Velké technologické společnosti nadále masivně navyšují investice do infrastruktury umělé inteligence, přesto akcie společnosti Nvidia v posledních měsících výrazně zpomalily. Akcie Nvidia (NVDA) stagnují, přestože technologičtí giganti plánují více než 600 miliard dolarů kapitálových výdajů na AI Očekává se růst tržeb o 58 % letos a 28 % v roce 2027, což naznačuje zpomalující dynamiku Akcie se obchodují za přibližně 24násobek zisku, tedy bez výrazné slevy vůči trhu Klíčovým katalyzátorem bude zpráva o výsledcích 25. února, která může změnit sentiment investorů Firma, která patří mezi hlavní beneficienty rozmachu AI, se od začátku čtvrtého čtvrtletí pohybuje v podstatě do strany – akcie vzrostly o méně než 1 % a i přes rekordní maximum dosažené koncem října zůstávají převážně v omezeném obchodním pásmu. V úvodu roku 2026 Nvidia jen těsně překonává výkonnost indexu S&P 500 (SPY) . To představuje výrazné ochlazení oproti roku 2025, kdy akcie přidaly téměř 40 %, a zejména ve srovnání se dvěma předchozími lety, během nichž titul zaznamenal trojciferné procentní zisky. Přitom fundamentální prostředí zůstává na první pohled příznivé. Společnosti jako Meta Platforms (META) , Alphabet (GOOGL) , Microsoft (MSFT) či Amazon (AMZN) plánují v roce 2026 kapitálové výdaje přesahující 600 miliard dolarů, především do infrastruktury pro AI. Nvidia jako dominantní dodavatel vysoce výkonných čipů by měla být přirozeným příjemcem této investiční vlny. Realita na trhu je však mnohem opatrnější. Obavy z návratnosti investic a nasycení trhu Navzdory rekordním rozpočtům na výstavbu datových center a výpočetní kapacity se mezi investory šíří otázka, zda bude návratnost těchto výdajů dostatečná. Podle JoAnne Feeney ze společnosti Advisors Capital Management roste obava, že konečné výnosy z AI nemusí odpovídat rozsahu oznámených investic. Vyšší kapitálové výdaje zároveň zvyšují riziko rychlejšího dosažení bodu nasycení trhu. Jinými slovy, pokud hyperscaleři budují infrastrukturu mimořádně rychlým tempem, může přijít okamžik, kdy bude nabídka výpočetního výkonu předbíhat reálnou poptávku. To by mohlo vést k přirozenému zpomalení investic a následně i k tlaku na dodavatele hardwaru. Cyklická povaha polovodičového odvětví je dobře známá. Nvidia není výjimkou. Podle konsenzuálních odhadů sestavených agenturou Bloomberg by tržby společnosti měly v aktuálním kalendářním roce vzrůst o 58 % a v roce 2027 o 28 %. To sice zůstává mimořádně silné tempo, ale jasně naznačuje očekávané zpomalení oproti předchozím extrémním růstům. Trh tento výhled již zohledňuje. Akcie Nvidie se obchodují přibližně za 24násobek očekávaného zisku, což je zhruba v souladu s indexem Nasdaq 100 a mírně nad úrovní indexu S&P 500. Přestože je tento násobek výrazně pod pětiletým průměrem kolem 38násobku, investoři jej momentálně nevnímají jako výraznou slevu. Očekávání jsou stále vysoká a prostor pro další expanzi ocenění omezený. Stratégové UBS upozorňují, že s postupným zpomalováním růstu kapitálových výdajů může docházet ke kompresi ocenění poskytovatelů infrastruktury, mezi které Nvidia patří. Pokud tempo investic hyperscalerů zpomalí, může to zlepšit vnímání těchto technologických gigantů, ale pro jejich dodavatele to může být potenciálně negativní faktor. Klíčový moment: výsledky a výhled Dalším významným katalyzátorem pro akcie Nvidia bude nadcházející zveřejnění výsledků, které je plánováno na 25. února po uzavření trhů. Investoři budou detailně sledovat nejen samotná čísla, ale především výhled společnosti a komentář k poptávce po čipech, jež tvoří zásadní část rozpočtů hyperscalerů. Shelby McFaddin ze společnosti Motley Fool Asset Management upozorňuje, že v současnosti jde především o otázku ocenění a již dosažené velikosti firmy. Po dramatickém růstu v předchozích letech je logické, že investoři vyčkávají na další potvrzení růstového příběhu, než budou ochotni akcie znovu výrazně přecenit. Zajímavé je, že od okamžiku, kdy technologičtí giganti oznámili své rozsáhlé investiční plány, se odhady analytiků ohledně tržeb a zisků Nvidie pro rok 2026 téměř nezměnily. To naznačuje, že trh již vysokou poptávku z velké části započítal, případně že analytici vyčkávají na konkrétnější komentáře ze strany managementu. Jim Thorne, hlavní tržní stratég společnosti Wellington-Altus, připomíná, že po tak výrazném růstu, jakého Nvidia dosáhla, je období konsolidace přirozené. Sentiment se však může změnit velmi rychle. Trh je do značné míry řízen psychologií – ve chvíli, kdy všichni věří v příběh, ceny prudce rostou. Stejně rychle se však mohou zastavit, pokud se objeví pochybnosti. Celkově tedy nejde o kolaps příběhu kolem Nvidie, ale o fázi přehodnocování. Fundamenty zůstávají silné, investice do AI jsou rekordní a růst tržeb má zůstat dvouciferný. Zároveň však roste citlivost trhu na tempo návratnosti těchto investic a na známky případného zpomalování. Pro investory to znamená jediné: období automatického přeceňování směrem nahoru je pravděpodobně u konce. Další vývoj bude mnohem více záviset na konkrétních číslech, výhledu a schopnosti Nvidie udržet technologický náskok v prostředí, kde očekávání zůstávají mimořádně vysoká.