Nepodceňujte sílu dividend a složeného úročení... Klíčové body Energy Transfer (ET) se obchoduje výrazně pod historickým průměrem valuace sektoru Vysoký dividendový výnos je podložen silným cash flow Růstové projekty posilují dlouhodobý potenciál společnosti KEYPOINT4 Akcie společnosti Energy Transfer (ET) patří mezi poměrně vzácné případy na americkém trhu, kdy se kombinuje solidní růstový potenciál s nízkou valuací. V rámci midstreamového sektoru, tedy infrastruktury pro přepravu a zpracování energií, se jedná o titul, který zaujme nejen cenou, ale i stabilitou cash flow a vysokým dividendovým výnosem. Právě tato kombinace dělá z Energy Transfer atraktivní volbu pro investory, kteří hledají příjem i dlouhodobější růst, aniž by museli akceptovat extrémní ocenění. Energy Transfer: nízké ocenění a stabilní cash flow Z pohledu valuace se Energy Transfer obchoduje výrazně pod historickým průměrem sektoru. Základním ukazatelem pro ocenění midstreamových společností je násobek EV/EBITDA, přičemž v případě Energy Transfer se jedná přibližně o 7,5násobek odhadované EBITDA analytiků pro rok 2026. Pro srovnání, průměrný midstreamový MLP se v letech 2011 až 2016 obchodoval zhruba za 13,7násobek. Tento rozdíl naznačuje, že trh oceňuje společnost výrazně konzervativněji než v minulosti celý sektor, přestože základní charakter podnikání zůstává stabilní. Zdroj: Hart energy Silnou stránkou Energy Transfer je struktura jejích výnosů. Přibližně 90 % provozních příjmů pochází z podnikání založeného na poplatcích, což výrazně omezuje přímou citlivost na výkyvy cen komodit. Společnost navíc disponuje nejvyšším podílem smluv typu „take-or-pay“ ve své historii. Tyto smlouvy zajišťují, že firma inkasuje platby bez ohledu na to, zda zákazníci skutečně využívají plnou kapacitu potrubních systémů. To přispívá k vysoké předvídatelnosti cash flow a snižuje provozní rizika. Dividendový výnos a investice do růstu Dalším klíčovým prvkem investičního příběhu Energy Transfer je dividenda. Společnost aktuálně nabízí dividendový výnos přibližně 7,6 %, což ji řadí mezi nejvýnosnější tituly v rámci sektoru. Důležité je, že tyto výplaty nejsou na hraně udržitelnosti. Krytí dividend dosahuje zhruba 1,7násobku na základě rozdělitelného cash flow, tedy provozního cash flow po odečtení udržovacích kapitálových výdajů. To naznačuje, že současná úroveň dividend je dobře podložená a poskytuje prostor pro další růst. Management navíc počítá s tím, že výplaty budou v budoucnu zvyšovány tempem zhruba 3 až 5 % ročně. Tento růst dividend jde ruku v ruce s ambiciózním investičním plánem. Energy Transfer plánuje v letošním roce investovat až 5,5 miliardy dolarů do růstových kapitálových výdajů. Tyto investice jsou zaměřeny především na projekty s vysokou návratností, které mají dále posílit výdělečnou schopnost společnosti. Western Midstream Partners jako doplněk sektoru Zajímavým srovnatelným titulem v rámci midstreamového prostoru je Western Midstream Partners (WES). Ačkoli se tento podnik neobchoduje tak levně jako Energy Transfer, stále nabízí atraktivní kombinaci ceny, dividendy a finanční stability. Western Midstream se obchoduje přibližně za 8,5násobek budoucího EV/EBITDA, což je sice více než u Energy Transfer, ale stále relativně nízké ocenění v rámci sektoru. Zdroj: ET Western Midstream nabízí dividendový výnos okolo 8,6 % a plánuje jeho další zvyšování tempem středních až nižších jednociferných hodnot. Podobně jako Energy Transfer je i její podnikání z velké části založeno na poplatkovém modelu. Přibližně 95 % smluv na zemní plyn a všechny smlouvy na kapaliny jsou strukturovány právě tímto způsobem, což zajišťuje stabilitu výnosů. Výraznou konkurenční výhodou společnosti Western Midstream je její rozvaha. Na konci posledního čtvrtletí dosahoval pákový efekt zhruba 2,8násobku, což ji řadí mezi nejméně zadlužené společnosti v oblasti potrubní infrastruktury. Tuto finanční sílu využila k akvizici společnosti Aris Water Solutions, která má sloužit jako základ pro vstup do segmentu řešení pro produkovanou vodu v oblasti Delaware Basin. Tento krok zároveň přispívá k lepší diverzifikaci zákaznické základny. Největší růstový projekt společnosti Western Midstream se rovněž nachází v této oblasti. Firma rozšiřuje zařízení na zemní plyn North Loving a propojuje jej s projektem Pathfinder Pipeline, který má mít kapacitu až 800 tisíc barelů produkované vody denně. Oba projekty by měly být uvedeny do provozu v prvním čtvrtletí roku 2027, což by mělo zajistit hmatatelný růst hospodářských výsledků v daném období.