CoreWeave láká investory, skutečný prostor pro růst ale nabízí Nebius

Společnost CoreWeave se v posledních týdnech dostala do centra pozornosti investorů. Akcie firmy prudce rostou zejména díky uzavření smlouvy o cloud computingu v hodnotě 14,2 miliardy dolarů se společností Meta Platforms (META). Tato dohoda poslala akcie CoreWeave (CRWV) během úterý vzhůru o 12 %, přičemž za poslední měsíc zaznamenaly zhodnocení o impozantních 46 %. Navzdory tomuto rychlému růstu zůstává část analytiků na Wall Street skeptická. Gil Luria z investiční společnosti D.A. Davidson sice přiznal, že smlouva s Meta je pozitivním faktorem, ale přesto ponechal na akciích CoreWeave doporučení „underperform“ a cílovou cenu 36 dolarů. Podle něj společnost čelí zásadním problémům v oblasti kapitálové struktury, které mohou její další expanzi výrazně omezit. Nebius: konkurent se silnějšími základy Hlavním rivalem CoreWeave v segmentu tzv. neocloudů je společnost Nebius Group (NBIS). Podle analytiků má tento hráč v mnoha ohledech přesvědčivější obchodní model. Nebius totiž nedávno uzavřel smlouvu se společností Microsoft (MSFT) v hodnotě 17,4 miliardy dolarů, což výrazně posílilo důvěru investorů. Alexander Platt, další analytik D.A. Davidson, poukázal na to, že akcie Nebius se obchodují s „výraznou slevou“ oproti CoreWeave, a to při srovnatelném objemu nevyřízených zakázek. CoreWeave má nevyřízené zakázky v hodnotě zhruba 30 miliard dolarů při tržní kapitalizaci kolem 60 miliard. Nebius vykazuje zakázky za přibližně 20 miliard dolarů, avšak s tržní kapitalizací pouze 28 miliard. Rozdíl ve valuaci je z pohledu investorů zásadní. Zatímco CoreWeave už část své budoucí hodnoty promítla do cen akcií, Nebius má podle Platta stále prostor pro další růst, a to už jen na základě smlouvy s Microsoftem. Platt navíc naznačuje, že Nebius má pravděpodobně rozjednanou další významnou dohodu, která by jeho pozici na trhu mohla ještě více posílit. Rizika CoreWeave: vysoké náklady a koncentrovaní klienti Luria upozorňuje, že hlavním slabým místem CoreWeave je její kapitálová struktura. Společnost totiž generuje méně než 5% výnosy z aktiv, která musela získat s nákladem přesahujícím 9 % úroku. To je dlouhodobě neudržitelná situace. CoreWeave navíc financovala část svých kapitálových výdajů dluhem, přičemž jako záruku využila i grafické procesory od Nvidia (NVDA). Podle Luria nebude v nejbližší době jednoduché tuto strukturu zlepšit. Naopak, CoreWeave se pravděpodobně nevyhne tomu, aby hledala nový kapitál, pokud chce udržet tempo růstu a plnit své závazky vůči zákazníkům. Riziko dále zvyšuje i fakt, že firma má silně koncentrovanou zákaznickou základnu, která se opírá o několik málo velkých klientů z řad hyperscalerů a společností zabývajících se umělou inteligencí. Analytik Seaportu Jay Goldberg zdůraznil, že Nebius jde v tomto ohledu jinou cestou. Snaží se o širší diverzifikaci zákazníků a zároveň má nižší kapitálové výdaje než CoreWeave. To z něj činí stabilnějšího hráče do budoucna. Goldberg dodává, že Nebius má možnost získat další finanční prostředky prodejem podílů ve svých neklíčových firmách, aniž by se musel nadměrně zadlužovat. Nebius jako atraktivnější alternativa Nebius kromě silných smluv vlastní i podíly v dalších společnostech, například v edtech platformě TripleTen nebo ve firmě Avride, která vyvíjí software pro autonomní řízení. Tyto vedlejší aktivity sice nejsou pro jádro byznysu zásadní, ale mohou se stát cenným zdrojem financování v případě potřeby. Luria proto považuje volbu mezi CoreWeave a Nebius za jednoznačnou. Podle něj Nebius nabízí lepší skladbu zákazníků, zdravější jednotkovou ekonomiku i stabilnější kapitálovou strukturu. To vše dává firmě předpoklady pro dlouhodobě udržitelný růst. D.A. Davidson proto doporučuje akcie Nebius k nákupu s cílovou cenou 125 dolarů. Tento odhad reflektuje nejen už existující smlouvy, ale i potenciál dalších obchodů a možnost využít vedlejší aktivity k posílení finanční pozice. Tento vývoj ukazuje, že i když je CoreWeave momentálně v centru zájmu díky spolupráci s Meta, skutečná příležitost pro investory může ležet u jeho konkurenta. Nebius kombinuje silné kontrakty s Microsoftem, příznivější ocenění na trhu a stabilnější finanční základy. Pro investory hledající vyváženější a méně rizikovou cestu do rychle rostoucího segmentu neocloudů se tak zdá být logičtější volbou.