Akcie konopných společností zažily v závěru minulého týdne prudký růst poté, co se objevily zprávy o možné změně federální klasifikace marihuany ve Spojených státech. Podle zkušeného investora Tima Seymoura, zakladatele společnosti Seymour Asset Management, nejde jen o krátkodobou reakci trhu, ale o potenciální začátek nového růstového cyklu pro celé odvětví. Seymour se domnívá, že změny v regulaci mohou zásadně proměnit způsob, jakým se na konopí dívají investoři, banky i hlavní americké burzy. Impulsem pro růst akcií byly informace, že prezident Donald Trump by mohl už v nejbližších dnech vydat výkonný příkaz, který by marihuanu přeřadil z federální kategorie I do kategorie III. Podle dřívějších zpráv The Washington Post by tím administrativa dala pokyn příslušným agenturám, aby přehodnotily současnou klasifikaci, jež staví konopí na stejnou úroveň jako heroin nebo LSD. Přesun do kategorie III by jej naopak zařadil po bok látek, jako jsou anabolické steroidy nebo léky proti bolesti s obsahem kodeinu. Pro investory je tento krok mimořádně důležitý, i když by neznamenal plnou legalizaci marihuany na federální úrovni. Seymour upozorňuje, že už samotná reklasifikace by mohla otevřít dveře bankám a velkým finančním institucím, které se dosud sektoru vyhýbaly kvůli regulatorní nejistotě. Zároveň by se konopné společnosti mohly snáze dostat na hlavní americké burzy, což by výrazně zvýšilo jejich dostupnost pro globální institucionální kapitál. Podle Seymoura jsou současní investoři v konopí stále „před institucionálním kapitálem“. Jakmile by se velcí hráči začali do sektoru zapojovat, mohlo by to mít výrazný dopad na ocenění akcií. Sám Seymour však zůstává realistický a zdůrazňuje, že nejde o žádnou jistotu. Přesto je přesvědčen, že konopný příběh je stále na svém začátku a že strukturální změny v regulaci mohou mít dlouhodobé dopady. Zajímavé je i současné ocenění celého sektoru. Seymour uvádí, že konopné společnosti se jako celek obchodují přibližně za jednonásobek tržeb a zhruba 6,5násobek upraveného EBITDA. Z pohledu tradičních investičních metrik jde o velmi nízké valuace, zejména u odvětví, které má před sebou další fázi růstu. Navíc i po silném pátečním růstu se akcie mnoha konopných společností stále nacházejí pod úrovněmi z letošního srpna, kdy Trump poprvé naznačil možnost reklasifikace. Na druhé straně tato skutečnost ukazuje i určitou opatrnost trhu. Neschopnost akcií vrátit se na předchozí maxima může naznačovat, že investoři zatím plně nevěří v okamžité a hmatatelné přínosy změny klasifikace. Trh si zřejmě uvědomuje, že regulatorní procesy mohou být zdlouhavé a že skutečné dopady se projeví postupně. Typickým příkladem je společnost Tilray Brands, Inc. (TLRY). Její akcie během páteční seance vyskočily o více než 20 %, přesto jsou v letošním roce stále v hlubokém záporu. To ukazuje, jak silně byl sektor v minulosti zasažen zklamáním investorů a kolik důvěry bude potřeba znovu vybudovat. Seymour však tvrdí, že právě tentokrát se situace liší. Podle něj dnes celé odvětví úzce spolupracuje s Washingtonem, aby bylo jasně pochopeno, jaké konkrétní výhody reklasifikace přinese, ať už jde o daňové úlevy, lepší přístup k financování nebo vyšší zájem investorů. Tilray je podle Seymoura pro mnoho investorů přirozenou vstupní branou do sektoru, protože je kótována na burze Nasdaq a její akcie se snadno obchodují. Zároveň však upozorňuje, že jeho fond Amplify Seymour Cannabis ETF nabízí širší expozici, včetně amerických multistátních operátorů, jako jsou Trulieve nebo Cresco Labs, i zahraničních společností navázaných na prodej marihuany. Jedním z problémů, na které Seymour poukazuje, je obtížnost odhadnout skutečnou velikost trhu. Vedle legálního prodeje totiž stále existuje rozsáhlý nelegální segment, který zkresluje data i analytické modely. Přesto podle něj panuje široká shoda v tom, že poptávka po konopí roste a že se jedná o strukturálně se rozšiřující odvětví. Seymour zároveň přiznává, že ani ti nejzkušenější analytici na Wall Street nedokážou přesně určit, za jaké násobky by se konopné společnosti měly dlouhodobě obchodovat. Shoda však panuje v jednom bodě: konopí je trhem s růstovým potenciálem, který se teprve začíná naplno otevírat širšímu investičnímu světu.