Zlato, tradičně považované za bezpečný přístav v období nejistoty, zaznamenalo výrazný propad. Klíčové body Zlato kleslo o 11 %, nejhorší týden od 1983 Vyšší sazby snižují atraktivitu zlata bez výnosu Silnější dolar zdražuje zlato pro zahraniční investory Pokles souvisí i s korekcí po silném růstu v 2025 V průběhu týdne kleslo o 11 %, což představuje nejhorší týdenní výsledek od roku 1983. Od začátku konfliktu mezi Spojenými státy, Izraelem a Íránem ztratilo více než 14 % své hodnoty. Tento vývoj je na první pohled paradoxní. Geopolitické napětí, růst cen energií a obavy z inflace obvykle vedou investory právě ke zlatu. Tentokrát však trh reaguje odlišně, a důvodem jsou především změny v očekávání ohledně úrokových sazeb, vývoje amerického dolaru a celkové dynamiky finančních trhů. Zdroj: Shutterstock Úrokové sazby mění logiku trhu se zlatem Zásadní roli v aktuálním poklesu hraje politika Federal Reserve. Investoři nyní očekávají, že americká centrální banka ponechá úrokové sazby beze změny po zbytek roku. Tento výhled výrazně ovlivňuje atraktivitu jednotlivých aktiv. Zlato totiž nenese žádný výnos. V prostředí vyšších úrokových sazeb proto roste atraktivita alternativních investic, zejména dluhopisů. Vyšší výnosy z těchto aktiv zvyšují tzv. opportunity cost držení zlata, což tlačí jeho cenu dolů. Ještě na podzim přitom zlato výrazně posilovalo, když Fed třikrát po sobě snížil sazby. Nyní se situace otočila. Stabilní nebo vyšší sazby vedou k růstu výnosů na dluhopisovém trhu a tím i ke snížení poptávky po zlatě. Tento trend není omezen pouze na Spojené státy. Centrální banky po celém světě reagují na růst cen energií a inflační tlaky opatrněji, což vede k udržování nebo dokonce zvyšování sazeb. To vytváří globální prostředí, které zlatu aktuálně nepřeje. Silnější dolar snižuje atraktivitu zlata Dalším klíčovým faktorem je vývoj americké měny. Americký dolar posílil přibližně o 2 % od začátku konfliktu, čímž zastavil předchozí oslabující trend. Zlato je denominováno v dolarech, a proto jeho cena úzce souvisí s vývojem této měny. Silnější dolar znamená, že zlato je pro zahraniční investory relativně dražší, což snižuje jeho poptávku. Růst dolaru je přitom důsledkem kombinace faktorů. Investoři hledají bezpečí v amerických aktivech, zatímco zároveň reagují na očekávání vyšších úrokových sazeb. Obavy z narušení globální ekonomiky kvůli konfliktu navíc tento trend dále posilují. Tento mechanismus vytváří prostředí, kdy zlato – navzdory geopolitickému napětí – ztrácí svou tradiční roli bezpečného přístavu. Kapitál se přesouvá jinam, zejména do dolarových aktiv s výnosem. Korekce po silném růstu a změna sentimentu Nelze opomenout ani technický faktor. Zlato za sebou má mimořádně silné období. V roce 2025 vzrostlo o 64 %, což představuje nejlepší výkon od roku 1979. Na začátku letošního roku navíc poprvé překonalo hranici 5 000 dolarů za trojskou unci. Takto dynamický růst však často vede k následné korekci. V posledních týdnech se zlato obchodovalo pod vlivem silného momenta, které bylo částečně taženo i retailovými investory. Trh tak vykazoval znaky chování typického spíše pro spekulativní aktiva než pro tradiční bezpečný přístav. Aktuální pokles proto může být vnímán jako vyfouknutí krátkodobé euforie. Cena zlata klesla pod 4 500 dolarů za unci a vymazala zisky z předchozích dvou měsíců. Zároveň část investorů realizuje zisky nebo prodává zlato, aby pokryla ztráty na jiných aktivech. Tento efekt bývá běžný v období zvýšené volatility napříč trhy. Výhled zůstává nejistý, ale ne nutně negativní Navzdory aktuálnímu poklesu zůstává dlouhodobý výhled zlata otevřený. Geopolitická nejistota přetrvává, inflační tlaky nejsou vyřešeny a vývoj veřejných financí, zejména ve Spojených státech, zůstává napjatý. Zdroj: Shutterstock Někteří stratégové nadále očekávají, že cena zlata může růst. Odhady hovoří o možnosti dosažení až 6 000 dolarů za unci do konce roku. Zároveň se však objevují i opatrnější scénáře, které počítají s návratem k úrovni kolem 5 000 dolarů, pokud současný trend přetrvá. Klíčové bude sledovat vývoj úrokových sazeb, inflace a dolaru. Právě kombinace těchto faktorů bude určovat, zda se zlato vrátí k růstu, nebo zda bude pokračovat v korekci. Aktuální situace tak ukazuje, že zlato není imunní vůči změnám makroekonomického prostředí. I když si dlouhodobě udržuje status bezpečného aktiva, v krátkodobém horizontu může reagovat opačně, než by investoři očekávali.