americkém trhu. Letos oznámila 62. roční zvýšení dividend, čímž se znovu zařadila mezi legendární „Dividend Kings“, tedy firmy, které své výplaty akcionářům zvyšují nepřetržitě déle než padesát let. Přesto však rok 2025 pro akcionáře nevypadá příliš optimisticky – cena akcií od začátku roku klesla o 15 %, a to navzdory silnému býčímu trendu na širším trhu. Z historického pohledu byla Colgate-Palmolive (CL) solidní, i když nikoli výjimečnou investicí. Od roku 2000 její dividendy vzrostly o 558 % a akcie přinesly 352% kapitálový zisk. Investor, který na přelomu tisíciletí vložil 10 000 dolarů, by dnes měl akcie v hodnotě více než 45 000 dolarů a roční dividendový příjem kolem 1 230 dolarů. Přesto tato výkonnost mírně zaostává za indexem S&P 500, který ve stejném období vzrostl o 385 %. Colgate tak zůstává „dobrou“, nikoli „skvělou“ akcií – symbolem konzervativní jistoty, nikoli dynamického růstu. Šedesát dva let růstu dividend – ale pod úrovní inflace Fakt, že Colgate-Palmolive patří mezi pouhých 55 společností na světě, které mohou nést titul „Dividend King“, je sám o sobě obdivuhodný. Jen jedna z tisíce veřejně obchodovaných firem dokáže udržet tak dlouhou historii pravidelného zvyšování dividend. Avšak za tímto rekordem se skrývá zásadní výhrada – tempo růstu dividend v posledních letech nepokrývá inflaci. Za posledních pět let zvýšila společnost své dividendy o 18 %, zatímco kumulovaná inflace ve Spojených státech dosáhla zhruba 25 %. Jinými slovy, i když Colgate každoročně navyšuje výplaty, reálná kupní síla dividend v rukou investorů klesá. To je u dividendové akcie problém – zvláště u takové, která se dlouhodobě profiluje jako bezpečný přístav pro příjmově orientované investory. Tento rozdíl mezi nominálním a reálným výnosem podtrhuje změnu tržního prostředí. V době nízké inflace působila Colgate-Palmolive jako jistota, dnes ale čelí tlaku na udržení marží i hodnoty výnosu. Navíc akcie za posledních pět let ztratily 7 %, zatímco index S&P 500 přidal 94 %. Pro investory, kteří hledají růst hodnoty i příjmu, to představuje výrazné zklamání. Fundamentální slabiny pod leskem značky Jedním z hlavních důvodů slabší výkonnosti je síla amerického dolaru. Pouze 19 % příjmů společnosti pochází z domácího trhu USA, zatímco zbylých 81 % generuje v zahraničí. Když dolar posiluje, převod zahraničních tržeb na dolary snižuje nominální hodnotu výnosů a zisků. Tato měnová expozice je tak pro Colgate-Palmolive dlouhodobou přítěží. Dalším problémem jsou slábnoucí organické tržby. V prvních devíti měsících roku 2025 vzrostly pouze o 1,2 %. Zároveň provozní zisky meziročně klesly ve všech regionech kromě Evropy a Afriky. Největší divize – Latinská Amerika – vykázala pokles o 8 %, přestože právě tento trh býval dlouhodobě tahounem růstu. Celkové tržby dosáhly 337 milionů dolarů, ale vývoj ukazuje, že značka ztrácí dech i v tradičně silných segmentech. Ani bilance nepůsobí uklidňujícím dojmem. Poměr dluhu k vlastnímu kapitálu (D/E) dosahuje 6,8, což je výrazně nad doporučovaným rozmezím 1–2. Společnost má sice hotovost 1,47 miliardy dolarů, ale zároveň nese dluh přes 8,4 miliardy. Tak vysoká zadluženost snižuje prostor pro investice do inovací nebo agresivnější růst akvizicemi. I přes vysokou hrubou marži (60,1 %) se Colgate musí soustředit na stabilizaci ziskovosti a snižování nákladů, pokud chce zůstat atraktivní pro dlouhodobé investory. Vyhlídky a hodnocení: defenzivní jistota, ne růstová příležitost V době, kdy investoři očekávají možné snížení sazeb ze strany Federálního rezervního systému, by mohla Colgate-Palmolive teoreticky těžit ze slabšího dolaru. Avšak pravděpodobnost snížení sazeb v prosinci zůstává pouze kolem 65 %, jak nedávno připomněl předseda Fedu Jerome Powell. Pokud se sazby nesníží, dolar zůstane silný – a to by znamenalo další tlak na zahraniční příjmy Colgate. Z historického hlediska bývala společnost považována za defenzivní akcii, která obstojí i v době recese. Například během krize v roce 2008 její akcie klesly jen o 10 %, zatímco indexy ztratily více než 30 %. Nicméně dnešní prostředí je jiné. Globální konkurence, proměna spotřebitelských preferencí i rostoucí ceny surovin tlačí na marže, zatímco růst poptávky stagnuje. Ačkoliv má Colgate-Palmolive stále silné značky, jako jsou Colgate, Palmolive nebo Hill’s Pet Nutrition, její růstový příběh je dnes slabší než dříve. Na druhou stranu, společnost stále nabízí dividendový výnos 2,7 %, což je více než dvojnásobek průměru indexu S&P 500. To může být zajímavé pro konzervativní investory, kteří hledají stabilní výplaty. Jenže vzhledem k tomu, že růst dividend nepokrývá inflaci, nejde o skutečnou ochranu kupní síly. Celkově lze říci, že Colgate-Palmolive zůstává silnou a spolehlivou značkou s mimořádnou historií, ale její akcie dnes nepůsobí atraktivně z hlediska růstu ani reálného výnosu. Dokud se nezlepší organické tržby, ziskovost a měnové podmínky, zůstane spíše akcií pro držení než pro nákup.