V posledních dnech se na amerických akciových trzích odehrála scéna, která mezi zkušenými investory vyvolává spíše obavy než optimismus. Zatímco index Dow Jones Industrial Average minulý pátek klesl o téměř 900 bodů, retailoví investoři se místo paniky vrhli na nákupy. Tento masivní příliv kapitálu do akcií během prudkého poklesu může podle odborníků signalizovat blížící se obrat trendu – tedy konec býčího trhu, který trvá už delší dobu. Podle analytika Marka Hulberta, autora sloupku pro MarketWatch, se na trzích objevuje chování, které bývá typické pro vrchol býčí fáze. Ochota investorů nakupovat při propadech je podle kontrariánské teorie klasickým varovným znamením – trh se totiž obvykle dostává do vrcholu ve chvíli, kdy panuje přesvědčení, že „ceny mohou růst donekonečna“. Hulbert připomíná, že minulý pátek zaznamenal podle dat jeho kolegy Josepha Adinolfiho největší objem nákupů ze strany drobných investorů od ledna 2021, kdy vrcholila meme mánie kolem akcií společnosti GameStop (GME). Tehdy se tisíce investorů koordinovaly přes sociální sítě a jejich nákupní horečka způsobila prudký, ale krátkodobý nárůst cen akcií. Stejné chování nyní vidíme znovu – investoři sází na rychlé oživení a ignorují makroekonomická rizika. Podle Hulberta je však taková euforie typická pro pozdní fázi býčího cyklu, kdy převládá chamtivost a trhy se stávají zranitelné vůči jakékoli negativní zprávě. Index důvěry v nákup při poklesu jako varování Tento kontrariánský pohled podporují i dlouhodobá data profesora Roberta Shillera z Yale University, nositele Nobelovy ceny za ekonomii. Shiller od roku 2001 sleduje tzv. Buy-on-Dips Confidence Index – ukazatel, který měří, jak velká část drobných investorů věří, že po výrazném poklesu trh hned následující den vzroste. Historická data jasně ukazují, že vysoké hodnoty indexu obvykle předcházejí slabším výkonům trhu, zatímco nízké hodnoty signalizují období, kdy se akcie vyplatí nakupovat. Jinými slovy – čím více investorů věří, že „každý pokles je příležitost“, tím menší je pravděpodobnost, že trh skutečně poroste. I když Shiller zatím nezveřejnil aktuální říjnové hodnoty, není pochyb o tom, že páteční vlna nákupů, která byla největší za posledních pět let, by index prudce zvýšila. A to podle Hulberta není dobrá zpráva pro budoucí vývoj akcií. Robinhood a síla davové psychologie Další argument proti současnému optimismu přichází ze studie zaměřené na chování uživatelů investiční aplikace Robinhood (HOOD). Analýza s názvem Attention Induced Trading and Returns: Evidence from Robinhood Users ukázala, že akcie, které jsou v daný den mezi investory na Robinhoodu nejvíce nakupovány, v následujícím měsíci v průměru zaostávají za trhem o 5 %. Tento efekt potvrzuje, že retailoví investoři často nakupují akcie, které jsou zrovna „v módě“ nebo na titulních stránkách médií – tedy v době, kdy jsou již nadhodnocené. Krátkodobé spekulativní chování tak může paradoxně přispívat k nadměrné volatilitě a oslabit stabilitu trhu. Hulbert upozorňuje, že právě kombinace masových nákupů při poklesu a přehnaného optimismu na sociálních sítích připomíná poslední fázi před splasknutím bublin, které jsme viděli v minulosti – ať už šlo o technologickou bublinu na přelomu tisíciletí, nebo právě zmíněnou vlnu „meme akcií“ z roku 2021. Historie se může opakovat Přestože žádný indikátor nemůže s jistotou předpovědět obrat trendu, historické zkušenosti ukazují, že trh bývá nejzranitelnější, když se investoři cítí neporazitelní. To potvrzuje i slavný citát Warrena Buffetta, šéfa společnosti Berkshire Hathaway (BRK-A) (BRK-B),, který radí: „Buďte opatrní, když jsou ostatní chamtiví.“ Aktuální nálada na trzích připomíná právě tento okamžik. V době, kdy centrální banky signalizují možnost uvolnění měnové politiky a investoři znovu sázejí na růst technologických titulů, může i malý šok – například horší výsledky firem či geopolitická událost – spustit rychlý odliv kapitálu. Navíc, podle Hulberta, býčí trhy často nekončí dramatickým krachem, ale postupným vyčerpáním kupní síly. Investoři, kteří už investovali vše v očekávání dalšího růstu, prostě nemají co přidat – a trh začne stagnovat. Přesně taková situace může nyní nastat.