Náhlý a mimořádně silný růst cen paměťových čipů začíná dopadat na celé odvětví hardwaru a investoři sledují tento vývoj s rostoucí obezřetností. Morgan Stanley snižuje ratingy společností Dell Technologies, HP Inc. a Hewlett Packard Enterprise, protože prudké zdražení DRAM a NAND pamětí výrazně zvyšuje náklady výrobcům a zároveň dochází k ochlazení poptávky po běžném hardwaru mimo oblast umělé inteligence. Bankovní dům označuje aktuální vývoj za „supercyklus paměťových čipů“ – neobvykle strmou fázi, kdy spotové ceny komponent během pouhého půl roku vzrostly o 50 % až 300 %. Takto silná inflační vlna má podle analytiků potenciál postupně snižovat ziskovost výrobců až do roku 2026, protože zvýšené ceny komponent se historicky promítají do hrubých marží s několikaměsíčním zpožděním. Morgan Stanley upozorňuje, že výrobci hardwaru obvykle začnou cítit dopad vyšších cen pamětí po 6–12 měsících. Právě v tomto období očekává banka mediánový pokles globálních marží OEM o 60 bazických bodů v roce 2026, zatímco současné tržní konsensy na Wall Street naopak počítají s mírným růstem. Rozdíl mezi očekáváním a realitou tak může v příštích kvartálech způsobit ostré revize výhledů a zvýšenou volatilitu cen akcií. Dell pod dvojitým tlakem – dražší paměti i náročný přechod na AI servery Největší ranou byla zpráva pro společnost Dell Technologies (DELL), kterou Morgan Stanley rázně snížila z „nadváhy“ na „podváhu“. Důvodem je kombinace dvou faktorů, které se vzájemně zesilují. Zaprvé prudký nárůst cen DRAM a NAND výrazně prodražuje výrobu PC i serverů, což jsou segmenty, kde je Dell vysoce exponován. Zadruhé samotný přechod na AI servery, jakkoli přináší růst obratu, má strukturálně nižší marže, což omezuje ziskovost i v případě zvýšení tržeb. Makléřská společnost snížila cílovou cenu Dellu ze 144 USD na 110 USD a upozornila, že firma patří mezi nejzranitelnější vůči růstu nákladů na paměťové moduly. Morgan Stanley rovněž srazila výhled hrubé marže pro fiskální rok 2027 na 18,2 %, což představuje snížení oproti předchozímu odhadu o 220 bazických bodů. Dopad na ziskovost je výrazný – analytici snižují odhad EPS přibližně o 12 %, a to i přesto, že očekávají prudký nárůst příjmů z AI serverů v příštím roce. HP Inc. čelí tlaku navzdory lepšímu PC cyklu Snížení ratingu se nevyhnulo ani společnosti HP Inc. (HPQ), kterou analytici přeřadili z „rovnovážné váhy“ na „podváhu“. Přestože HP těží z pevnějšího cyklu obnovy PC a vyšší poptávky ve svých hlavních segmentech, prudce rostoucí ceny DRAM a NAND podle Morgan Stanley převáží pozitivní faktory. Banka snížila cílovou cenu z 26 USD na 24 USD a revidovala očekávanou hrubou marži pro fiskální rok 2026 o 90 bazických bodů na 19,7 %. Podle aktualizovaného výhledu zůstává marže HP o 130 bazických bodů pod konsensem analytiků a očekává se 9% pokles EPS, a to i přes zvýšený odhad tržeb na 56,5 miliardy USD. To opět ukazuje, že vyšší obrat nemusí stačit k tomu, aby vykompenzoval stále rostoucí náklady na klíčové komponenty. HPE doplácí na integrační náklady i dražší komponenty Třetí firmou, která čelí negativní revizi, je Hewlett Packard Enterprise (HPE). Morgan Stanley snížila rating z „nadváhy“ na „rovnováhu“ a upravila cílovou cenu z 28 USD na 25 USD. Přestože akvizice Juniper Networks posiluje síťové portfolio společnosti, integrační proces přináší krátkodobé náklady a tlaky na marže. Ty jsou dále zhoršeny rostoucí cenou paměťových modulů. Banka snížila prognózu hrubé marže pro fiskální rok 2026 o výrazných 260 bazických bodů na 32,9 %, přičemž EPS revidovala na 2,18 USD z původních 2,52 USD. To ukazuje, že i firmy s diverzifikovanějšími produkty nejsou vůči supercyklu pamětí imunní. Výrobci dokáží zmírnit jen část dopadů Morgan Stanley upozorňuje, že výrobci OEM obvykle dokážou kompenzovat pouze zhruba 70 % inflace cen pamětí, a to prostřednictvím úprav cen zařízení, snížení nákladů na materiál nebo optimalizace provozních výdajů. Každé 10% zvýšení ceny pamětí tak podle odhadů povede ke snížení hrubé marže o 10–40 bazických bodů po započtení mitigace, a až o 130 bazických bodů, pokud ji firmy nebudou schopny aplikovat. Modelace Morgan Stanley ukazuje, že nejohroženějšími společnostmi jsou právě Dell a HP, které mají vysokou expozici v paměťově náročných segmentech. Banka upozorňuje, že další aktualizace výnosů plánované na pozdější měsíce roku ukážou, jakou rychlostí se inflace komponent promítne do výsledků – historicky jde o dvou až tříčtvrtletní zpoždění. Závěrem analytici dodávají, že v tomto cyklu upřednostňují firmy s diverzifikovanými zdroji příjmů nebo se silnější expozicí v oblasti softwaru, kde je tlak na marže výrazně nižší. Vyšší ceny pamětí a nižší míra plnění modulů vytvářejí zvýšená rizika poklesu ziskovosti až do roku 2026 a investoři by měli tomuto trendu věnovat zvýšenou pozornost.