Jmenování Kevin Warsh do čela Federálního rezervního systému přichází v mimořádně citlivém období. Klíčové body Kevin Warsh musí bránit nezávislost Fedu navzdory silnému politickému tlaku Předseda Fedu určuje směr a konsensus, sazby však schvaluje celý FOMC Warsh dlouhodobě kritizuje kvantitativní uvolňování a příliš velkou rozvahu Fedu Skutečná reforma měnové politiky závisí spíše na Kongresu než na osobě předsedy Fedu Kombinace obav o dostupnost bydlení, nevýrazných údajů o zaměstnanosti v průběhu roku 2025 a opakovaných veřejných útoků prezidenta Donald Trump na nezávislost centrální banky výrazně zvýšila politickou váhu této nominace. Právě proto je klíčové oddělit očekávání trhu a politické signály od reálných pravomocí předsedy Fedu a od dlouhodobého institucionálního rámce, v němž se měnová politika v USA tvoří. V čele Federal Reserve stojí předseda, jehož úkolem je nejen reprezentace instituce navenek, ale především budování konsensu uvnitř systému. To je zásadní rozdíl oproti zjednodušené představě, že předseda může sám diktovat směr měnové politiky. O úrokových sazbách totiž nerozhoduje jedna osoba, ale Federální výbor pro otevřený trh, tedy Federal Open Market Committee, kde má hlasovací právo dvanáct členů. Z tohoto pohledu je důležité zdůraznit, že Warsh – navzdory své výrazné mediální stopě – není žádným solitérem. Během svého dřívějšího působení ve výboru se nikdy otevřeně nepostavil proti rozhodnutí většiny, ani když s ním osobně nesouhlasil. To není slabost, ale strukturální rys funkce: předseda má vést diskusi, formulovat priority a kultivovat proces rozhodování, nikoli prosazovat individuální agendu silou. Proto je mylné automaticky předpokládat, že Warshovo jmenování znamená větší přímý vliv prezidenta na úrokové sazby. I kdyby politický tlak zesílil, institucionální brzdy Fedu zůstávají v platnosti a kolektivní povaha rozhodování hraje zásadní roli. Zdroj: Shutterstock Odpor ke kvantitativnímu uvolňování a velikosti rozvahy Nejkonzistentnějším a dlouhodobě nejzřetelnějším názorem Kevina Warshe je jeho odpor ke kvantitativnímu uvolňování (QE). Tento postoj formoval už v době, kdy Fed pod vedením Ben Bernanke zahájil rozsáhlé programy nákupu aktiv. Ačkoli Warsh tehdy pro QE hlasoval, opakovaně upozorňoval na riziko, že masivní rozšiřování rozvahy Fedu deformuje finanční trhy. Z dnešního pohledu působí tyto obavy až prorocky. Další kola QE, která následovala, se stala standardním nástrojem měnové politiky a rozvaha Fedu narostla do rozměrů, jež byly ještě před rokem 2008 nepředstavitelné. V současnosti se velikost Fedu pohybuje zhruba na úrovni 30 % souhrnné velikosti amerických komerčních bank. Warsh proto dlouhodobě prosazuje návrat k menší rozvaze a k operačnímu rámci, který byl běžný před finanční krizí. Nejde o nostalgii, ale o snahu obnovit jasnější cenové signály a méně invazivní měnovou politiku. Rozšiřování mandátu Fedu a politický tlak Vedle QE Warsh důsledně kritizuje také rozšiřování poslání Fedu mimo tradiční měnovou politiku. Podle něj se centrální banka nemůže a nemá snažit řešit všechno. Zvlášť ostrá je jeho kritika zapojení Fedu do politických témat, jako je změna klimatu, či reinterpretace cíle maximální zaměstnanosti jako „širokého a inkluzivního“. Takové posuny podle Warshe rozostřují odpovědnost Fedu a odvádějí pozornost od jeho hlavního úkolu. S tím souvisí i rostoucí tlak, aby Fed pomáhal řešit volební a fiskální problémy, zejména prostřednictvím snižování úrokových sazeb s cílem zlevnit obsluhu státního dluhu. Právě zde se bude lámat Warshova kredibilita. Snižování nákladů na dluh není úkolem centrální banky, ale fiskální politiky. Pokud by Fed začal tento tlak absorbovat, otevřel by dveře hlubší politizaci měnové politiky. Warsh se kriticky staví také k regulační roli Fedu. Upozorňuje, že složitý a invazivní regulační rámec zatěžuje americké bankovnictví, aniž by zlepšoval měnovou stabilitu. Podle něj by část těchto pravomocí mohly převzít jiné instituce, například Office of the Comptroller of the Currency nebo Federal Deposit Insurance Corporation, což by Fedu umožnilo více se soustředit na jeho klíčové cíle. Limity reformy a role Kongresu Ne všechny Warshovy postoje však nabízejí jednoznačně pozitivní výhled. Otevřeně odmítá měnovou politiku založenou na pevných pravidlech, přestože právě ta by podle mnohých mohla zmírnit řadu problémů, které sám identifikuje. Zároveň podporuje zavedení digitálního dolaru pro velkoobchodní transakce, což – byť méně kontroverzní než maloobchodní varianta – stále představuje výrazný zásah státu do finančního systému. Úspěch Warshe v čele Fedu tak nebude záviset jen na jeho osobních názorech, ale především na schopnosti odolat politickému tlaku a posunout instituci směrem k předvídatelnější a transparentnější tvorbě politiky. Oproti současnému předsedovi Jerome Powell či bývalé předsedkyni Janet Yellen se Warsh profiluje spíše jako kandidát na „změnu režimu“. Otázkou však zůstává, zda je samotná výměna předsedy schopna prolomit setrvačnost systému. Historie QE ukazuje, jak silná tato setrvačnost je. Nástroj, který měl být dočasný, se stal standardem. Pokušení znovu zasahovat do trhů při prvních známkách ekonomických potíží bude vždy vysoké – a Warsh sám v minulosti pro QE hlasoval navzdory výhradám. Skutečná reforma měnové politiky proto nemůže přijít pouze shora z Fedu. Musí vzejít z Kongresu, který má pravomoc upravit mandát a operační rámec centrální banky. První kroky tímto směrem již existují, ale bez širší politické shody zůstanou omezené. Pokud bude Warsh nucen trávit většinu času obranou nezávislosti Fedu před politickými útoky, prostor pro hlubší reformy se ještě zúží. Právě to je největší riziko celé nominace – a zároveň její největší zkouška. Zdroj: Shutterstock