Společnost Eli Lilly patří v roce 2025 k nejvýraznějším jménům globálního farmaceutického sektoru. Její akcie zažily prudký růst díky mimořádnému úspěchu léků Mounjaro a Zepbound, které se staly jedněmi z nejrychleji rostoucích produktů na trhu léčby obezity a diabetu. V oblasti zdravotnictví se však situace mění rychle a investoři si nemohou dovolit ignorovat rizika spojená s tak výraznou koncentrací byznysu na dvě klíčové molekuly. Jen za poslední rok vzrostly akcie Eli Lilly (LLY) o 43 %, při srovnání s indexem S&P 500, který přidal 12 %, jde o mimořádně výrazný rozdíl. Za tři roky akcie posílily o téměř 200 % a za posledních pět let dokonce o více než 600 %. Tento vývoj však zároveň znamená, že investoři, kteří do akcií vstupují teď, už nenakupují na atraktivních valuacích, které byly k dispozici v minulosti. Růst ceny přirozeně posunul ocenění značně nad dlouhodobé průměry. Poměr ceny k tržbám i poměr ceny k účetní hodnotě se nyní nacházejí nad pětiletým standardem. Poměr P/E je s hodnotou kolem 52 sice mírně pod posledním průměrem společnosti, ale stále jde o násobek výrazně převyšující úroveň typickou pro farmaceutický sektor. Pro srovnání – průměrné P/E v rámci odvětví, měřené například přes SPDR S&P Pharmaceuticals ETF (XBI), se pohybuje mírně nad úrovní 10. To naznačuje, že trh do akcií Lilly už započítává velké množství pozitivních informací. Investoři, kteří nyní akcie kupují, tak musí počítat s tím, že budoucí zhodnocení bude přímo záviset na tom, zda firma dokáže pokračovat v silném růstu. Pro hodnotově orientované investory může být současná cena příliš vysoká, zatímco růstoví investoři mohou v akcii vidět potenciál – ovšem pouze za předpokladu, že se extrémně příznivý vývoj okolo léků GLP-1 nezpomalí. Mounjaro a Zepbound: Dvousečná zbraň Základem současného úspěchu společnosti jsou již zmíněné léky Mounjaro a Zepbound, které dohromady tvoří více než polovinu celkových tržeb firmy. Mounjaro roste rychle díky poptávce pacientů s diabetem 2. typu a Zepbound doslova exploduje na trhu léků na hubnutí – jeho tržby meziročně vzrostly z přibližně 3 miliard dolarů na více než 9 miliard. Tento růst je bezprecedentní, ale zároveň představuje i vážné riziko. Závislost firmy na dvou klíčových produktech způsobuje, že jakákoli změna na trhu – například nástup silného konkurenta nebo úprava regulačních podmínek – může přinést prudkou korekci ceny akcií. Společnost sice pracuje na variantách, které mají prodloužit životnost jejích patentů, ale to nezaručuje, že výhoda vůči konkurenci bude trvalá. Dobrým připomenutím je situace z minulosti, kdy Lilly překonala Novo Nordisk (NVO), ačkoli to byl tento konkurent, kdo přivedl léky GLP-1 na trh jako první. Stejný typ scénáře se může v budoucnu odehrát i v opačném směru. Trh léčby obezity je vysoce konkurenční a firmy investují miliardy do vývoje nových molekul, které mohou změnit pravidla hry. Rizika nejsou pouze konkurenční. Společnost nedávno souhlasila s dohodou s americkou vládou, že bude nabízet své léky na hubnutí – včetně jednoho, který dosud nebyl schválen – za nižší ceny. Tato strategie sice může rozšířit počet pacientů, kteří budou moci lék užívat, ale zároveň naznačuje, že zisková marže na dávku může být v budoucnu níže. Z hlediska investora jde o důležitou proměnnou, protože tlak na regulaci cen může postupně snižovat atraktivitu celého segmentu. Valuace na hraně udržitelnosti Akcie Eli Lilly se v současnosti obchodují těsně pod svým 52týdenním maximem, což samo o sobě napovídá, že očekávání trhu jsou mimořádně vysoko. Kapitálové trhy již absorbovaly většinu pozitivních zpráv, což snižuje prostor pro další bezproblémový růst. Právě nyní je důležité připomenout, že akcie, které rostou velmi rychle a dlouho, bývají náchylné k prudším korekcím. Pokud by se cokoli pokazilo – ať už v oblasti regulatorních dohod, konkurenčního tlaku nebo tempa růstu tržeb – může se sentiment investorů změnit téměř okamžitě. V případě takto drahé akcie pak bývají poklesy mnohem hlubší než u stabilních společností obchodovaných na umírněných valuacích. Eli Lilly nadále vykazuje silné hrubé marže a stále nevyplácí dividendu, což odpovídá jejímu zaměření na růst. Firma bezpochyby zůstává jedním z nejinovativnějších hráčů v oboru. To však automaticky neznamená, že současná cena poskytuje dostatečný prostor pro to, aby se z ní stal „tvořitel milionářů“. Stojí akcie za nákup? Z širšího pohledu platí, že Eli Lilly zůstává mimořádně kvalitní společností s dominantní pozicí v nejrychleji rostoucím segmentu farmacie. To však nestačí k jednoznačné odpovědi na otázku, zda aktuální ocenění představuje příležitost. Pro investory, kteří vstupují do akcií kvůli snu stát se milionářem, je nezbytné počítat s možností, že se růst zpomalí dříve, než stihne vytvořit očekávané výsledky. Eli Lilly rozhodně není špatná firma, ale její akcie jsou dnes drahé a vyžadují velkou míru optimismu. V situaci, kdy více než polovina tržeb pochází ze dvou léků a regulační tlak sílí, je rozumné přistupovat k akciím s opatrností. Pro mnohé investory tak může být zajímavější sledovat vývoj na trhu a případně vyčkat na příznivější vstupní cenu.