Klíčové body

Ceny DRAM vzrostly o 160 % během jednoho měsíce, což vytváří bezprecedentní tlak na výrobce PC
Dell a HP mohou čelit výraznému propadu marží kvůli zdražujícím komponentům a slabší poptávce
Hyperscale cloudoví poskytovatelé svými objednávkami pamětí podporují cenový boom, který je následně finančně zasahuje
Micron, Western Digital a Seagate patří mezi největší vítěze současného paměťového cyklu, zatímco jejich zákazníci čelí rostoucím rizikům

Společnosti jako Micron Technology, Western Digital či Seagate Technology se vezou na vlně explozivního růstu poptávky po pamětech, což vede k prudkému zvyšování cen a následnému zhodnocení jejich akcií. Tento dynamický růst však zároveň odhaluje méně viditelnou stránku celého příběhu: pokud jsou vítězové cyklu jasní, poražení se teprve začínají rýsovat – a mohou mezi ně patřit i velcí hráči z oblasti osobních počítačů a datových center.

Micron Technology, Inc. (MU)

Analytik Morgan Stanley Erik Woodring upozorňuje, že současný cenový vývoj představuje zásadní zátěž pro firmy, které jsou na nákup pamětí přímo závislé. Jeho obavy míří především na společnosti Dell Technologies a HP, které podle něj čelí ideální bouři způsobené výrazným zdražením komponentů a zároveň zatím jen vlažnou poptávkou po spotřebním hardwaru. Právě tento nepříznivý koktejl jej vedl k tomu, aby oběma akciím snížil rating na „podvážené“.

Cenové pohyby v segmentu pamětí jsou skutečně nevídané. DRAM za poslední měsíc vyskočily zhruba o 160 %, což je dynamika, která se v moderní historii prakticky neobjevuje. Ještě rychlejší tempo růstu cen vidíme u pamětí NAND, které od dubna 2025 zdražily přibližně o 50 %. Woodring připomíná, že během předchozího „supercyklu“ v letech 2016 až 2018 trh zaznamenal růst spotových cen o 80–90 % během celého roku. To znamená, že současný cyklus je nejen agresivnější, ale také mimořádně krátký – změny přicházejí během týdnů, ne měsíců.

Tento vývoj přitom není náhodný. Hyperscale cloudoví poskytovatelé enormně navyšují objednávky pamětí s vysokou šířkou pásma, protože jsou klíčové pro provoz a trénink moderních systémů umělé inteligence. Vzniká tak paradoxní situace – velcí odběratelé sami podporují cenový růst, který je následně finančně zasahuje.

Woodring zároveň upozorňuje, že dopad zvyšujících se cen se obvykle neprojevuje okamžitě. Náklady rostou rychle, ale než se promítnou do marží a následně do finančních výsledků, trvá to zpravidla několik čtvrtletí. Podobný průběh jsme mohli vidět při předchozím cenovém boomu – vedení firem dlouho čekalo, než veřejně přiznalo negativní efekt na profitabilitu.

Chcete využít této příležitosti?

První signály už však investoři vidí. Akcie společnosti Dell v pondělí prudce klesly o 8,4 % a vedly pokles indexu S&P 500. Také HP výrazně oslabila, když odepsala 6,9 %. Trh na sebe nenechal čekat – investoři se obávají, že tlak na marže bude nejen silný, ale i dlouhodobý.

Podle Woodringa tvoří ještě před zdražením pamětí a disků tyto položky 15–20 % materiálových nákladů notebooků. Při dvouciferném růstu cen se tak tento faktor může stát v roce 2026 zásadní brzdou profitability. Ačkoliv trh s PC zažil letos pozitivní impuls díky aktualizaci Windows, Woodring je přesvědčen, že síla tohoto trendu nebude stačit na vykompenzování nových nákladů. U HP dokonce očekává meziroční pokles výnosů o 3 %, zatímco konsenzus trhu počítá s růstem o 9 %.

Situace u Dellu je složitější. Firma těží z masivní poptávky po serverech určených pro umělou inteligenci, které v posledních kvartálech tvoří jednu z největších příležitostí pro růst tržeb. Tyto servery zvyšují absolutní hrubý zisk, ale zároveň tlačí dolů procentní marži, a pokud se k tomu přidá další růst cen pamětí, tlak může být ještě výraznější. Dell má sice určitou schopnost tyto náklady řídit, ale podle Woodringa ani to nemusí stačit k plnému tlumení cenového šoku.

Zatímco Dell ani HP se k situaci nevyjádřily, Morgan Stanley vysílá jasný signál: investoři by měli očekávat turbulentnější období. Zároveň však analytici zdůrazňují, že jejich výhled na největší dodavatele pamětí zůstává pozitivní. Seagate a Western Digital vnímají jako významné příležitosti roku 2025 a Micron zůstává jejich top volbou v rámci amerického polovodičového průmyslu. To ukazuje, že paměťový trh je momentálně extrémně polarizovaný – dodavatelé jsou na vítězné vlně, zatímco odběratelé počítají možné škody.

Seagate Technology Holdings plc (STX)

Vývoj v oblasti pamětí tak může zásadně ovlivnit celé technologické odvětví. To, co je pro jedny mimořádnou příležitostí, představuje pro druhé vážné riziko. Investoři by tak měli pečlivě sledovat nejen výsledky výrobců pamětí, ale také signály ze strany jejich klíčových zákazníků, které mohou napovědět, zda se dopad cen veřejně projeví již v nejbližších kvartálech, nebo zda bude tlak sílit až v roce 2026.

Western Digital Corporation (WDC)

Rok 2025 je pro akcie zaměřené na paměťové komponenty mimořádně příznivý. Společnosti jako Micron Technology, Western Digital či Seagate Technology se vezou na vlně explozivního růstu poptávky po pamětech, což vede k prudkému zvyšování cen a následnému zhodnocení jejich akcií. Tento dynamický růst však zároveň odhaluje méně viditelnou stránku celého příběhu: pokud jsou vítězové cyklu jasní, poražení se teprve začínají rýsovat – a mohou mezi ně patřit i velcí hráči z oblasti osobních počítačů a datových center. Micron Technology, Inc. (MU) Analytik Morgan Stanley Erik Woodring upozorňuje, že současný cenový vývoj představuje zásadní zátěž pro firmy, které jsou na nákup pamětí přímo závislé. Jeho obavy míří především na společnosti Dell Technologies a HP, které podle něj čelí ideální bouři způsobené výrazným zdražením komponentů a zároveň zatím jen vlažnou poptávkou po spotřebním hardwaru. Právě tento nepříznivý koktejl jej vedl k tomu, aby oběma akciím snížil rating na „podvážené“. Cenové pohyby v segmentu pamětí jsou skutečně nevídané. DRAM za poslední měsíc vyskočily zhruba o 160 %, což je dynamika, která se v moderní historii prakticky neobjevuje. Ještě rychlejší tempo růstu cen vidíme u pamětí NAND, které od dubna 2025 zdražily přibližně o 50 %. Woodring připomíná, že během předchozího „supercyklu“ v letech 2016 až 2018 trh zaznamenal růst spotových cen o 80–90 % během celého roku. To znamená, že současný cyklus je nejen agresivnější, ale také mimořádně krátký – změny přicházejí během týdnů, ne měsíců. Tento vývoj přitom není náhodný. Hyperscale cloudoví poskytovatelé enormně navyšují objednávky pamětí s vysokou šířkou pásma, protože jsou klíčové pro provoz a trénink moderních systémů umělé inteligence. Vzniká tak paradoxní situace – velcí odběratelé sami podporují cenový růst, který je následně finančně zasahuje. Woodring zároveň upozorňuje, že dopad zvyšujících se cen se obvykle neprojevuje okamžitě. Náklady rostou rychle, ale než se promítnou do marží a následně do finančních výsledků, trvá to zpravidla několik čtvrtletí. Podobný průběh jsme mohli vidět při předchozím cenovém boomu – vedení firem dlouho čekalo, než veřejně přiznalo negativní efekt na profitabilitu. První signály už však investoři vidí. Akcie společnosti Dell v pondělí prudce klesly o 8,4 % a vedly pokles indexu S&P 500. Také HP výrazně oslabila, když odepsala 6,9 %. Trh na sebe nenechal čekat – investoři se obávají, že tlak na marže bude nejen silný, ale i dlouhodobý. Podle Woodringa tvoří ještě před zdražením pamětí a disků tyto položky 15–20 % materiálových nákladů notebooků. Při dvouciferném růstu cen se tak tento faktor může stát v roce 2026 zásadní brzdou profitability. Ačkoliv trh s PC zažil letos pozitivní impuls díky aktualizaci Windows, Woodring je přesvědčen, že síla tohoto trendu nebude stačit na vykompenzování nových nákladů. U HP dokonce očekává meziroční pokles výnosů o 3 %, zatímco konsenzus trhu počítá s růstem o 9 %. Zdroj: Getty Images Situace u Dellu je složitější. Firma těží z masivní poptávky po serverech určených pro umělou inteligenci, které v posledních kvartálech tvoří jednu z největších příležitostí pro růst tržeb. Tyto servery zvyšují absolutní hrubý zisk, ale zároveň tlačí dolů procentní marži, a pokud se k tomu přidá další růst cen pamětí, tlak může být ještě výraznější. Dell má sice určitou schopnost tyto náklady řídit, ale podle Woodringa ani to nemusí stačit k plnému tlumení cenového šoku. Zatímco Dell ani HP se k situaci nevyjádřily, Morgan Stanley vysílá jasný signál: investoři by měli očekávat turbulentnější období. Zároveň však analytici zdůrazňují, že jejich výhled na největší dodavatele pamětí zůstává pozitivní. Seagate a Western Digital vnímají jako významné příležitosti roku 2025 a Micron zůstává jejich top volbou v rámci amerického polovodičového průmyslu. To ukazuje, že paměťový trh je momentálně extrémně polarizovaný – dodavatelé jsou na vítězné vlně, zatímco odběratelé počítají možné škody. Seagate Technology Holdings plc (STX) Vývoj v oblasti pamětí tak může zásadně ovlivnit celé technologické odvětví. To, co je pro jedny mimořádnou příležitostí, představuje pro druhé vážné riziko. Investoři by tak měli pečlivě sledovat nejen výsledky výrobců pamětí, ale také signály ze strany jejich klíčových zákazníků, které mohou napovědět, zda se dopad cen veřejně projeví již v nejbližších kvartálech, nebo zda bude tlak sílit až v roce 2026. Western Digital Corporation (WDC)