kolapsu a nevolá po urgentní akci. Domnívá se, že k dalšímu snížení by mohlo dojít až v prosinci. Luzzetti z Deutsche Bank naopak očekává, že Powell naznačí tři čtvrtinové škrty do konce roku – v září, říjnu a prosinci – což by odpovídalo snaze předejít hlubší recesi. Obchodníci však možnost výraznějšího pohybu odmítají. Šance, že Fed sníží sazby už tento týden o půl procentního bodu, se pohybuje kolem 10 %. Ekonomové Citi, kteří jinak patří k těm agresivnějším, v tomto případě rovněž nečekají podporu pro takto velký krok. Připomínají, že loňské snížení o 50 bazických bodů bylo překvapením v době, kdy sazby byly vysoko nad neutrální úrovní. Dnes je situace jiná – sazby se pohybují blíže neutrální hodnotě a představitelé Fedu vidí větší riziko, že inflace opět zesílí. Směřování měnové politiky do konce roku Jak se Fed rozhodne, bude mít zásadní význam pro vývoj americké ekonomiky i finančních trhů. Stabilní postupné snižování sazeb by mohlo přinést úlevu domácnostem a firmám, posílit spotřebitelskou poptávku a povzbudit investice, čímž by se předešlo vážnější recesi. Na druhou stranu příliš rychlé uvolnění by mohlo vyvolat novou vlnu inflačních tlaků, což je riziko, které si centrální banka dobře uvědomuje. Powell tak stojí před obtížným úkolem – vyvážit protichůdné zájmy a zároveň udržet jednotu instituce, která je pod neobvyklým politickým tlakem. Pro investory to znamená, že každé Powellovo slovo a každé rozhodnutí Fedu v nadcházejících měsících bude mít přímý dopad na trhy. Výsledkem bude buď jasnější cesta k mírnému, kontrolovanému snižování sazeb, nebo pokračující nejistota, která může zvyšovat volatilitu. Zdroj: Shutterstock