Holubičí změna rétoriky centrální banky a pokles likvidity v americké ekonomice v posledních týdnech zamávaly akciovými trhy více, než se může zdát při pohledu na hlavní indexy. Zatímco S&P 500 odepsal jen několik procent z historických maxim, pod povrchem se odehrál mnohem hlubší pohyb, který zasáhl velkou část trhu a způsobil investorům citelné ztráty. Právě tato situace je pro hlavního akciového stratéga Morgan Stanley, Mikea Wilsona, klíčovým důvodem, proč dál posiluje svou pozitivní strategii a doporučuje nakupovat při každém smysluplném poklesu. Wilson dlouhodobě zastává názor, že americké akcie mají před sebou další fázi růstu. Ačkoli mnoho investorů mluví o pozdní fázi cyklu a opatrně sází na defenzivnější pozice, Wilson vidí situaci zcela opačně. Podle něj se USA nacházejí v rané fázi nového růstového období, kde jsou základy pro další zlepšování zisků podniků robustní. Tento přístup shrnuje do takzvané „teze o postupném oživení“, kterou se nyní rozhodl zdvojnásobit a ještě razantněji obhajovat. Zásadní podpůrný argument vychází z dat Morgan Stanley o revizích očekávaných zisků firem. Rozsah revizí EPS se podle těchto dat v uplynulém týdnu opět zvýšil, což naznačuje zlepšování vyhlídek napříč trhem. Banka očekává, že zisky v příštím roce porostou o přibližně 17 %, zatímco konsenzus analytiků a správců fondů předpokládá růst jen kolem 14 %. Právě vyšší dynamika zisků stojí za cílovou hodnotou indexu S&P 500 na úrovni 7 800 bodů, která je jednou z nejoptimističtějších na Wall Street. K nedávné volatilitě na trzích podle Wilsona přispěly dva hlavní faktory. Prvním byla postupně jestřábí rétorika Fedu po posledním snížení sazeb. Trhy počítaly s tím, že centrální banka bude pokračovat v rychlejším uvolňování politiky, ale náznaky opatrnosti posunuly očekávání investorů a způsobily mírné ochlazení sentimentu. Druhým faktorem byla nižší likvidita plynoucí z uzavření vlády, kdy se hotovost hromadila na účtu ministerstva financí, místo aby volně proudila do ekonomiky. Tento technický prvek dokáže krátkodobě zvýšit tlak na riziková aktiva a zpřísnit podmínky na trhu. I když dopad na samotný index S&P 500 zatím nevypadá dramaticky, Wilson upozorňuje, že skutečné škody leží ve strukturálním rozložení trhu. Z tisícovky největších amerických akcií podle tržní kapitalizace totiž dvě třetiny propadly o více než 10 %, což odpovídá mnohem výraznějšímu oslabení, než jaké ukazuje hlavní index. Tento kontrast je podle Wilsona klíčový, protože odhaluje příležitosti pro investory, kteří čekají na atraktivní vstupní ceny. Zároveň se domnívá, že kombinace slabšího trhu práce, větší opatrnosti investorů a omezené likvidity může zvýšit pravděpodobnost, že Fed sáhne k dalšímu snížení sazeb dříve, než se nyní očekává. Pokud se tak stane, podle Wilsona to výrazně posílí střednědobou trajektorii akciových trhů a může podpořit především společnosti citlivé na ekonomický růst. Co se týče doporučených sektorů, Morgan Stanley tentokrát překvapuje. Její seznam investičních tipů se téměř vyhýbá technologickým gigantům, což je krok, který kontrastuje s převažujícím tržním sentimentem. Důvodem je nejen fakt, že technologické tituly s velkou tržní kapitalizací mohou dál vyrovnávat předešlé propady, ale také hlubší makroekonomické trendy. Wilson identifikuje několik klíčových posunů, mezi které patří stabilizace cen, přesun spotřebitelských výdajů od služeb zpět ke zboží, pokračující pokles úrokových sazeb a silná nahromaděná poptávka. Tyto faktory hrají do karet sektorům, jako jsou spotřební zboží, malé kapitalizace, zdravotnictví, finance a průmysl. Zvlášť zajímavé je doporučení nakupovat společnosti orientované na spotřební zboží. Morgan Stanley tento segment v posledních letech výrazně podhodnocovala, ale nyní podle Wilsona právě zde dochází k viditelnému zlepšování fundamentů. Malé kapitalizace navíc v poslední době vykazují nejvýraznější zlepšení z hlediska prognóz zisků, což z nich dělá jednu z nejpřitažlivějších skupin pro investory s horizontem delším než jeden rok.