Federální rezervní systém se ocitl v nelehké situaci. Jeho poslední rozhodnutí o úrokových sazbách muselo být přijato bez klíčových ekonomických dat, která nejsou kvůli uzavření americké vlády dostupná. Analytici upozorňují, že i po znovuotevření úřadů budou tato data jen částečně spolehlivá, protože budou sestavena zpětně z doplňovaných průzkumů. To znamená, že úředníci Fedu budou muset v prosinci činit další rozhodnutí o sazbách v prostředí značné nejistoty. Mnozí ekonomové se obávají, že některé říjnové údaje o zaměstnanosti či inflaci nemusí být vůbec zveřejněny. Tento výpadek dat může zásadně ovlivnit debatu uvnitř Federálního výboru pro otevřený trh (FOMC) o tom, zda ekonomika skutečně zpomaluje natolik, aby bylo možné pokračovat ve snižování úrokových sazeb. Podle Michaela Reida ze společnosti RBC Capital Markets bude „kvalita vládních dat zpochybňována“, což prohloubí rozdíly v názorech mezi členy výboru. Zdroj: Getty images Powell varuje před unáhleným krokem Předseda Fedu Jerome Powell už v říjnu upozornil, že další snižování sazeb nebude jednoduché. Přestože tehdy dokázal prosadit snížení úroků navzdory chybějícím datům, zdůraznil, že opakování tohoto kroku v prosinci by mohlo být nebezpečné. Na říjnovém zasedání měl Fed k dispozici nejnovější údaje o inflaci, ale nikoli o zaměstnanosti. V prosinci může být situace přesně opačná – pokud se vláda do té doby znovu otevře. Powell přitom několikrát zopakoval, že rozhodování o prosincové sazbě se bude točit právě kolem reálného stavu trhu práce, který je pro měnovou politiku zásadní. Letní zpomalení náboru totiž vyvolalo obavy, že politika Fedu je příliš restriktivní. Na konci října Powell uvedl, že „pro část výboru je možná na čase udělat krok zpět a zvážit, zda skutečně existují rizika poklesu na trhu práce“. Právě tato nejistota ohledně vývoje zaměstnanosti může být klíčová pro prosincové jednání. Pokud by se ukázalo, že trh práce ztrácí dynamiku rychleji, než se čekalo, otevřelo by to dveře k dalšímu snížení sazeb. Naopak, pokud by inflace zůstávala vytrvalá, mohl by Fed zvolit pauzu. Spolehlivost dat v ohrožení Přetrvávající shutdown, který trvá už šestý týden, způsobil, že vládní agentury jako Bureau of Labor Statistics (BLS) nemohou zveřejňovat pravidelné ekonomické zprávy. To komplikuje nejen analýzy, ale i samotné měření vývoje ekonomiky. Zpráva o zaměstnanosti za říjen měla být původně zveřejněna první listopadový pátek, ale je velmi pravděpodobné, že bude plná výhrad. Pokud bude vůbec publikována, bude obsahovat řadu nejistot – například, do jaké míry nárůst nezaměstnanosti souvisí s dočasným propouštěním federálních zaměstnanců. Ekonomové upozorňují, že míra nezaměstnanosti, klíčový údaj pro rozhodování Fedu, nemusí být zveřejněna vůbec. Data jsou totiž sbírána na základě dvou průzkumů – mezi podniky a domácnostmi. Zatímco podniky často dokážou údaje o mzdách dodat zpětně, sledování domácností je obtížnější. Lidé si totiž musejí vybavit svůj pracovní status pro konkrétní týden, což po delší době ztrácí přesnost. „Čím déle to trvá, tím méně spolehlivé jsou odpovědi,“ uvedl Andrew Husby, hlavní ekonom pro USA ze společnosti BNP Paribas (BNP). Podle něj může BLS nakonec upustit od sběru dat za říjen a zaměřit se rovnou na listopad, což by znamenalo, že nezaměstnanost za říjen nebude nikdy oficiálně zveřejněna. Dopady na inflaci a trhy Pokud by se BLS rozhodl nezveřejnit ani index spotřebitelských cen (CPI), bude to pro Fed další zásadní problém. Měření inflace vyžaduje osobní návštěvy obchodů po celé zemi, což je bez zaměstnanců úřadů nemožné. Agentura sice dokázala sestavit zářijová data, aby mohla Správa sociálního zabezpečení upravit životní náklady, ale od té doby žádná nová čísla nezveřejnila. Absence těchto informací zvyšuje napětí mezi dvěma tábory v rámci Fedu. Ti, kteří se obávají oslabení trhu práce, budou volat po dalším snížení sazeb, zatímco zastánci opatrnosti budou prosazovat pauzu kvůli nejasnému vývoji inflace. Podle futures kontraktů však investoři zatím dávají větší než padesátiprocentní šanci, že v prosinci Fed sazby sníží. Analytici Bloomberg Economics mezitím sestavili vlastní index trhu práce, který vychází z alternativních zdrojů, jako jsou data od ADP Research či Challenger, Gray & Christmas Inc.. Index ukazuje, že americký trh práce se dál ochlazuje, i když mírně pomalejším tempem než dříve. Zpráva společnosti ADP například ukázala, že růst zaměstnanosti v říjnu zůstal utlumený a koncentroval se hlavně ve vzdělávání a zdravotnictví. Týdenní žádosti o podporu v nezaměstnanosti, které zpracovávají jednotlivé státy, zatím výrazně nevzrostly – a to i přes uzavření federální vlády. Naopak inflační data jsou hůře nahraditelná, protože soukromé sektory nemají k dispozici tak přesné metodiky jako vládní agentury. Portfolio manažer Ed Al-Hussainy ze společnosti Columbia Threadneedle Investment upozorňuje, že trh se nyní pohybuje mezi protikladnými signály. Na jedné straně firmy jako ADP či Revelio Labs naznačují zpomalení trhu práce, na druhé straně žádosti o podporu zatím žádné masivní propouštění nepotvrzují. „Zlatým standardem zůstávají žádosti o podporu v nezaměstnanosti a oficiální míra nezaměstnanosti,“ uvedl. Prosincové rozhodnutí Federálního rezervního systému bude patřit k nejtěžším za poslední roky. Nedostatek dat, dlouhý shutdown a rozdílné názory uvnitř Fedu vytvářejí mimořádně složitý kontext. Jerome Powell tak bude muset balancovat mezi obavami z recese a rizikem, že přílišné uvolnění měnové politiky znovu podnítí inflaci. V tuto chvíli je jisté jediné – nejistota zůstává nejvýraznějším faktorem americké měnové politiky, a to až do prosincového zasedání Fedu. Zdroj: Getty images