Síla amerického dolaru se obnovuje, jelikož geopolitické napětí klesá a trh se vrací k makrodatům Trend u páru EUR/USD zůstává medvědí s očekávaným poklesem do oblasti nízkých 1,1600 Americká ekonomika je stabilní, což potvrzují žádosti o podporu v nezaměstnanosti pod hranicí 200 tisíc Pevný postoj Fedu a Jeroma Powella podporuje růst dolaru před blížícím se zasedáním FOMC   Světové ekonomické fórum v Davosu sice nepřineslo žádné dramatické ohňostroje, ale pro trhy vykonalo možná ještě cennější službu – ztlumilo hlasitost geopolitického napětí. S divadlem kolem Grónska prozatím odsunutým na vedlejší kolej a hrozbami cel uloženými k ledu mohou trhy konečně volně dýchat. A jakmile se tak stane, do centra pozornosti se vrací makroekonomika. To je klíčové, protože pod povrchem geopolitiky zůstává puls americké ekonomiky stabilní a Federální rezervní systém nadále působí jako gravitační centrum, ke kterému se vše nakonec vrací. Měnový pár EUR/USD nám sice nenabídl čistý noční propad k úrovni 1.1650, ke kterému jsme se v naší analýze přikláněli, ale základní příběh se nezměnil. Aktuální vývoj působí spíše jako trh, který couvá od dolarového útesu, než že by se vrhal přímo k němu. Absence nového geopolitického šoku umožnila dolarovým býkům vrátit se na parket. Jakmile se hudba změní z novinových titulků na tvrdá data, sentiment se stále naklání ve prospěch pevnějšího dolaru. Návrat do pásma nízkých 1.1600 na páru EUR/USD zůstává velmi pravděpodobnou součástí naší mapy trhu. Síla amerických dat a postoj Fedu Dolar se obchoduje jako měna, která byla právě propuštěna z trestné lavice. Úlevná rally na rizikových aktivech po uklidnění situace kolem Grónska odstranila jeden velký převis a předala štafetu zpět makru. S blížícím se zasedáním Fedu se trh začíná znovu soustředit na prostou pravdu: růst USA neztrácí dech a trh práce nepraská. Pokles žádostí o podporu v nezaměstnanosti pod 200 000 nebyl jen poznámkou pod čarou, ale připomínkou, že americká ekonomika stále generuje vztlak. Jádrové výdaje na osobní spotřebu (PCE) sice rostou mírným tempem, což může uklidnit obavy z inflace, ale širší scénář to nepřepisuje. Lepší údaje z trhu práce mají stále větší váhu než mírně měkčí ceny, což hovoří proti jakémukoli významnému holubičímu přecenění sazeb. Na to se vrství institucionální paměť kolem samotného Fedu. Tlak na předsedu Powella nezměkčil jeho tón, spíše naopak. Centrální banky pod drobnohledem mají tendenci se opírat o svou důvěryhodnost, nikoliv od ní ustupovat, a tento bias tiše podporuje dolar směrem k zasedání FOMC. Samozřejmě existují rizika. Volatilita japonských dluhopisů zůstává divokou kartou, výsledky technologických firem mohou rozkolísat rizikový komplex a politika má ve zvyku vstupovat do místnosti nezvána. Pokud však toto všechno očistíme, makroekonomické plátno v krátkodobém horizontu stále favorizuje mírnou sílu dolaru. Pro euro je to méně o Evropě a více o absenci pádného důvodu, proč jej nyní agresivně vlastnit. Pár zůstává pasažérem v dolarovém příběhu. Dokud budou obavy z cel nadále slábnout, cesta nejmenšího odporu vede mírně dolů. Dnešek se jeví jako čistší okno pro tento pohyb než pozdější seance, kdy mohou indexy nákupních manažerů (PMI) z eurozóny nabídnout munici pro optimisty hledající zelené výhonky oživení. Tento narativ může mít časem opodstatnění, ale ve velmi krátkém horizontu udává tempo dolar. Komodity a nezávislost centrální banky Ropa hraje roli stabilizačního prvku. S ochlazením napětí kolem Grónska se Brent drží nad polovinou 60. let a WTI poblíž nízkých 60. let, což pomohlo stabilizovat širší rizikový sentiment. Nejde však o trh, který by křičel o nedostatku. Nabídka čeká za dveřmi. Kazašské barely se vracejí, toky z Venezuely se plíží zpět a ruská ropa opět nachází kupce. IEA nadále varuje před převisem nabídky, i když se odhady poptávky posouvají výše. Zlato si konečně vydechlo a pullback z rekordních maxim je spíše uvolněním tlaku po uklidnění grónského strašáka než změnou trendu. Ceny jsou stále zvýšené, protože hlubší zlomové linie zůstávají pevně na svém místě, zejména s ohledem na otázky fiskální důvěryhodnosti napříč velkými ekonomikami. Zatímco titulky novin byly zaneprázdněny obchodováním Grónska jako problémového aktiva, důležitější vyjednávání probíhalo tiše ve Washingtonu. Nešlo o území ani cla, ale o kontrolu nad tiskařským lisem. Snaha odstranit úřadující guvernérku Fedu ještě před prověřením obvinění narazila u Nejvyššího soudu. Pokud by prezidenti mohli vyhazovat guvernéry na potkání, nezávislost Fedu by se neohnula, ale zlomila. Tento vzkaz zazněl jasně. Pokud nenastane skutečný šok, guvernérka Lisa Cook zůstává na svém místě. Trh se sazbami nekupuje myšlenku nuceného holubičího obratu. Očekávané úrokové sazby pro polovinu roku jsou vyšší než loni v létě. Základním scénářem zůstává jedno snížení, nikoliv kaskáda. Dluhopisový trh nekřičí o politickém zajetí, spíše jen krčí rameny. Úvěrový stroj mezitím běží na plné obrátky. Výstavba infrastruktury pro umělou inteligenci se mění v obří nabídkovou událost a emise investičního stupně by letos mohly konkurovat jakýmkoli rekordům. Spready jsou stále přišpendlené poblíž cyklických minim. Ačkoliv politika je hlučná, trhy se nenechají oklamat. Fed stále obchoduje na bázi své nezávislosti a pokud dnes půjčujete vysoce hodnocené Americe, z hlediska rizika dostáváte zaplaceno jen velmi málo za to, že máte pravdu, a téměř nic za to, že se mýlíte.