Série úspěšných primárních emisí akcií přilákala kapitál domácích investorů, kteří chtějí profitovat ze snahy Pekingu vybudovat soběstačný ekosystém v oblasti výpočetního výkonu pro AI. Přestože nové veřejně obchodované společnosti zaznamenávají prudký růst hodnoty, analytici se shodují, že skutečný lídr čínského AI čipového průmyslu zůstává mimo burzu. Tímto „korunním klenotem“ je společnost Huawei a její čipová divize HiSilicon.Zatímco menší výrobci čipů rychle vstupují na burzu, Huawei si dlouhodobě drží status soukromé společnosti. Tento přístup výrazně omezuje možnosti investorů, kteří chtějí vsadit přímo na nejsilnějšího domácího konkurenta americké společnosti Nvidia. Právě Nvidia je dnes globálním měřítkem v oblasti výpočetních čipů pro umělou inteligenci a podle tržní kapitalizace patří k nejhodnotnějším společnostem světa. V důsledku toho se kapitál přesouvá do menších čínských firem, které se snaží zaplnit mezeru po omezeném přístupu k zahraničním technologiím. Mezi nejviditelnější patří Biren Technology, MetaX, Moore Threads nebo Shanghai Iluvatar CoreX Semiconductor. Tyto společnosti se v poslední době objevily na domácích burzách a jejich IPO vzbudila značnou pozornost. Například Moore Threads, vývojář grafických procesorů založený teprve v roce 2020, dokázal při vstupu na burzu získat více než jednu miliardu dolarů. Podobně MetaX přilákal stovky milionů dolarů od investorů, kteří sází na rychlý růst poptávky po AI výpočetním výkonu.Do tohoto trendu se zapojují i zavedenější technologické skupiny. Společnost Baidu oznámila plán vyčlenit svou čipovou jednotku Kunlunxin a uvést ji na burzu v Hongkongu. Tento krok potvrzuje, že čínské technologické společnosti vnímají AI hardware jako strategickou oblast, která si zaslouží samostatné financování a vyšší viditelnost na kapitálových trzích.Navzdory silnému výkonu nově kótovaných firem se však většina analytiků shoduje, že hlavní tíha čínského úsilí o technologickou soběstačnost leží jinde. Společnost Huawei a její čipová divize HiSilicon disponují nejen největším tržním podílem, ale také nejširším a nejlépe integrovaným ekosystémem. Podle odhadů analytiků společnosti Bernstein si Huawei a Nvidia v Číně rozdělují přibližně 40 % trhu s AI procesory v hodnotovém vyjádření. Výhled do budoucna přitom hraje spíše ve prospěch Huawei, zejména kvůli vývozním omezením uvaleným na americké technologie.Chcete využít této příležitosti?Bernstein očekává, že podíl Nvidie by se mohl snížit na jednociferné hodnoty, zatímco Huawei by se mohl přiblížit k polovině celého trhu. Ostatní hráči, jako Cambricon nebo Hygon, zůstávají výrazně menšími účastníky a jejich dlouhodobá pozice bude pravděpodobně záviset na konsolidaci sektoru. Polovodičový průmysl je extrémně kapitálově náročný a bez rozsáhlých investic do výzkumu a vývoje je obtížné udržet technologické tempo.Klíčovou výhodou Huawei není jen samotný výkon čipů Ascend, ale celý technologický „stack“. Ten zahrnuje návrh čipů, výrobu systémů, budování datových center i vlastní softwarovou vrstvu CANN, která má konkurovat platformě CUDA od Nvidie. Právě tato vertikální integrace umožňuje Huawei nabídnout řešení, která jsou pro čínský trh dostatečně konkurenceschopná, i když v absolutním výkonu zatím zaostávají za nejpokročilejšími americkými produkty.Dalším faktorem je výroba. Většina nově kótovaných čínských firem funguje jako návrháři čipů a je závislá na externích výrobcích. V čínských podmínkách je klíčovým partnerem společnost SMIC, jejíž výrobní kapacity jsou však omezené. Analytici upozorňují, že Huawei má k těmto kapacitám přednostní přístup, což výrazně komplikuje situaci menším konkurentům. Pokud se jim nepodaří zajistit dostatečnou výrobu, může po vyčerpání kapitálu z IPO přijít tvrdé vystřízlivění.Otázka, proč Huawei zůstává mimo burzu, má několik odpovědí. Zakladatel Ren Zhengfei dlouhodobě preferuje plnou kontrolu nad strategickými rozhodnutími a vyhýbá se tlaku veřejných akcionářů. Zároveň má společnost díky ziskovým telekomunikačním a spotřebitelským aktivitám dostatek prostředků na financování výzkumu. Podpora ze strany Pekingu pak snižuje potřebu získávat kapitál na veřejných trzích. Ren přesto údajně napsal v dopise zaměstnancům z roku 2021, že Huawei by „v budoucnu mohl postupně vstoupit na trh“.Pro investory tak vzniká paradoxní situace. Nejrychleji rostoucí část čínského AI čipového sektoru je dostupná na burze, zatímco technologicky nejsilnější hráč zůstává v soukromých rukou. Tento rozpor bude pravděpodobně formovat celý sektor v příštích letech a rozhodne o tom, které firmy přežijí konsolidaci a které zůstanou pouze krátkodobým investičním příběhem.