Akcie společnosti Oracle Corp tento týden opět vzrostly poté, co firma oznámila uzavření nových cloudových kontraktů v hodnotě miliard dolarů, které mají posílit její postavení v oblasti umělé inteligence. Zároveň však mezi investory sílí pochybnosti, zda má Oracle dostatečně silné finanční zázemí, aby své velkolepé plány skutečně uskutečnil. Minulý měsíc společnost Oracle (ORCL) ohromila trh svým ambiciózním plánem vybudovat rozsáhlou AI infrastrukturu a stát se klíčovým hráčem v oblasti datových center pro výpočty spojené s umělou inteligencí. Přestože se akcie od začátku roku zvýšily o více než 75 %, od svého historického maxima 345,72 USD klesly o přibližně 16 %. Důvodem jsou právě pochybnosti o financování takto masivní expanze. Záporný cash flow a miliardové závazky Podle posledních údajů Oracle vykázal záporný volný cash flow ve výši téměř 6 miliard dolarů za uplynulých 12 měsíců. Tento údaj je znepokojivý zejména v kontextu toho, že společnost má závazky ve výši 455 miliard dolarů z podepsaných, ale dosud nerealizovaných smluv. Jinými slovy – Oracle má slíbené obrovské objemy služeb, ale ještě nevydělal peníze, které by pokryly investice nutné k jejich zajištění. Investoři se tak ptají: dokáže Oracle své AI sny financovat bez ohrožení stability rozvahy? Wall Street se rozděluje na optimisty a skeptiky Podle analytika Mizuho Siti Panigrahiho jsou obavy z nedostatku kapitálu pouze „přechodné“. Tvrdí, že Oracle má dostatek možností, jak situaci zvládnout – od využití dluhu a leasingu, přes financování dodavatelů až po kreativní partnerské struktury, podobné těm, které se začínají objevovat v širším ekosystému AI. Podle Panigrahiho je současný negativní cash flow pouze dočasný jev, který se zlepší, jakmile se nově vybudovaná datová centra začnou zpeněžovat. „Datová centra se dokážou monetizovat během několika týdnů od spuštění,“ uvedl analytik a dodal, že Oracle by se mohl časem zařadit mezi technologické giganty s tržní kapitalizací přes bilion dolarů, po boku Microsoftu, Amazonu či Alphabetu. Na opačné straně stojí Michael Green ze společnosti Simplify Asset Management, který varuje, že podobné „kreativní financování“ může vést ke vzniku nové AI bubliny. Podle něj Oracle riskuje, že vysoká míra zadlužení vytvoří skrytá rizika, která se projeví ve chvíli, kdy poptávka po umělé inteligenci nebude růst tak rychle, jak se očekává. Kreativní financování, dlouhé dluhopisy a leasing Že Oracle už na tuto cestu vstoupil, potvrzuje i Ted Mortonson ze společnosti Baird. Ten upozorňuje, že Oracle v září vydal 40leté dluhopisy v hodnotě 18 miliard dolarů – což na Wall Street vyvolalo údiv kvůli jejich mimořádně dlouhé splatnosti. Společnost se zároveň stále více obrací k finančnímu leasingu datových center, což jí umožňuje rozložit investice do delšího časového horizontu a zabránit okamžitému propadu cash flow. Panigrahi navíc nevylučuje, že Oracle by mohl následovat přístup OpenAI a místo nákupu grafických procesorů Nvidia by je pronajímal. Tento model by podle něj umožnil snížit počáteční kapitálové náklady a zároveň pružněji reagovat na poptávku po výpočetním výkonu. AI boom žene firmy do dluhů Oracle však není jedinou společností, která řeší podobné dilema. I další velcí hráči v oblasti umělé inteligence – včetně OpenAI, Meta či Google – zvyšují své zadlužení, aby mohli financovat expanzi datových center. Podle agentury Reuters OpenAI dokonce zvažuje vstup na dluhové trhy, aby mohla pokrýt náklady na rozšiřování své infrastruktury. Partnerství mezi OpenAI a AMD pak ukazuje nový model financování – OpenAI získala akciové opce, které může využít k nákupu hardwaru. Tento typ „kruhového financování“ umožňuje firmám posilovat své kapacity, aniž by musely hned vydávat hotovost. Rizika a výhled Ačkoli Panigrahi uznává, že financování dodavatelů může „nafouknout ocenění“ v celém hodnotovém řetězci AI, tvrdí, že rizika budou přijatelná, pokud poptávka ze strany velkých hráčů – jako jsou OpenAI, Anthropic, Google, Meta či Amazon – zůstane silná. Pro Oracle jde o klíčovou sázku. Pokud se AI trh rozvine podle očekávání, může se společnost skutečně stát jedním z pilířů nové digitální infrastruktury. Pokud však poptávka zpomalí, Oracle bude čelit tlaku z rostoucích dluhů, leasingových závazků a nižšího cash flow. Zatímco investoři sledují růst ceny akcií, otázka zůstává stejná: dokáže Oracle naplnit své miliardové AI sliby, aniž by se přetížil finančně?