Akcie společnosti Micron Technology v pondělí oslabily o více než 2 %, přestože ještě v posledních týdnech patřily k nejsilnějším titulům v technologickém sektoru. Klíčové body Akcie Micronu (MU) krátkodobě klesly kvůli obavám z nasazení pamětí HBM4 v čipech Nvidia (NVDA) Zprávy o vyloučení Micronu z dodávek jsou podle analytiků zjednodušené a předčasné Trh s paměťmi těží z masivních investic do umělé inteligence a rostoucích cen Fundamenty Micronu zůstávají silné, přestože sentiment investorů je krátkodobě volatilní Důvodem poklesu nebyla změna fundamentů společnosti, ale kombinace zpráv o konkurenčním prostředí v oblasti paměťových čipů pro umělou inteligenci a spekulací kolem budoucí role Micronu (MU) v dodavatelském řetězci společnosti Nvidia (NVDA) . Část investorů znejistěla poté, co se objevily informace, že nové paměti HBM4 od Micronu nemusí být v prvních měsících nasazeny v chystané generaci grafických procesorů Rubin. Někteří analytici však upozorňují, že trh na tyto zprávy reaguje příliš emotivně a bez širšího kontextu. Konkurenční boj o paměti HBM4 pro čipy Nvidia Bezprostředním impulzem pro pondělní výprodej byla zpráva jihokorejské agentury Yonhap News Agency, podle níž Samsung Electronics (005930.KS) zahájí už na konci tohoto měsíce hromadnou výrobu pamětí HBM4, které mají být použity v grafických procesorech nové generace společnosti Nvidia. Na tuto informaci navázala analýza společnosti SemiAnalysis, podle níž se neočekává, že by paměti HBM4 od Micronu byly během prvních 12 měsíců součástí dodávek pro architekturu Rubin, a to kvůli tomu, že výrobce údajně nesplnil požadavky Nvidie na rychlost pinů. Právě tato interpretace vyvolala mezi investory nervozitu. V kontextu současného boomu umělé inteligence jsou paměti s vysokou šířkou pásma klíčovou součástí výkonných akcelerátorů a účast v dodavatelském řetězci Nvidie je vnímána jako strategická výhoda. Zprávy naznačující, že Micron by mohl být z této první vlny vyřazen, proto vedly k okamžitému přecenění očekávání. Analytik Mizuho Jordan Klein však tuto reakci označil za přehnanou a odkázal na to, že podobné zprávy označující produkty Micronu za „nedostatečně rychlé“ se již objevily dříve a společnost je během svých konferenčních hovorů v září i prosinci odmítla. Podle Kleina jde spíše o zjednodušené titulky v tisku než o zásadní zhoršení technologické pozice firmy. Zdroj: Getty images Rozdělení trhu a role výnosnosti výroby Podrobnější pohled na strukturu dodávek naznačuje, že situace není černobílá. SemiAnalysis i Korea Economic Daily uvedly, že hlavním dodavatelem pamětí HBM4 pro Nvidii by se měla stát společnost SK Hynix (000660.KS) , která by mohla pokrýt zhruba 50 % dodávek. Samsung by měl mít přibližně 20% podíl. Z těchto čísel však vyplývá, že pro Micron by stále mohl zbývat prostor kolem 20 %, což znamená, že úplné vytěsnění z trhu není na pořadu dne. Klein zároveň upozorňuje, že klíčovým faktorem nebude pouze nominální výkon čipů, ale výnosnost výroby, tedy kolik použitelných pamětí je možné získat z jednoho waferu. Právě zde má Micron podle dostupných informací solidní pozici, srovnatelnou se SK Hynix a lepší než u Samsungu, který používá technologicky náročnější přístup. Pokud se tato výhoda potvrdí, může se podíl Micronu na trhu HBM4 v čase zvyšovat. Další konkrétní informace by mohly zaznít již v březnu na technologické konferenci Morgan Stanley, kde by společnost mohla aktualizovat stav vývoje a výroby pamětí HBM4. Do té doby zůstává část trhu odkázána na neúplné informace, což přispívá k vyšší volatilitě akcií. Boom umělé inteligence žene ceny pamětí prudce vzhůru Zatímco krátkodobé titulky kolem Nvidie vyvolaly nervozitu, širší tržní prostředí zůstává pro výrobce pamětí mimořádně příznivé. Rostoucí investice do umělé inteligence vedou k výraznému nedostatku paměťových a úložných komponent, což se již promítá do prudkého růstu cen. Analytik RBC Capital Markets Srini Pajjuri upozorňuje, že samotný růst cen pamětí může tvořit až třetinu celkového nárůstu výdajů na AI u největších hyperscalerů a neocloudových společností. Několik technologických gigantů v posledních dnech výrazně zvýšilo své odhady kapitálových výdajů. Alphabet oznámil, že letos plánuje investovat 175 až 185 miliard dolarů, což je téměř dvojnásobek oproti roku 2025. Amazon (AMZN) následně uvedl, že v roce 2026 počítá s výdaji ve výši 200 miliard dolarů. Tyto částky potvrzují, že poptávka po výpočetním výkonu a pamětech zůstává velmi silná. Pajjuri odhaduje, že ceny DRAM se v letošním roce více než zdvojnásobí, zatímco ceny NAND by mohly vzrůst o více než 85 %. Oba typy pamětí jsou klíčové pro provoz větších a složitějších modelů umělé inteligence s delšími kontextovými okny. Zároveň však výrobci, včetně Micronu, Western Digital (WDC) a Seagate (STX) , zůstávají opatrní v rozšiřování kapacit, protože se obávají typického cyklického scénáře, kdy by případné zpomalení poptávky vedlo k nadbytku nabídky. Přehnaná reakce trhu a dlouhodobější perspektiva V tomto kontextu se pondělní pokles akcií Micronu jeví spíše jako krátkodobá reakce na selektivní zprávy než jako odraz zásadního zhoršení vyhlídek společnosti. Paměťový trh pro datová centra by měl podle odhadů RBC v roce 2026 dosáhnout hodnoty 237 miliard dolarů a tvořit zhruba 30 % celkových kapitálových výdajů deseti největších poskytovatelů cloudových služeb. To naznačuje, že i při určitém kolísání podílu na jednotlivých projektech zůstává celkový adresovatelný trh velmi atraktivní. Pajjuri zároveň upozorňuje, že ceny pamětí by se mohly v roce 2027 zmírnit, ale neočekává se žádný dramatický propad. Největší neznámou zůstává právě vývoj cen, který je tradičně obtížně předvídatelný a může mít zásadní vliv na tempo růstu kapitálových výdajů. Z pohledu dlouhodobého investora tak zůstává Micron společností, která těží z několika silných strukturálních trendů: rostoucího významu umělé inteligence, nedostatku paměťových kapacit a disciplinovanějšího přístupu výrobců k rozšiřování nabídky. Aktuální obavy kolem první fáze čipů Rubin od Nvidie mohou být relevantní z hlediska krátkodobého sentimentu, ale samy o sobě nemění širší obrázek trhu. Právě proto část analytiků míní, že reakce investorů může být přehnaná a že volatilita vytváří spíše otázky než definitivní odpovědi o budoucí pozici společnosti Micron. Zdroj: Getty images