Zvýšený zájem Čínské lidové banky o jednodenní sazbu peněžního trhu vyvolává mezi analytiky debatu o možném posunu v nastavení měnové politiky. Klíčové body PBOC přesunula důraz ve své zprávě na peněžní trh a jednodenní repo sazby Jednodenní sazba se v roce 2025 držela blízko základní měnové sazby Analytici zvažují, zda by jednodenní repo mohlo nahradit sedmidenní nástroj jako hlavní kotvu politiky Posun by mohl zlepšit přenos měnové politiky a snížit volatilitu trhu Samotná změna nepřišla formou oficiálního oznámení, ale prostřednictvím úpravy struktury pravidelné měsíční zprávy. Podmínky peněžního trhu byly nově zařazeny do první části dokumentu, ještě před kapitolu věnovanou dluhopisům. Takové uspořádání se podle dostupných informací v obdobné podobě neobjevilo nejméně dvě desetiletí. Současně banka rozšířila analytickou část o podrobnější pohled na úrovně úrokových sazeb zpětného odkupu dluhopisů. Konkrétně zdůraznila srovnání nákladů jednodenních repo operací s její sedmidenní reverzní repo sazbou, která je v současnosti hlavním operačním nástrojem měnové politiky. Tento krok navazuje na dřívější závazek PBOC, že bude „hladce směřovat krátkodobé sazby peněžního trhu k trendu, který se bude více přibližovat základní sazbě“. Trh tak začíná spekulovat, zda nejde o přípravu na hlubší strukturální změnu v řízení sazeb. Zdroj: Getty images Jednodenní sazba jako potenciální nová kotva Reorganizace měnového rámce začala již v roce 2024, kdy se PBOC více zaměřila na sedmidenní reverzní repo operace jako hlavní nástroj měnové politiky. Otázkou nyní je, zda šlo pouze o přechodnou fázi. Někteří analytici zvažují scénář, ve kterém by jednodenní reverzní repo sazba postupně nahradila sedmidenní nástroj jako klíčovou kotvu čínské měnové politiky. Ekonom Ding Shuang ze Standard Chartered uvedl, že nelze vyloučit přechod k jednodenní sazbě jako hlavní měnové sazbě. Podle něj je udržování tržních sazeb blíže oficiální měnové sazbě důležité pro vytvoření užšího koridoru a efektivnějšího řízení likvidity. Data z výroční zprávy ukazují, že jednodenní mezibankovní repo sazba se v loňském roce v 56 % obchodních dnů pohybovala v rozmezí 10 bazických bodů od základní sazby. To naznačuje relativně těsné napojení trhu na oficiální nastavení politiky. Objemově vážená průměrná sazba všech jednodenních repo transakcí mezi depozitními institucemi činila v roce 2025 hodnotu 1,46 %, což představuje pokles o 19 bazických bodů oproti předchozímu roku. Samotná oficiální sazba byla v tomto období snížena pouze o 10 bazických bodů. To podle zprávy naznačuje, že řízení likvidity hrálo významnou roli při udržování nízkých nákladů na financování. Efektivita přenosu měnové politiky a nižší volatilita Přestože trhy již podle dostupných údajů fungují relativně efektivně, není jisté, zda PBOC přistoupí k další výrazné změně svého operačního rámce. Krátkodobým efektem zvýšeného důrazu na peněžní trh by mohlo být především snížení volatility a lepší přenos měnové politiky do finančního systému. Volatilita čínské repo sazby od roku 2024 podle dostupných dat klesla. Tento vývoj podporuje argument, že pečlivé řízení krátkodobé likvidity může být účinnější než rozsáhlé a méně časté změny základních sazeb. Standard Chartered očekává, že v letošním roce dojde pouze k jednomu snížení sazeb o 10 bazických bodů. Podpora ekonomiky by se podle banky měla soustředit především na udržování dostatečné likvidity prostřednictvím snížení povinných minimálních rezerv, opětovného půjčování a pravidelných nákupů státních dluhopisů. Tento přístup znamená, že měnová podpora nemusí být založena primárně na agresivních změnách sazeb, ale na cíleném řízení krátkodobých podmínek na trhu. Přiblížení k modelu Federálního rezervního systému Posun směrem k řízení jednodenní sazby by zároveň přiblížil operační styl PBOC modelu, který používá Federální rezervní systém. Ten pracuje s jasně definovaným krátkodobým cílem a využívá úzký koridor sazeb k udržení stability finančního systému. Analytik Sun Binbin ze společnosti Caitong Securities uvedl, že pokud by se jednodenní repo stalo klíčovým cílem řízení sazeb, mohla by PBOC zvážit provádění reverzních repo operací s jednodenní splatností za účelem vytvoření nové referenční jednodenní sazby. Takový krok by byl v souladu s praxí většiny hlavních centrálních bank. Podobný názor prezentovali také analytici pod vedením Wen Bina z výzkumné jednotky China Minsheng Banking Corp., kteří poukazují na významný objem obchodů s jednodenními repo transakcemi. Právě vysoká likvidita tohoto segmentu podle nich zvyšuje potenciál, že by zaměření na jednodenní sazbu mohlo zlepšit efektivitu provádění měnové politiky. Celkový obraz tedy naznačuje, že nejde o náhlý obrat, ale o postupnou evoluci přístupu. PBOC zatím oficiálně neoznámila změnu primárního cíle měnové politiky, nicméně kombinace strukturálních úprav zpráv, detailnější analýzy jednodenních sazeb a důrazu na stabilizaci krátkodobých tržních podmínek ukazuje na rostoucí význam tohoto segmentu. Pro finanční trhy tak nejde jen o technickou úpravu dokumentace, ale o potenciální signál, že čínská měnová politika se může posunout směrem k ještě preciznějšímu a kratšímu časovému horizontu řízení sazeb. Pokud by k takové změně skutečně došlo, znamenalo by to další krok k modernizaci operačního rámce a k většímu sladění s globálními standardy centrálního bankovnictví. Zdroj: Shutterstock