Objemy obchodování s call opcemi dosáhly rekordní úrovně, zatímco americký akciový trh nadále posiluje. Data z nejnovější analýzy Goldman Sachs (GS) ukazují, že obchodní aktivita na trhu s opcemi dosáhla začátkem října historického vrcholu – a to právě v době, kdy index S&P 500 zakončil září jako svůj nejlepší měsíc za posledních 15 let. Podle týmu obchodníků z Goldman Sachs dosáhl 20denní průměrný denní objem obchodovaných opcí – zahrnující indexové opce, opce na jednotlivé akcie a ETF – 40 milionů kontraktů. Jde o nejvyšší hodnotu v historii. Tento údaj poukazuje na neobvykle silnou býčí aktivitu investorů, kteří pokračují ve spekulacích na další růst akciového trhu. Zvýšený zájem o call opce naznačuje, že trh zůstává v módu euforie. Mnoho investorů sázejících na růst očekává, že příznivý sentiment přetrvá i navzdory mírně smíšenému makroekonomickému obrazu. Jak obchodování s opcemi ovlivňuje trh Zvýšená poptávka po call opcích má reálný dopad na dynamiku trhu. Když investoři kupují call opce, protistranou bývají tzv. market makeři – profesionálové, kteří často zajišťují své pozice nákupem akcií nebo futures na podkladový instrument. Tento proces, známý jako hedging, může v praxi umocňovat růst trhu. Pokud například rostou ceny akcií a zároveň roste poptávka po call opcích, market makeři nakupují další akcie, aby pokryli riziko ze svých otevřených pozic. Tento mechanismus může vést k tzv. gamma efektu – situaci, kdy zajišťovací nákupy samy přispívají k růstu tržních cen. Stratégové z Goldman Sachs upozorňují, že dopad těchto toků je obousměrný. Zajišťování může tlumit volatilitu v obdobích stability, ale naopak ji zvyšovat v momentech prudkých pohybů. Současné tržní prostředí zatím ukazuje spíše první variantu – tedy trend stabilního růstu doprovázený vysokým optimismem. Pět měsíců růstu a efekt „Pavlovova psa“ Zářijové výsledky potvrdily výjimečnou sérii – pátý měsíc v řadě, kdy index S&P 500 vzrostl o více než 1,9 %. Taková sekvence nebyla zaznamenána od roku 1999. A i tehdy, jak připomíná Goldman Sachs, pokračoval index v následujícím roce růstem o dalších 20 %. Podle Dannyho Kirsche, vedoucího oddělení opcí ve společnosti Piper Sandler, lze současné dění přirovnat ke klasickému psychologickému cyklu chování investorů. „Trh roste, opce vydělávají peníze, obchodníci převádějí zisky do dalších opcí a cyklus se opakuje. V tomto okamžiku se to živí samo sebou,“ uvedl. Analytici tento jev nazývají efektem Pavlovova psa – investoři reagují na pozitivní podněty automaticky, aniž by nutně reflektovali skutečná rizika. Tento psychologický aspekt může posilovat krátkodobé trendy, ale zároveň skrývá potenciál prudkých korekcí, pokud se sentiment otočí. Širší souvislosti: proč trh roste Růst trhu nelze vysvětlit pouze aktivitou v opcích. Podle Marka Hacketta, hlavního tržního stratéga společnosti Nationwide, přispívá k současnému optimismu více faktorů – od stabilních toků peněz z retailových fondů a institucionálních investorů, přes rekordní zpětné odkupy akcií, až po zvýšený zájem zahraničních subjektů o americká aktiva. Hackett zároveň upozorňuje, že ekonomické prostředí zůstává poměrně příznivé. Navzdory vyšším úrokovým sazbám se neprojevuje masivní zpomalení spotřeby a trh práce stále vykazuje určitou odolnost. Tato kombinace podporuje představu, že akciový trh může růst i v prostředí bez výrazné monetární podpory. Data z Dow Jones Market Data ukazují, že zájem o býčí sázky se udržuje po celý rok. 20denní průměrný poměr put-call opcí Cboe dosáhl na hodnotu 0,84, jen nepatrně nad únorovým minimem 0,79 – což značí výraznou převahu býčích pozic nad medvědími. Tento trend je dlouhodobý: objemy put opcí v porovnání s cally systematicky klesají, jak potvrzuje i historický vývoj posledních let. Co to znamená pro investory Nadšení investorů je v tuto chvíli vysoké, ale odborníci varují, že trhy se mohou snadno dostat do přehřáté fáze. Call opce umožňují investorům participovat na růstu akcií bez nutnosti investovat plnou částku, což přináší potenciál vysokých výnosů, ale i značné riziko v případě obratu trendu. Držení put opcí naopak slouží jako ochrana – forma pojištění proti poklesu cen. Aktuálně se ale zájem o tyto defenzivní strategie drží na minimu, což může být známkou přílišného sebevědomí na trhu. Americké akcie přitom nadále rostou. Index S&P 500 v pátek prodloužil svou vítěznou sérii na šest dní v řadě, což je nejdelší ziskové období od letošního července. Celkový sentiment tak zůstává optimistický, i když stále více analytiků připomíná, že žádný růst netrvá věčně. Objemy obchodování s call opcemi dosáhly rekordních hodnot a potvrzují historicky silný býčí sentiment mezi investory. Série pěti měsíců růstu indexu S&P 500 signalizuje sebevědomí trhu, které ale může rychle přejít v přehřátí, pokud se nálada otočí. V tuto chvíli však zůstává jasné jedno: americké trhy stále hrají podle pravidel optimismu, a dokud data ukazují stabilní ekonomiku, budou investoři i nadále vsázet na růst.