Akcie Circle Internet Group se ve středu propadly téměř na nejnižší úroveň od svého červnového vstupu na burzu – paradoxně v den, kdy společnost zveřejnila výsledky, které výrazně překonaly očekávání analytiků. Emitent stablecoinu USDC vykázal silný růst tržeb, expanzi objemu tokenu v oběhu a více než trojnásobný nárůst zisku oproti odhadům Wall Streetu. Přesto akcie prudce klesly o více než 12 %, což vyvolalo otázky ohledně toho, co investory tak zneklidnilo. Odpověď spočívá ve spojení krátkodobých obav a dlouhodobých nákladů. Circle za třetí čtvrtletí reportovala zisk 64 centů na akcii, tedy více než trojnásobek oproti očekávání ve výši 20 centů. Tržby dosáhly 739,8 milionu dolarů, což je meziročně nárůst o 66 % a rovněž nad odhadem analytiků. Růst jednoznačně táhl stablecoin USDC, jehož objem v oběhu na konci září dosáhl 73,7 miliardy dolarů – více než dvojnásobek oproti předchozímu roku. Stablecoiny se tak stávají stále významnějším stavebním kamenem digitální ekonomiky a Circle patří k jejich hlavním vydavatelům. Zdroj: Getty Images I přes tyto silné výsledky reagoval trh prudkým poklesem. Akcie se propadly na zhruba 86 dolarů, tedy na nejnižší úroveň od IPO 5. června, kdy vstoupily na trh za 31 dolarů. Přestože je dnešní cena stále téměř trojnásobkem upisovací hodnoty, je zároveň o více než 70 % nižší než historické maximum ze závěru června. Trh tak vysílá jasný signál, že se více soustředí na rizika než na krátkodobé úspěchy. Jedním z hlavních důvodů výprodeje může být obava z konce lockup období. Jde o mechanismus, který brání manažerům, zakladatelům a dalším zasvěceným investorům prodávat své akcie bezprostředně po vstupu společnosti na burzu. U většiny firem trvá lockup přibližně 180 dní, což by u Circle připadalo na prosinec. Společnost však v červnových dokumentech pro SEC uvedla, že lockup může skončit už „druhý obchodní den po zveřejnění výsledků za 3. čtvrtletí“. To by znamenalo, že zasvěcení mohou začít prodávat akcie již tento pátek – a právě tato možnost mohla přivést současné investory k preventivním výprodejům. Dalším zdrojem nejistoty jsou zvýšené náklady, které Circle promítla do aktualizovaného celoročního výhledu. Zatímco odhad výnosů mimo rezervy společnost navýšila na zhruba 95 milionů dolarů, náklady rostou mnohem rychleji. Očekávané provozní výdaje pro rok 2025 se zvýšily na 495 až 510 milionů dolarů, což je výrazné navýšení oproti předchozímu rozmezí 475 až 490 milionů. Tato disproporce ukazuje, že růstový model Circle bude v příštích letech finančně náročný. Část vyšších nákladů jde na vrub připravované blockchainové sítě Arc – ambiciózního projektu, který má přinést vyšší efektivitu, rychlost a škálovatelnost. Circle už pro Arc získala strategické partnery, včetně BlackRock, HSBC a Visa, což dokazuje, že projekt má silnou podporu tradičního finančního sektoru. Společnost navíc zvažuje spuštění vlastního tokenu v rámci této sítě, což by mohlo otevřít nové zdroje příjmů. Investoři však zatím vidí spíše rostoucí náklady než budoucí potenciál. Další riziko spočívá v poklesu krátkodobých úrokových sazeb. Circle generuje velkou část svých příjmů právě z úroků na rezervách USDC, které drží v peněžním fondu. Fed již snížil sazby v září a říjnu a očekává se několik dalších snížení v roce 2026. Nižší sazby budou mít na úrokové výnosy Circle přímý negativní dopad. Circle Internet Group (CRCL) Přesto vedení společnosti zůstává optimistické. Finanční ředitel Jeremy Fox-Geen označil stablecoiny za začátek „megatrendu“, který podle něj zásadně změní globální finanční infrastrukturu. Tvrdí, že dlouhodobé přijetí digitálních aktiv je důležitější než krátkodobé výkyvy tržní ceny akcií. Generální ředitel Jeremy Allaire zase poukazuje na to, že Circle spolu s Tetherem tvoří dominantní dvojici na trhu stablecoinů. Přijetí zákona Genius Act podle něj přinese regulační jasnost a posílí důvěru investorů. A i když zákon může na trh přivést více konkurentů, Allaire věří, že stablecoiny budou nakonec trhem typu „vítěz bere většinu“, kde Circle zůstane jedním z hlavních hráčů. Wall Street má podobný názor. Analytik Third Bridge Jacob Zuller například uvedl, že Circle má díky své transparentnosti a regulačnímu rámci nejlepší pozici k ovládnutí amerického trhu. Tether podle něj zůstává pozadu kvůli nízké transparentnosti a slabší likviditě.