Japonská investiční skupina SoftBank Group vstupuje do výsledkové sezóny se silným příběhem na úrovni účetních zisků, který je úzce svázán s její masivní expozicí vůči OpenAI. Klíčové body Zisky SoftBank (SFTBY) ve čtvrtletí táhne především přecenění podílu v OpenAI Masivní expozice vůči OpenAI zvyšuje koncentraci rizika pro akcionáře SoftBank Trh se soustředí na to, jak SoftBank financuje další kapitálově náročné investice do AI Rostoucí konkurence v umělé inteligenci zpochybňuje dlouhodobou návratnost současných ocenění Právě tato investice má být hlavním zdrojem očekávaného čtvrtletního zisku, zároveň ale otevírá otázky ohledně dlouhodobé udržitelnosti financování a rostoucí koncentrace rizika. Trh se proto méně soustředí na samotná čísla za uplynulé období a více na to, jak SoftBank (SFTBY) zvládne financovat další kapitálově náročnou fázi rozvoje umělé inteligence. Investice do OpenAI jako hlavní motor účetních zisků SoftBank v roce 2025 investovala do OpenAI více než 30 miliard dolarů, čímž navýšila svůj podíl na zhruba 11 %. Podle informací agentury Reuters z minulého měsíce zároveň jedná o další investici až 30 miliard dolarů v rámci nejnovějšího kola financování americké společnosti. Právě toto kolo má být oceněno výrazně výše než předchozí a zvyšuje účetní hodnotu podílu SoftBank, což se promítá do očekávaného zisku za aktuální čtvrtletí. Analytik BTIG Jesse Sobelson odhaduje, že SoftBank by měla vykázat investiční zisk 4,45 miliardy dolarů pouze z investiční tranše OpenAI ve výši 22,5 miliardy dolarů, která byla dokončena v prosinci. Tento zisk je však zatím výhradně papírový – vychází z vyššího ocenění v novém kole financování, nikoli z provozní ziskovosti samotné OpenAI, která i nadále vykazuje ztráty. Rozptyl očekávání trhu je mimořádně široký. Pět analytiků oslovených společností LSEG odhaduje čtvrtletní čistý výsledek SoftBank v rozmezí od zisku 1,1 bilionu jenů až po ztrátu 480 miliard jenů. Tato nejistota dobře ilustruje, jak silně jsou výsledky skupiny ovlivněny přeceněním několika málo klíčových investic, především právě OpenAI. Zdroj: Shutterstock Koncentrovaná sázka a rostoucí riziko pro akcionáře S rostoucí expozicí vůči OpenAI se SoftBank stále častěji vnímá jako veřejně obchodovaný zástupce této americké AI firmy. Podle analytiků to zvyšuje koncentrační riziko a činí finanční výkonnost SoftBank mimořádně citlivou na další vývoj OpenAI, ať už z hlediska ocenění, nebo schopnosti financovat rychle rostoucí náklady. „Realita pro akcionáře SoftBank je dnes taková, že jejich bohatství je svázáno s OpenAI,“ uvedl Rolf Bulk, vedoucí výzkumu polovodičů a infrastruktury ve společnosti Futurum Equities. Upozorňuje přitom, že ani další masivní kola financování problém dlouhodobě neřeší. I kdyby OpenAI získala dalších 50 miliard dolarů, v následujících letech bude podle něj potřebovat další kapitál, protože výdaje v oblasti umělé inteligence dramaticky rostou. Srovnání s technologickými giganty je v tomto kontextu výmluvné. Společnosti jako Amazon (AMZN) nebo Google (GOOGL) utrácejí více než 100 miliard dolarů ročně na kapitálové výdaje. OpenAI se tak ocitá v prostředí, kde je nutné neustále zvyšovat investice do infrastruktury, výpočetního výkonu a vývoje modelů, aniž by bylo zřejmé, kdy a v jaké míře se tyto výdaje přetaví do stabilní ziskovosti. Tento přístup odpovídá dlouhodobé investiční filozofii zakladatele a generálního ředitele SoftBank Masayoshiho Sona, který je známý „all-in“ sázkami na firmy s vysokým potenciálem, ale zatím bez zisku. Zatímco v minulosti mu tento styl přinesl mimořádné úspěchy i bolestivé ztráty, v případě OpenAI je sázka objemově větší než kdykoli dříve. Jak SoftBank financuje další investice do umělé inteligence Právě otázka financování je dnes pro investory klíčová. SoftBank již prodala část svých nejlikvidnějších aktiv, aby měla dostatek prostředků na podporu OpenAI. Ve čtvrtletí končícím v září oznámila prodej podílu v akciích Nvidia (NVDA) v hodnotě 5,8 miliardy dolarů a části svého podílu ve společnosti T-Mobile (TMUS) za 9,17 miliardy dolarů. Současně skupina zvýšila objem vydaných dluhopisů, čímž vzrostla její zadluženost. Podle seniorního úvěrového stratéga Nomury Shogo Tona mohl poměr úvěrů k hodnotě aktiv SoftBank na konci prosince vyskočit na 21,5 %, zatímco o tři měsíce dříve činil 16,5 %. I při hypotetickém ocenění OpenAI na 830 miliard dolarů, které firma cílí v nejnovějším kole financování, by se tento poměr snížil pouze na 19,2 %. Navzdory tomu má SoftBank podle analytiků stále určitý finanční manévrovací prostor. Dlouhodobý dluh je sice hodnocen agenturou S&P jako neinvestiční, ale skupina disponuje dalšími zdroji likvidity. V listopadu navýšila částku, kterou si může půjčit proti svému podílu ve společnosti Arm Holdings, přičemž v prosinci zůstalo 11,5 miliardy dolarů z tohoto rámce nevyčerpáno. Na konci září navíc SoftBank držela 3,5 bilionu jenů v hotovosti a peněžních ekvivalentech. Analytici proto očekávají, že kombinace dalšího zpeněžování aktiv a emise dluhopisů bude pokračovat. Zároveň upozorňují, že i přes silný zájem externích investorů – syndikovaná část loňské investice ve výši 40 miliard dolarů byla přeupsána a o účasti v novém kole jednají Amazon i Nvidia – se konkurence v oblasti umělé inteligence zostřuje. Podle Rolfa Bulka byla OpenAI ještě před půl rokem vnímána jako jednoznačně dominantní hráč. Dnes se však její růstové vyhlídky a prognózy příjmů dostávají na úroveň hlavních konkurentů. To zvyšuje tlak na efektivní využití kapitálu a činí otázku financování pro SoftBank ještě citlivější. Celkově tak platí, že očekávané zisky SoftBank jsou sice krátkodobě podporovány přeceněním podílu v OpenAI, ale dlouhodobý investiční příběh zůstává úzce svázán s tím, zda se podaří udržet tempo financování v prostředí rychle rostoucích nákladů a stále tvrdší konkurence v oblasti umělé inteligence. Zdroj: Reuters