Česká národní banka dává najevo, že snižování úrokových sazeb není bezprostředně na stole. Podle záznamu z posledního jednání bankovní rady se prostor pro pokles sazeb otevře teprve ve chvíli, kdy odezní domácí inflační tlaky. Samotné administrativní zásahy, které krátkodobě sníží inflaci, nejsou podle centrálních bankéřů dostatečným důvodem pro uvolnění měnové politiky. Zveřejněný záznam ukazuje, že bankovní rada vnímá současnou situaci jako období, kdy je potřeba vytrvat v opatrnosti. Inflace sice v lednu zpomalila, ale podle členů rady nejde o výsledek ochlazení poptávky v ekonomice, nýbrž o důsledek vládního zásahu v oblasti plateb za obnovitelné zdroje energie. Bankovní rada proto minulý týden jednomyslně rozhodla ponechat základní úrokovou sazbu na úrovni 3,5 %. Na této hodnotě se sazba drží už od loňského května. Z komunikace centrální banky je patrné, že stabilita sazeb má být signálem pokračující obezřetnosti. Domácí inflační tlaky zůstávají klíčovým faktorem Z pohledu bankovní rady nejsou hlavním problémem jednorázové cenové výkyvy, ale přetrvávající domácí tlaky. Členka rady Karina Kubelková uvedla, že přísná měnová politika má v současné situaci smysl minimálně do doby, než data potvrdí ústup zásadních domácích inflačních tlaků. Centrální bankéři jako riziko vnímají především zrychlený růst cen služeb. Právě v této oblasti se podle nich proces odeznívání inflace v minulém roce zastavil. To znamená, že cenová dynamika ve službách zůstává zvýšená a představuje zdroj setrvačné inflace. Zdroj: Shutterstock Dalším sledovaným faktorem je růst mezd, který je patrný zejména v sektoru služeb. Vyšší mzdová dynamika může udržovat cenové tlaky, protože firmy se snaží promítat rostoucí náklady do cen. Bankovní rada proto sleduje nejen samotnou inflaci, ale i její strukturu a zdroje. Jan Procházka připustil, že s odezníváním některých rizik by se mohl otevřít prostor pro mírné snížení sazeb. Nejde ale o aktuální krok, spíše o možnost do budoucna, pokud data ukážou příznivější vývoj. Efekt OZE jako jednorázový faktor Velkou pozornost věnovala bankovní rada vlivu převedení plateb za obnovitelné zdroje energie ze spotřebitelů na stát. Tento krok v lednu výrazně přispěl ke zpomalení meziroční inflace na 1,6 % z prosincových 2,1 %. Podle odborníků šlo o hlavní důvod lednového zvolnění inflace. Členové rady se ale shodují, že měnová politika by na takový efekt reagovat neměla. Jde o administrativní zásah, nikoli o změnu fundamentálních poptávkových tlaků v ekonomice. Viceguvernérka Eva Zamrazilová uvedla, že vliv tohoto opatření odezní v horizontu jednoho roku. Zároveň zdůraznila, že nejde o faktor, který by snižoval poptávkové tlaky. Jinými slovy, ekonomika sama o sobě tímto krokem nezpomalila. Z tohoto pohledu je lednové zpomalení inflace vnímáno jako dočasné. Pro rozhodování o sazbách je proto důležitější vývoj jádrových a domácích tlaků než krátkodobé statistické zlepšení. Možné druhotné dopady a otevřené scénáře Jakub Seidler upozornil, že vládní krok může mít i nepřímé dopady. Snížení koncových cen elektřiny může do budoucna ovlivnit inflační očekávání. Pokud lidé i firmy začnou očekávat nižší inflaci, může to zpomalit růst cen ve smlouvách navázaných na inflační doložky. Podobně může dojít k umírněnějším mzdovým požadavkům při vyjednávání. To by působilo protiinflačně. Zároveň ale existuje opačný kanál – domácnostem může zůstat více peněz, což by naopak mohlo inflaci podporovat. Záznam z jednání tak ukazuje, že bankovní rada zvažuje více směrů dopadu a nespoléhá na jednoduché závěry. Hodnocení situace je postaveno na rovnováze mezi jednotlivými vlivy. Zdroj: Shutterstock Guvernér Aleš Michl uvedl, že do budoucna zůstávají otevřené všechny možnosti vývoje sazeb. Tento výrok naznačuje, že centrální banka si nechává prostor reagovat podle dat. Nejde o předem daný scénář, ale o postup závislý na vývoji inflace a domácích tlaků. Celkové vyznění jednání je konzistentní: dokud přetrvávají domácí inflační rizika, není důvod spěchat se snižováním sazeb. Stabilita sazeb tak odráží snahu udržet inflaci pod kontrolou a nepodcenit její setrvačnost.