Akcie společnosti Circle odepsaly během jediného týdne zhruba čtvrtinu své hodnoty po strmém propadu z otevírací úrovně 126 dolarů. Připravovaný senátní návrh zákona hrozí úplným zákazem pasivních výnosů pro držitele stablecoinů, což ohrožuje klíčový pilíř uživatelské základny. Konkurenční Tether poprvé najímá auditory z velké čtyřky, čímž stupňuje tlak na tržní podíl v době strukturální nejistoty ohledně byznys modelu Circle.   Cenový šok a konec předchozí výsledkové euforie Tržní hodnota společnosti Circle prošla během uplynulého týdne mimořádně tvrdou korekcí, která vymazala zhruba čtvrtinu její celkové kapitalizace. Tento dramatický pokles je přímým důsledkem tří dosud nevyřešených fundamentálních tlaků, jež začaly na trhu rezonovat a které zásadním způsobem zpochybňují dosavadní předpoklady, na nichž stála investiční teze této společnosti. Výprodej nabral na intenzitě velmi rychle. Ještě 24. března akcie otevíraly v blízkosti hranice 126 dolarů, avšak vzápětí se zřítily o drtivých 20 % a obchodování uzavřely na úrovni 101 dolarů. Po tomto šoku sice následovalo krátké nadechnutí a mírné zotavení během další seance, nicméně prodejní tlak se okamžitě obnovil. Během následujících dvou dnů titul plynule klouzal níže, až týden zakončil na hodnotě 93 dolarů. Jak ukazují historická data platformy Google Finance, spadající pod technologický gigant Alphabet (GOOG) , tři ze čtyř posledních obchodních seancí skončily v hlubokých červených číslech. Tento vývoj představuje naprostý obrat o 180 stupňů oproti situaci, která na trhu panovala ještě před několika týdny. Před tímto strmým pádem se totiž akcie těšily silnému růstovému momentu. Po zveřejnění hospodářských výsledků za čtvrté čtvrtletí si titul připsal impozantní zhodnocení o zhruba 60 % a analytici hýřili optimismem. Odborníci ze společnosti Clear Street dokonce začátkem tohoto měsíce sebevědomě zvýšili svou cílovou cenu pro akcie Circle až na 152 dolarů, což tehdy indikovalo obrovský prostor pro další kapitálové zisky. Regulační hrozba a nečekaný krok hlavního rivala Zlomový okamžik, který odstartoval masivní výprodeje z minulého úterý, byl spuštěn dvěma vysoce negativními zprávami, jež zasáhly trh ve stejný den. Prvním a pravděpodobně nejvážnějším faktorem je uniklý návrh zákona z amerického Senátu. Tento legislativní text obsahuje ustanovení, které by mohlo zcela zakázat výnosy, jež Circle v současnosti distribuuje držitelům svých stablecoinů. Druhá rána přišla ze strany největšího konkurenta. Společnost Tether oficiálně oznámila, že si vůbec poprvé ve své historii najala významnou účetní firmu patřící do takzvané velké čtyřky, aby provedla komplexní audit jejích rezerv. Tento strategický krok míří přímo na hlavní konkurenční výhodu Circle, kterou dosud byla vnímaná vyšší míra transparentnosti a regulatorní shody. Znění senátního návrhu o možném zákazu výnosů i důsledky auditu Tetheru zůstávají nadále nevyřešené. Obě tyto události se podle tržních analytiků staly těžkým závažím, které stahovalo akcie dolů i v následujících obchodních dnech. Nejistota na trhu tak houstne s každou další seancí, kdy chybí jasné odpovědi na budoucí směřování sektoru. Očekává se, že oficiální znění návrhu zákona bude zveřejněno ještě tento týden. Tento krok předchází klíčovému projednávání v senátním bankovním výboru, které je naplánováno na druhou polovinu dubna. Zákonodárci se přitom netají tím, že tento termín je naprosto kritický. Návrh musí projít schvalovacím procesem právě v tomto okně, jinak hrozí jeho úplné uvíznutí na mrtvém bodě až do doby po volbách v polovině funkčního období. Strukturální trhlina v byznys modelu a hledání nového směru Současný propad akcií poukazuje na mnohem hlubší a širší nejistotu ohledně samotného obchodního modelu společnosti Circle. Analytici v rozhovorech pro portál Decrypt upozorňují, že hlavní otázkou dneška je, zda jsou faktory stojící za počátečním poklesem pouze dočasnými překážkami, nebo zda představují závažný strukturální problém, který bude vyžadovat kompletní transformaci firmy. Siwon Huh, výzkumník ze společnosti Four Pillars, v této souvislosti varuje, že pasivní výnosy jsou pravděpodobně jedním z vůbec největších důvodů, proč drobní uživatelé na platformách jako Coinbase Global (COIN) drží stablecoin USDC. Případné nahrazení tohoto atraktivního pasivního příjmu pobídkami založenými na aktivitě by podle něj vyžadovalo vybudování zcela nové struktury zapojení uživatelů. Programy odměn založené na aktivitě se od pasivních výnosů strukturálně diametrálně liší. Vyžadují totiž neustálé investice do vývoje produktů a jejich návratnost prudce klesá v momentě, kdy se uživatelská angažovanost zastaví na mrtvém bodě. Pokud by senátní zákaz pasivních výnosů skutečně vstoupil v platnost, přechod na nový model by mohl trvat minimálně jeden rok. Během tohoto složitého transformačního období by Circle podle analytiků mohl ztratit významnou část své maloobchodní uživatelské základny. Přesto však existuje i důvod k mírnému optimismu. Objem USDC v oběhu totiž dosahuje rekordních úrovní navzdory širšímu poklesu trhu. To jasně naznačuje, že držitelé tento stablecoin stále více využívají jako spolehlivý platební nástroj. Tento fakt by mohl znamenat, že současný strmý propad akcií ve skutečnosti přeceňuje reálná rizika a neodráží plně fundamentální sílu samotného produktu.