Akcie společnosti Amazon se na začátku února dostaly pod výrazný tlak poté, co firma ve výsledkové zprávě naznačila, že v letošním roce plánuje kapitálové výdaje až 200 miliard dolarů. Klíčové body Amazon plánuje kapitálové výdaje až 200 miliard dolarů, což vyvolalo prudký pokles akcií a otázky ohledně návratnosti těchto investic AWS sice dosáhl 24% růstu tržeb, ale tempo stále zaostává za hlavními konkurenty v cloudu Analytici varují, že Amazon může ztrácet technologický náskok a jedná spíše defenzivně než jako lídr v AI Masivní investice mohou krátkodobě zatížit ziskovost a vést k negativnímu volnému cash flow Trh na tuto informaci reagoval citlivě: ještě před otevřením burz klesly akcie přibližně o osm procent a investoři začali zpochybňovat, zda takto masivní investice skutečně povedou k posílení konkurenceschopnosti, zejména v oblasti umělé inteligence a cloudových služeb. Přestože Amazon (AMZN) vykázal nejrychlejší růst tržeb své cloudové divize AWS za posledních 13 čtvrtletí, část Wall Street má pocit, že společnost se dostává spíše do defenzivy než do pozice lídra. Nejvýraznějším bodem celé výsledkové zprávy nebyla samotná výkonnost, ale právě výhled kapitálových výdajů. Amazon sice neplánuje meziroční nárůst výdajů tak prudký jako Alphabet (GOOG) , v absolutním vyjádření však utratí více než kterýkoli jiný technologický gigant. To v očích investorů vyvolává otázku, zda společnost pouze agresivně investuje do budoucího růstu, nebo zda se snaží dohnat náskok konkurence. Akcie Amazonu se již v uplynulém roce řadily mezi slabší tituly v technologickém sektoru a aktuální výprodej tento trend jen prohlubuje. Trh podle analytiků přešel do režimu „ukaž, že to funguje“ – tedy očekává jasné důkazy, že rekordní investice přinesou odpovídající návratnost. Bez nich mohou být další roky zatíženy vysokými odpisy a tlakem na volné cash flow. AWS roste solidním tempem, konkurence však zrychluje ještě výrazněji Cloudová divize Amazon Web Services zůstává klíčovým pilířem celé skupiny. Ve sledovaném čtvrtletí dosáhla 24% meziročního růstu tržeb, což je nejlepší výsledek za více než tři roky. Přesto tento růst nestačil k uklidnění investorů, protože podle analytiků zaostává za dynamikou hlavních konkurentů. Analytik Gil Luria z D.A. Davidson upozornil, že AWS postupně ztrácí své vedoucí postavení v porovnání s cloudovými platformami konkurence. V kontextu výsledků Microsoft (MSFT) a Googlu je podle něj patrné, že Amazon musí eskalovat investice, aby vůbec udržel krok. Nejde přitom pouze o velikost cloudového byznysu, který roste z vyšší základny, ale o strukturální změny na trhu, kde se stále více prosazují ekosystémy propojené s pokročilými modely umělé inteligence. Amazon sice oznámil, že jeho vlastní čipy Trainium přinesly ve čtvrtém čtvrtletí tržby ve výši 10 miliard dolarů, Luria však upozorňuje, že zákazníci i nadále dávají přednost řešením konkurence. To naznačuje, že samotné investice do infrastruktury nemusí stačit, pokud se firmě nepodaří přesvědčit vývojáře a podniky o dlouhodobé technologické výhodě. Zdroj: Shutterstock Umělá inteligence a měnící se internet Významnou roli v obavách investorů hraje také proměna samotného internetu. Podle Lurii se Amazon může dostat do strukturální nevýhody, pokud se budoucnost online nakupování a vyhledávání přesune směrem k chatbotům a konverzačním rozhraním. Ty jsou dnes spojovány především s technologiemi vyvíjenými společnostmi jako Google nebo OpenAI. Amazon je sice hlavním cloudovým partnerem společnosti Anthropic, avšak do tohoto startupu investovali i Microsoft a Google, čímž se výhoda Amazonu rozmělnila. Analytici proto spekulují, že konkurenční tlak by mohl Amazon přinutit k dalším strategickým krokům, například k hlubší spolupráci či investicím do jiných hráčů v oblasti generativní AI. Tyto úvahy však zatím zůstávají pouze na úrovni komentářů analytiků a nejsou podloženy konkrétními kroky vedení. V maloobchodní části podnikání se navíc objevuje otázka, zda Amazon dokáže udržet svou dominanci, pokud se nákupní proces přesune do prostředí řízeného chatboty. Podle některých analytiků by obchodníci integrovaní přímo do platforem typu ChatGPT nebo Gemini mohli získat významnou výhodu, což by tradiční e-commerce model Amazonu zpochybnilo. Volný cash flow jako klíčový test Ne všichni analytici jsou však stejně skeptičtí. Mark Mahaney z Evercore ISI zůstává k dlouhodobým vyhlídkám Amazonu relativně optimistický, přesto upozorňuje na krátkodobá rizika. Obrovské kapitálové výdaje se v příštích letech promění v odpisy, které mohou výrazně zatížit hospodaření. Podle jeho odhadu by se volný peněžní tok Amazonu mohl v letošním roce dostat do záporných hodnot. To je pro investory zásadní problém, protože akcie pravděpodobně zůstanou v omezeném cenovém pásmu, dokud trh nezíská větší jistotu, že se firma v roce 2027 vrátí k pozitivnímu cash flow, nebo že letošní růst výnosů bude natolik silný, aby obhájil masivní investice. Podobně se vyjádřil i analytik Bernstein Mark Shmulik, který upozornil, že Amazon sice historicky dokázal zvládat investiční cykly, tentokrát však investoři očekávali více než jen ujištění a dlouhodobé sliby. Celkový obraz tak zůstává rozporuplný. Amazon investuje v bezprecedentním měřítku, aby si udržel relevanci v rychle se měnícím technologickém prostředí. Zároveň však čelí pochybnostem, zda tyto výdaje povedou k odpovídající návratnosti a zda společnost není nucena reagovat spíše na kroky konkurence než udávat směr. Pro investory tak bude klíčové sledovat nejen tempo růstu AWS, ale především vývoj cash flow a schopnost Amazonu proměnit obrovské investice v dlouhodobou konkurenční výhodu. Zdroj: Shutterstock