Ceny energií hrají v současné globální ekonomice a na finančních trzích klíčovou roli. Jejich abnormálně nízká úroveň v posledních měsících podporuje akciové trhy po celém světě a vytváří příznivé prostředí pro investory. Zároveň se však jedná o faktor, který by se mohl rychle obrátit proti nim – prudký nárůst cen energií by podle analytiků společnosti Gavekal představoval největší riziko pro investiční prostředí ve čtvrtém čtvrtletí letošního roku. Energie na vrcholu investičních priorit Společnost Gavekal, sídlící v Hongkongu a zaměřená na výzkum i správu majetku, zveřejnila svou čtvrtletní zprávu, ve které sestavila pořadí atraktivních tříd aktiv pro poslední tři měsíce roku. Na prvním místě se umístila energie, následovaná zlatem, akciemi, dluhopisy a hotovostí. Podle Louise Gaveho, jednoho z hlavních autorů zprávy, je energie v tuto chvíli nejen levná, ale zároveň poskytuje ochranu proti geopolitickým i finančním nejistotám. Gave zdůraznil, že ekonomická aktivita je ve své podstatě „transformovaná energie“ – energie tvoří vstup a výsledné zboží a služby jsou výstupem. Pokud se tedy akcie chtějí vyhnout velkému poklesu, musí překonat rizika spojená s cenami energií. Vzhledem k současným nízkým cenám ropy a plynu považuje Gavekal tuto oblast za nejperspektivnější, ale zároveň i nejcitlivější na případný šok. Zlato jako obrana před nejistotou Na druhé místo žebříčku Gavekal zařadil zlato, které podle něj nabízí mimořádně silnou pozici, a to jak v absolutním, tak relativním smyslu ve srovnání s ropou, dluhopisy i akciemi. Býčí trend zlata se rozšířil i na další drahé kovy, například na měď. Obvykle bývá potřeba tvrdší měnová politika amerického Fedu či čínské centrální banky nebo výrazný růst dolaru, aby tento trend skončil. V současné době však žádný z těchto faktorů nepůsobí tak silně, aby růst cen drahých kovů zastavil. Charles Gave navíc upozorňuje, že kromě zlata se do popředí stále více dostává i bitcoin. Jeho širší institucionální přijetí, schopnost uchovat hodnotu a potenciál stát se v budoucnu transakční měnou pro programy umělé inteligence mu podle Gaveho dává zajímavou perspektivu. Dluhopisy pod tlakem Zcela opačně se Gavekal dívá na dluhopisy. Negativní postoj vychází z kombinace uvolněné měnové politiky centrálních bank od dob pandemie a pokračující vysoce stimulační fiskální politiky vlád. Tyto faktory jsou podle zprávy ze své podstaty nepříznivé pro dluhopisové trhy, ale naopak příznivé pro zlato, akcie a energii. Anatole Kaletsky během konferenčního hovoru poznamenal, že reálné úrokové sazby jsou téměř všude příliš nízké. Vlády je však pravděpodobně nedovolí zvýšit, protože by to vedlo k nesplatitelným nákladům na obsluhu dluhu. Gavekal proto neočekává, že by se medvědí trend, který charakterizoval dluhopisy posledních pět let, změnil v býčí. Deficit USA a globální inflace Další významný faktor se týká běžného účtu Spojených států. Jeho deficit letos vzrostl z 3,6 % HDP na více než 6 % HDP, což znamená, že USA posílají do zbytku světa zhruba 2 biliony dolarů ročně. Tento jev má podle Gavekalu reflační charakter a přispívá k vyšší inflaci na globální úrovni. Čím vyšší inflace, tím méně atraktivní se stávají dlouhodobé dluhopisy, což podporuje přesun kapitálu do energií, akcií a drahých kovů. Akcie a finanční sektor Navzdory těmto rizikům zůstává Gavekal optimistický i ohledně akcií. Podle jeho analýz se světová ekonomika stále nachází ve fázi růstu, likvidita je bohatá a zejména v USA je vládní politika podporující. Levná energie zároveň snižuje riziko recese. Proto Gavekal preferuje energetické akcie a konstruktivní pohled má i na finanční sektor. Po 15 letech přísnější regulace bank a dalších finančních institucí totiž přichází období deregulace, které by mohlo podpořit jejich ziskovost. To už se začíná odrážet i na výkonnosti jednotlivých segmentů – ETF Energy Select SPDR letos vzrostl o 4 %, finanční tituly přidaly 10 % a široký index S&P 500 si připsal více než 14 %. The Energy Select Sector SPDR Fund (XLE) Shrnutí Výhled Gavekalu pro čtvrté čtvrtletí roku ukazuje, že energie zůstávají nejatraktivnějším investičním tématem, avšak zároveň představují i největší hrozbu. Pokud jejich cena zůstane nízká, akciové trhy mohou pokračovat v růstu. Pokud by ale došlo k prudkému růstu cen, mohlo by to otřást celým investičním prostředím. Zlato a bitcoin nabízejí obranu proti inflačním tlakům, zatímco dluhopisy nadále trpí strukturálními problémy. Akcie, zejména ty energetické a finanční, jsou naopak vnímány pozitivně díky příznivým podmínkám růstu a dostupné likviditě. The Financial Select Sector SPDR Fund (XLF)