Rok 2025 se zapíše do paměti investorů jako období, kdy se euforie kolem umělé inteligence dostala na novou úroveň, ale zároveň zesílily obavy z přehřátí technologického sektoru. Akciový trh pokračoval ve svém býčím trendu už čtvrtým rokem v řadě a právě technologie zůstaly jeho hlavním tahounem. S blížícím se rokem 2026 však investoři stále častěji řeší otázku, zda vysoké valuace, masivní kapitálové výdaje a rychlý nástup konkurence nezačnou narážet na své limity. Zatímco velké technologické společnosti jako Alphabet (GOOGL) nebo Nvidia (NVDA) dokázaly v roce 2025 nabídnout solidní výnosy, skutečnými vítězi se pro mnohé investory staly méně okázalé části technologického ekosystému. Paměťové čipy, datová úložiště a infrastruktura, která stojí v pozadí boomu umělé inteligence, přinesly často lepší návratnost než mediálně nejviditelnější AI tituly. Současně se ukázalo, že výrobci softwaru, kteří byli dlouhá léta považováni za stabilní růstové investice, se dostávají pod tlak nové generace nástrojů a konkurence ze strany hráčů, jako jsou OpenAI či Anthropic. Jedním z hlavních témat pro rok 2026 bude ověřování návratnosti obrovských investic do umělé inteligence. Hyperscaleři utratili v posledních letech stovky miliard dolarů za datová centra, čipy a cloudovou infrastrukturu. Investoři se nyní ptají, zda se tyto výdaje skutečně promítnou do zrychleného růstu zisků. Podle Anthonyho Saglimbeneho ze společnosti Ameriprise bude rok 2026 obdobím, kdy se oddělí humbuk od reality a ukáže se, kdo dokáže AI monetizovat udržitelným způsobem. Zdroj: Getty Images Výrazné obavy se soustřeďují kolem takzvaných neocloudových společností, které poskytují cloudové služby přizpůsobené specificky pro AI zákazníky. Tyto firmy byly v roce 2025 v centru pozornosti, ale s příchodem nového roku se stále častěji objevují jako symbol možného bublinového rizika. Příkladem je OpenAI, jejíž finanční náročnost a schopnost plnit dlouhodobé závazky vyvolávají otázky napříč trhem. Tyto pochybnosti se promítly i do vývoje akcií společnosti Oracle, která je s OpenAI úzce propojena a čelí rostoucím obavám z vysokého zadlužení, nákladů na datová centra a rizik financování. Oracle (ORCL) navíc není jediným případem. Společnosti jako CoreWeave (CRWV) nebo Nebius Group (NBIS) zaznamenaly od svých maxim výrazné propady tržní hodnoty. Investoři si začínají uvědomovat, že rychlý růst v oblasti AI infrastruktury nemusí automaticky znamenat dlouhodobou ziskovost, zejména pokud je financován dluhem a závislý na několika klíčových klientech. Paradoxně se tak pozornost přesouvá k tomu, co by ještě před pár lety mnozí označili za nudnou technologii. Paměťové čipy, pevné disky a úložná řešení se v roce 2025 zařadily mezi nejvýkonnější tituly indexu S&P 500. Společnosti jako Sandisk (SNDK), Western Digital (WDC), Seagate (STX) nebo Micron (MU) profitují z toho, že každá vlna investic do umělé inteligence nutně zvyšuje poptávku po ukládání a zpracování obrovských objemů dat. Tento trend by měl podle řady analytiků pokračovat i v roce 2026, protože kapitálové výdaje do infrastruktury zůstávají vysoké. Vedle toho se objevují i spekulace, že některé softwarové společnosti se po výrazném poklesu ocenění mohou stát zajímavými příležitostmi. Akcie SaaS společností se v roce 2025 obchodovaly s výraznou slevou, což odráží obavy, že generativní umělá inteligence naruší jejich obchodní modely. Nástroje typu ChatGPT nebo Gemini totiž mohou snižovat poptávku po tradičních softwarových řešeních nebo tlačit na jejich ceny. Právě software se tak může stát jedním z nejdiskutovanějších segmentů technologického trhu v roce 2026. Zdroj: Getty Images Někteří analytici však upozorňují, že pesimismus může být přehnaný. Podle KeyBanc Capital Markets se sektor SaaS obchoduje hluboko pod úrovní, kterou by naznačovaly jeho fundamenty. Pokud se ukáže, že obavy z rychlé a plošné destrukce obchodních modelů byly nadsazené, mohou se právě tyto tituly stát zdrojem překvapivého růstu. Současně platí, že extrémně vysoké valuace samy o sobě v roce 2025 neznamenaly brzdu pro výkonnost akcií. Palantir Technologies (PLTR) i společnost Tesla (TSLA) dokázaly navzdory násobkům zisků přesahujícím hranici 200× výrazně růst. Investoři v těchto případech sází na dlouhodobé příběhy, ať už jde o analytický software a AI řešení u Palantiru, nebo o autonomní řízení a robotiku u společnosti Tesla. Očekávání růstu tržeb v letech 2026 a 2027 zůstávají u obou společností velmi silná. Celkově se technologický sektor nachází na prahu roku 2026 v podobné situaci jako o rok dříve. Akcie jsou drahé, očekávání vysoká a prostor pro chyby omezený. Zároveň však existuje řada oblastí, kde může růst pokračovat, zejména tam, kde se investice do AI začnou reálně promítat do zisků. Rozhodující bude schopnost jednotlivých společností naplnit sliby a obhájit svá ocenění v prostředí, kde už investoři nebudou ochotni tolerovat pouze příběh bez výsledků.