Americký akciový trh v posledních týdnech prožívá nové vlny optimismu, a to zejména v segmentu menších společností. Po devítiměsíční pauze se Federální rezervní systém rozhodl obnovit proces snižování úrokových sazeb, což investoři okamžitě vyhodnotili jako pozitivní impuls. Levnější úvěry by mohly otevřít cestu pro oživení malých firem, které jsou tradičně více závislé na externím financování než velké korporace. Přestože index Russell 2000 v září opět atakuje rekordní úrovně, při bližším pohledu vyvstává řada otázek ohledně udržitelnosti této rally. Na první pohled by se mohlo zdát, že malé společnosti mají konečně šanci dohnat zisky svých větších protějšků. Realita je však složitější. Valuace malých firem se v posledních týdnech vyšplhaly na úrovně, které jsou jen málo atraktivní. Podle dat Dow Jones Market Data se ETF iShares Russell 2000 obchodoval s poměrem ceny k zisku 24,64, zatímco velkokapitalizační SPDR S&P 500 Trust měl hodnotu 22,50. Ještě výraznější nadhodnocení se projevuje u růstových společností v rámci iShares Russell 2000 Growth ETF, kde forward P/E dosahuje 36,38. Tyto hodnoty ukazují, že investoři přestávají být obezřetní a opět ochotně sázejí na příběhy růstu bez ohledu na fundamenty. iShares Russell 2000 ETF (IWM) Dalším problémem je skutečnost, že růst není plošný. Rally malých společností byla tažena především technologickými a spotřebitelskými sektory, zatímco většina ostatních odvětví stagnovala. Index S&P Small Cap 600 ukazuje, že zisky soustředily především informační technologie s růstem 12,7 % a spotřební zboží s růstem 10,9 %. Energetika a průmysl rovněž přidaly více než 10 %, ale ostatní sektory zůstaly bez větších změn. Výsledkem je situace, která připomíná vývoj na trhu velkých firem, kde dominují především technologičtí giganti. iShares Russell 2000 Growth ETF (IWO) Investoři se proto musí ptát, zda nejde pouze o další cyklický výkyv. Technologické akcie s malou tržní kapitalizací sice nabízejí atraktivní příběhy, ale nesou i vysoká rizika. Portfolio manažer Sandy Villere přirovnal současný vývoj k jízdě „eskalátorem nahoru a výtahem dolů“. Podle něj prudký růst vzbuzuje obavy z rychlé korekce, která by mohla přijít v momentě, kdy se změní sentiment nebo se ukáže, že fundamenty růst neospravedlňují. Například Oklo Inc. – jedna z největších společností v indexu Russell 2000 – zaznamenala v tomto čtvrtletí dosud téměř 100% nárůst hodnoty svých akcií. S ohromující tržní kapitalizací 16,3 miliardy dolarů je Oklo jednou z největších společností bez tržeb kótovaných v USA, protože investoři se vrhli na tuto jadernou technologickou firmu v nadšení z její potenciální role v posílení datových center AI pomocí malých modulárních reaktorů. Zdroj: Getty Images Podle FactSet Wall Street neočekává, že Oklo (OKLO) dosáhne příjmů dříve než ve čtvrtém čtvrtletí roku 2027. Očekává se, že společnost letos podá žádost o licenci u Jaderné regulační komise na výstavbu své první 75megawattové elektrárny, ale komerční provoz zahájí až koncem roku 2027 nebo počátkem roku 2028. Zastánci defenzivnějšího přístupu doporučují zaměřit se na méně cyklické sektory, například zdravotnictví, farmaceutika nebo spotřební zboží základní potřeby. Tyto segmenty jsou schopny udržet stabilnější růst i v období, kdy Fed nebude ochoten snižovat sazby tak rychle, jak si trh přeje. Podle Villereho bude pro cyklická odvětví klíčové, zda sazby skutečně klesnou dostatečně nízko. Zatím je ale jisté jen první snížení o 25 bazických bodů a vyhlídky na další kroky zůstávají nejasné. Na pochybnosti ukazují také data ze stavebního sektoru. Ten byl v minulosti často považován za barometr vývoje malých firem. Zatímco stavební společnosti začátkem září předvedly silnou výkonnost, od té doby začaly zaostávat. Index Russell 2000 přitom nadále posiloval, což naznačuje, že se obě křivky rozchází. Analytici RBC upozorňují, že optimismus investorů může být přehnaný, protože ceny bydlení zůstávají vysoké a dlouhodobé úrokové sazby neklesají dost rychle, aby situaci zlepšily. Zdroj: Getty Images Do celé rovnice navíc vstupuje nejistota ohledně politického vývoje. Investoři sledují hrozbu uzavření americké vlády, zářijovou zprávu o zaměstnanosti a nadcházející výsledkovou sezónu. Tyto faktory mohou snadno vyvolat volatilitu, která postihne právě malé firmy citlivé na změny sentimentu a financování. Bob Savage z Bank of New York Mellon proto varuje, že „ještě nejsme z nejhoršího venku“ a trhy se mohou držet v módu vyčkávání. I když index Russell 2000 v posledních týdnech rostl, jeho týdenní výkon ukázal na pokles o 0,6 %. To je připomínka, že ani optimismus kolem malých společností není nezničitelný. Větší indexy jako S&P 500, Dow Jones nebo Nasdaq rovněž zakončily týden ve ztrátě, což naznačuje, že investoři zůstávají opatrní. Celkově lze říci, že akcie malých technologických firem nabízejí potenciál, ale zároveň představují riziko. Růst táhne úzká skupina společností, zatímco většina trhu stagnuje. Přestože levnější úvěry mohou některým firmám pomoci, vysoké valuace a nejisté makroekonomické prostředí nutí investory hledat rovnováhu mezi příležitostí a opatrností.