Společnost OpenAI letos podepsala smlouvy v hodnotě přibližně 1 bilionu dolarů, které se týkají zajištění výpočetní kapacity potřebné pro provoz jejích stále náročnějších modelů umělé inteligence. Tato suma výrazně převyšuje současné příjmy společnosti a vyvolává otázky o tom, jak bude tato expanze financována. Partnerství zahrnují spolupráci s předními technologickými giganty, jako jsou Nvidia (NVDA), Advanced Micro Devices (AMD), Oracle (ORCL) a poskytovatel cloudových služeb CoreWeave (CRWV). Generální ředitel Sam Altman tímto krokem sází na budoucnost, v níž se AI stane klíčovým pilířem světové ekonomiky. Podle vedení OpenAI mají nové kontrakty zajistit přístup k více než 20 gigawattům výpočetní kapacity – výkonu odpovídajícímu dvaceti jaderným reaktorům. Nasazení jednoho gigawattu výpočetního výkonu přitom v dnešních cenách stojí zhruba 50 miliard dolarů. Celkové náklady by tak mohly dosáhnout zmíněného bilionu dolarů. Tyto dohody spojují OpenAI s některými z největších technologických firem světa a zároveň je zavazují k obrovským finančním závazkům, které mohou rozhodnout o její budoucnosti. Kolosální investice a rostoucí riziko Analytik Gil Luria ze společnosti DA Davidson upozorňuje, že OpenAI zatím nemá dostatečné příjmy, aby mohla pokrýt tak rozsáhlé závazky. Podle jeho odhadu by firma mohla letos zaznamenat ztrátu až 10 miliard dolarů. Přesto je v Silicon Valley běžné, že společnosti investují obrovské částky s vírou, že se jim podaří své plány naplnit v budoucnu. Jak Luria poznamenal, „součástí étosu Silicon Valley je přesvědčit ostatní, aby se do hry zapojili“. Dohody OpenAI nejsou jen o nákupu čipů – zahrnují také komplexní finanční struktury a křížová partnerství mezi firmami. Například smlouvy s Nvidií a AMD mohou podle výpočtů Financial Times dosáhnout hodnoty až 500 miliard dolarů a 300 miliard dolarů. Dalších 300 miliard dolarů má podle odhadů připadnout na spolupráci s Oracle. CoreWeave zveřejnila kontrakty s OpenAI v hodnotě více než 22 miliard dolarů. Vedle těchto dohod OpenAI v lednu oznámila projekt Stargate, společnou iniciativu se SoftBank, Oracle a dalšími investory, která počítá s investicemi až 500 miliard dolarů do americké AI infrastruktury. Není však jasné, jak přesně budou tyto plány propojeny s aktuálními smlouvami s výrobci čipů. Zdroj: Shutterstock Neobvyklé finanční konstrukce Mnoho těchto partnerství má inovativní strukturu. Například AMD poskytla OpenAI opční listy, které jí umožní koupit až 10 % akcií AMD za pouhý cent za akcii – ovšem pouze v případě splnění konkrétních cílů, včetně dosažení určitých hodnot akcií. Generální ředitelka AMD Lisa Su označila tento model za „inovativní, ale nesmírně složitý“. Nvidia zase plánuje investovat do OpenAI 100 miliard dolarů, které společnost použije na nákup jejích čipů. Tím vzniká uzavřený ekosystém, v němž OpenAI utrácí kapitál, který jí její dodavatelé sami poskytli. Oracle (ORCL) má ze spolupráce už nyní hmatatelné výhody – po oznámení partnerství se jeho tržní hodnota zvýšila o 244 miliard dolarů, zatímco akcie AMD posílily o téměř 24 %, čímž přidaly 63 miliard dolarů k tržní kapitalizaci firmy. Tato vzájemná propojenost vyvolává otázky, zda se v oblasti umělé inteligence nezačíná tvořit bublina. Obavy investorů se soustředí na to, že enormní výdaje na datová centra by mohly být krátkodobým stimulem pro americkou ekonomiku, ale zároveň vytvářet neudržitelné očekávání výnosů. Financování expanze a závislost na partnerech Aby mohla OpenAI realizovat své plány, získala v posledních 12 měsících přibližně 47 miliard dolarů z venture kapitálových fondů a zároveň si zajistila bankovní úvěr ve výši 4 miliard dolarů. Většina financování však závisí na složitých jednáních s jejím klíčovým partnerem – společností Microsoft (MSFT). Aktuální hodnota OpenAI byla tento měsíc odhadnuta na 500 miliard dolarů a společnost se chystá získat další desítky miliard prostřednictvím dluhopisů na financování infrastruktury. Ratingová agentura Moody’s (MO) již upozornila na zvýšené riziko spojené s tím, jak velká část budoucího podnikání Oracle závisí právě na OpenAI, jejíž ziskovost zatím není ověřená. Analytici přesto očekávají, že dohoda s Nvidií může zlepšit důvěru investorů a otevřít cestu k novým úvěrům, neboť Nvidia jako kapitálově nejsilnější partner disponuje dostatečnou rozvahou a zkušenostmi s investováním do svých klíčových zákazníků. Ambice růstu a dlouhodobá sázka Podle vedení společnosti OpenAI není ziskovost v tuto chvíli hlavní prioritou. Generální ředitel Sam Altman prohlásil, že dosažení ziskovosti „není mezi jeho deseti nejdůležitějšími cíli“. OpenAI se podle něj nachází ve fázi intenzivního růstu a investic, kdy je třeba soustředit se na rozšiřování technologických možností a produktové nabídky. Firma očekává, že během několika let násobně zvýší své tržby z aktuální úrovně 12 miliard dolarů, zejména díky novým produktům a rostoucímu počtu platících uživatelů ChatGPT. Tato očekávání sdílejí i její partneři, kteří sází na to, že využití umělé inteligence poroste exponenciálním tempem. Na druhou stranu, jak varují někteří investoři ze Silicon Valley, OpenAI se pohybuje v mnohem kapitálově náročnějším odvětví, než jaké znaly společnosti jako Google nebo Microsoft v počátcích. Jeden z investorů přirovnal současnou situaci k éře začátků internetu a připomněl, že „i giganti jako Jeff Bezos či Larry Ellison se naučili disciplíně teprve tehdy, když byli blízko krachu“. Zdroj: Shutterstock Síť závislostí a riziko přehřátí trhu Propojení OpenAI s jejími partnery vytváří komplexní ekosystém investic a vzájemných závazků. Nvidia investovala do společnosti CoreWeave, která je zároveň jejím zákazníkem i dodavatelem, a tato firma si vzala více než 12 miliard dolarů půjček zajištěných právě čipy Nvidia. Tento koloběh investic a financování zvyšuje likviditu celého AI sektoru, ale zároveň ho činí zranitelným vůči případnému zpomalení poptávky po umělé inteligenci. Pokud by růst trhu s AI zpomalil, mohlo by to rychle ochladit nadšení investorů a vést ke korekci hodnot akcií společností, které dnes z této euforie těží. Přesto zůstává AI jedním z nejvýznamnějších trendů současnosti a OpenAI je jeho symbolem – firmou, která definuje hranice možného a současně testuje limity finanční reality.