Poprvé za více než 150 let vysílá akciový trh zlověstné varování. Co přinese 2026?

Americký akciový trh míří ke třetímu roku po sobě s dvouciferným zhodnocením, což je samo o sobě mimořádně neobvyklé. Index S&P 500 se s několika zbývajícími obchodními dny do konce roku pohyboval v polovině prosince poblíž historických maxim, konkrétně kolem úrovně 6 839 bodů. Takto dlouhá série silných ročních výnosů je v moderní historii spíše výjimkou než pravidlem a přirozeně vyvolává otázky ohledně další udržitelnosti růstu. V posledních zhruba třech letech byl růst trhu do značné míry tažen jedním dominantním megatrendem – umělou inteligencí. Právě akcie spojené s rozvojem AI infrastruktury, softwaru a výpočetního výkonu sehrály klíčovou roli při posouvání indexu na nová maxima. Pro část investorů to vytváří optimistický výhled i směrem k roku 2026. Současně se ale stále častěji objevují obavy, že trh může být přehřátý a že současné ocenění již v sobě zahrnuje až příliš dokonalý scénář budoucího vývoje. Shiller CAPE jako varovný signál z historie Když analytici hovoří o tom, že je trh drahý nebo nadhodnocený, nejčastěji se opírají o různé oceňovací ukazatele. Jedním z nejznámějších nástrojů pro hodnocení širšího trhu je Shillerův poměr CAPE, který porovnává aktuální ceny akcií se zisky očištěnými o inflaci za posledních deset let. Tento ukazatel pomáhá vyhlazovat krátkodobé výkyvy v ziskovosti a poskytuje dlouhodobější perspektivu ocenění trhu. V současnosti se hodnota Shiller CAPE pro S&P 500 pohybuje přibližně kolem úrovně 39. Historie ukazuje, že takto vysoké ocenění se objevilo pouze ve dvou obdobích za více než sto let. Prvním byl konec 20. let 20. století, který vyústil v krach akciového trhu a následnou velkou hospodářskou krizi. Druhým případem byl přelom tisíciletí, kdy poměr CAPE dosáhl vrcholu kolem hodnoty 44 těsně před prasknutím dot-com bubliny. Právě skutečnost, že se trh znovu nachází v pásmu, které bylo historicky spojeno s významnými obraty, vysílá varovný signál. Nejde o předpověď přesného načasování, ale o upozornění, že riziko prudší korekce v následujících letech nelze ignorovat. Historické paralely a rozdíly oproti současnosti Při pohledu do historie je lákavé očekávat, že vysoké ocenění automaticky povede ke krachu. Realita je však složitější. Je pravda, že po dosažení extrémních hodnot poměru CAPE následovaly v minulosti výrazné propady trhu. Zároveň ale platí, že časování těchto zvratů bylo velmi variabilní. V některých případech trvalo jen měsíce, než se trh obrátil, jindy se vysoké ocenění udrželo delší dobu. Důležitým rozdílem mezi současnou situací a dot-com obdobím je struktura růstu. Na konci 90. let investoři často nakupovali společnosti bez jasného obchodního modelu, reálných tržeb nebo dlouhodobé ziskovosti. Oproti tomu dnešní růst S&P 500 stojí především na megakapitalizačních technologických firmách, které již prokazatelně generují vysoké tržby a zisky. Mezi klíčové tahouny patří například Nvidia, Alphabet, Amazon, Microsoft, Broadcom, Meta Platforms a Apple. Tyto společnosti již z rozvoje generativní AI profitují a investují miliardy dolarů do infrastruktury, čipů a datových center. To představuje zásadní rozdíl oproti minulým bublinám, kde často chyběla reálná ekonomická podstata růstu. Co může historie skutečně napovědět investorům Přestože současné ocenění trhu vyvolává oprávněné obavy, historie zároveň nabízí důležitou lekci. I po největších krizích se akciový trh v dlouhém horizontu vždy zotavil. Investice do indexu S&P 500 byla z dlouhodobého hlediska převážně pozitivní, s průměrným ročním výnosem kolem 7 % za téměř sto let. Právě tato statistika vysvětluje, proč je dlouhodobé překonání trhu mimořádně obtížné. Z toho plyne i klíčové ponaučení pro výhled na rok 2026. I kdyby se historický scénář opakoval a trh by prošel korekcí nebo delším obdobím slabší výkonnosti, nákupy během poklesů se v minulosti opakovaně ukázaly jako výnosné. Pokusy o přesné načasování vrcholů a dnů trhu jsou naopak spojeny s vysokým rizikem chyb. Namísto snahy vyhnout se každému propadu je proto racionálnější přístup soustředit se na kvalitní společnosti s udržitelnou ziskovostí, které mají potenciál generovat hodnotu i v méně příznivém ekonomickém prostředí. Pokud si akciový trh v roce 2026 skutečně „oddechne“, může to pro dlouhodobé investory představovat spíše příležitost než hrozbu.