Tradiční model 60/40 selhává, dluhopisy v post-covidovém prostředí ztratily svou historickou schopnost diverzifikovat akciové propady. BlackRock reaguje nasazením tržně neutrálních a long-short strategií, typických pro hedgeové fondy, přímo do dostupných ETF struktur. Extrémní koncentrace kapitálu v největších technologických firmách nutí investory hledat alternativní zdroje výnosů nezávislé na směru trhu.   Konec nedotknutelnosti tradičního portfolia Investiční prostředí prochází tektonickou změnou a gigant BlackRock (BLK) na tuto transformaci reaguje nečekaným krokem. Největší správce aktiv na světě začal do svého byznysu s burzovně obchodovanými fondy (ETF) masivně aplikovat sofistikované strategie, které byly dosud výsadou exkluzivních hedgeových fondů. Hlavním hnacím motorem této strategické ofenzivy je rozpad dlouhodobě platného vztahu mezi akciemi a dluhopisy. Jeffrey Rosenberg, seniorní portfoliomanažer týmu pro systematický fixní výnos ve společnosti BlackRock, upozorňuje, že staré investiční poučky přestávají v současné realitě fungovat. Krok směrem k likvidním alternativám je tak logickou odpovědí na nová tržní rizika. „Základní staré přísloví týkající se fixních výnosů vždy znělo: mé dluhopisy rostou, když mé akcie klesají. Nyní jsme si ale v březnu prošli obdobím válečného rizika, kde jsme jasně viděli, že toto pravidlo již neplatí,“ uvedl Rosenberg. Tento varovný signál přitom nebyl ojedinělý, naplno se projevil již během turbulentního roku 2022. Celé post-covidové období podle Rosenberga zásadně zpochybnilo samotný základní princip portfolia 60/40. Předpoklad, že dluhopisy budou vždy fungovat jako spolehlivý diverzifikační polštář proti akciovým propadům, se otřásl v základech. Klienti si tuto zranitelnost uvědomují, a proto strmě roste poptávka po likvidních alternativních ETF. Investoři zkrátka cítí naléhavou potřebu diverzifikovat své dosavadní diverzifikátory. Hedgeové taktiky v dostupném balení Odpovědí na selhávající korelaci tradičních aktiv je integrace pokročilých technik do běžně dostupných investičních nástrojů. BlackRock do světa ETF přináší postupy vyvinuté v hedgeové divizi svého byznysu. Tyto metody se primárně točí kolem tržně neutrálního investování a kombinace dlouhých a krátkých pozic (long-short strategie). Právě tento přístup představuje pro mnoho investorů do burzovně obchodovaných fondů zásadní prozření. Rosenberg podotýká, že klíčovým momentem uvědomění je fakt, že naprostá většina expozice v současném ekosystému ETF představuje pouze určitou formu beta expozice. Tedy výnosu, který je slepě závislý na celkovém pohybu a směru trhu. Nové likvidní alternativy však přinášejí na stůl něco zcela jiného. Jejich hlavní přidanou hodnotou je schopnost hledat jiné zdroje návratnosti, které jsou naprosto oddělené od tržní směrovosti. Rosenberg tento inovativní směr osobně řídí jako portfoliomanažer u dvou klíčových produktů: iShares Systematic Alternatives Active ETF (IALT) a iShares Managed Futures Active ETF (ISMF) . Aplikace těchto složitých strategií do transparentního obalu ETF již přináší hmatatelné výsledky. Podle údajů z webových stránek společnosti k 8. dubnu si fond IALT od začátku letošního roku připsal zhodnocení téměř 8 %. Jeho sesterský fond ISMF za stejné období zaznamenal nárůst o necelých 5 %, což potvrzuje funkčnost zvoleného modelu. Technologická dominance a hledání nových cest Problém s diverzifikací se však netýká pouze selhávajících dluhopisů. Rosenberg poukazuje na další masivní výzvu, které v současnosti čelí investoři na samotném akciovém trhu. Struktura akciových indexů prošla v posledních letech drastickou proměnou, která zvyšuje systémové riziko celých portfolií. „Naše akciová portfolia jsou stále více a více dominována velkými technologickými vítězi s obří tržní kapitalizací,“ varuje Rosenberg. Tato extrémní koncentrace kapitálu do úzké skupiny firem s sebou přináší nevyhnutelnou ztrátu diverzifikace a s ní spojený pokles ochranné hodnoty na akciové straně portfolia. Likvidní alternativy tak podle expertů z BlackRocku představují elegantní řešení obou těchto palčivých problémů při konstrukci moderního portfolia. Dokážou kompenzovat jak výpadky na straně fixních výnosů, tak nebezpečnou přehřátost a koncentraci na straně akcií. Tento trend neuniká ani pozornosti nezávislých analytiků. Todd Rosenbluth, vedoucí výzkumu ve společnosti VettaFi, vnímá likvidní alternativní ETF jako velmi slibnou, i když stále se teprve rodící kategorii. Ačkoliv je tento segment v porovnání s tradičními akciemi a fixními výnosy celkově stále relativně malý, dynamika trhu hovoří jasně v jeho prospěch. Podle Rosenblutha je na trhu zřetelně vidět, že finanční poradci a správci majetku aktivně pátrají po nových nástrojích. Hledají do klientských portfolií přesně taková aktiva, která dokážou růst nebo si udržet hodnotu v momentech, kdy zbytek trhu prudce klesá. Nástup hedgeových strategií do ETF tak může znamenat začátek zcela nové éry v alokaci kapitálu.