Bitcoin zažívá rok, který měl být podle mnohých klíčovým milníkem jeho přechodu do mainstreamového finančního světa. Místo toho se největší kryptoměna na světě propadla téměř o 30 % ze svého maxima roku 2025 a ocitla se v situaci, kdy zaostává i za těmi nejkonzervativnějšími aktivy. Token, který býval symbolem neomezeného růstu a nástrojem zajištění proti inflaci, se nyní doslova snaží držet krok se spořicími účty a americkými státními dluhopisy. Zatímco na začátku roku řada investorů očekávala, že bitcoin (BTC) potvrdí svou roli digitálního zlata a posílí v prostředí klesajících sazeb, realita je jiná. Dnes bitcoin zaostává nejen za technologickými akciemi, ale dokonce i za pokladničními poukázkami či segmentem utilit, který je symbolem nízké volatility a pomalého růstu. Samotné obchodování přitom ukazuje na zvýšenou nervozitu: v úterý se cena krátce propadla pod 90 000 USD, tedy na úroveň odpovídající průměrné vstupní ceně všech ETF přílivů od jejich spuštění. Typický investor tak byl po určitou dobu v mínusu. Teprve následný odraz od sedmiměsíčního dna posunul cenu zpět k přibližně 93 000 USD. Zlato a dluhopisy přebírají roli bezpečných úložišť Rok 2025 měl být rokem, kdy kryptoměny definitivně proniknou do hlavního proudu financí. Prokryptoměnový Bílý dům, nové regulační podmínky umožňující široké spouštění ETF a silné institucionální přílivy vytvářely dojem, že digitální aktiva mají před sebou období stabilního růstu. Tento optimismus však naráží na realitu trhů, které jednoznačně preferují tradiční bezpečná aktiva. Zlato, dlouhodobě kritizované fanoušky krypta jako „zastaralé“, letos bitcoin pohodlně překonává. A nejde jen o zlato. Dlouhodobé dluhopisy a Nasdaq vykazují mnohem lepší výkonnost v prostředí klesajících sazeb i nižší ochoty investorů riskovat. Kontrast vynikne ještě víc při porovnání s trhy, vůči nimž měl bitcoin podle mnohých excelovat. MSCI Emerging Markets prudce roste, zatímco americký Utilities Index, obvykle symbolem nudné stability, letos rovněž převyšuje výkonnost bitcoinu. Tato skutečnost zásadně nabourává argument, že bitcoin dokáže v portfoliu fungovat jako nekorelovaná složka nebo jako zdroj nadměrného výnosu v obdobích tržních otřesů. Problémy s likviditou, korelace a ztráta narativu Podprůměrné výsledky bitcoinu zasahují i do samotného vyprávění, na kterém kryptotrh dlouhodobě stál. Bitcoin měl být nástrojem proti inflaci, motorem růstu i aktivem s vlastním vývojovým cyklem, který se nepodobá tradičním trhům. V roce 2025 však neplní ani jednu z těchto rolí. Je volatilní – to vždy byl – ale jeho spolehlivost klesá. Tento vývoj je důležitý zejména pro správce fondů, kteří bitcoin začlenili do diverzifikovaných portfolií. Podle nich token nedokázal tlumit ztráty v době poklesu způsobeného celními opatřeními, ani znásobit zisky během následného oživení. Nejedná nezávisle – často jen kopíruje výkyvy rozsáhlejších trhů. To pro profesionály představuje problém daleko větší než samotná výkonnost: bitcoin nepřináší ani to, kvůli čemu byl do portfolia zařazen. O důvodech současného propadu se vede napříč trhem řada debat. Jedna skupina analytiků klade vinu prudkému říjnovému propadu, který během jediného dne vymazal přibližně 19 miliard dolarů v pákových pozicích. Podle George Mandrese ze společnosti XBTO Trading zanechala tato událost „hluboké psychologické jizvy“, které nadále ovlivňují ochotu účastníků trhu poskytovat likviditu i přijímat riziko. Jiní analytici vidí příčinu spíše ve zhoršení makroekonomických podmínek. Podle Timothyho Misira z BRN se ještě více projevuje slabost asijských trhů, pokles čínských akcií a zchlazení technologických valuací před výsledky společnosti Nvidia (NVDA). V prostředí nízké likvidity se podle něj kryptoměny opět chovají jako „nejvíce pákový výraz makroekonomického zpřísnění“, nikoli jako zajištění. Sílí také hlasy upozorňující na možné přibližování dalšího medvědího trhu. Podle Augustina Fana ze SignalPlus je tato diskuse stále hlasitější, což přispívá k defenzivnímu nastavení investorů. Vyhlídky do konce roku a chování traderů na opcích Navzdory dramatickému propadu je bitcoin stále výrazně výše než před znovuzvolením Donalda Trumpa. Jeho historie je bohatá na prudké poklesy následované strmými oživeními a dlouhodobé výnosy zůstávají působivé. Právě tato kombinace extrémní volatility a potenciálu z něj dělá aktivum, které investoři nedokážou ignorovat. Prozatím však převažuje defenzivní nálada. Poptávka po ochraně proti poklesu v zóně 80–85 tisíc USD roste a opční trh ukazuje na výraznou opatrnost. Podle dat burzy Deribit, která spadá pod Coinbase (COIN), je pravděpodobnost toho, že bitcoin do konce roku opět dosáhne svého rekordního maxima nad 126 000 USD, menší než 5 %. Přestože z dlouhodobého hlediska zůstává kryptoměna atraktivní, současný rok se stal lekcí v tom, jak rychle se může sentiment změnit. Rok, který měl být triumfem krypta, zatím ukazuje spíše jeho slabiny – a zdůrazňuje, že i po letech na trhu je bitcoin stále aktivem, které dokáže překvapit v obou směrech.