Klíčové body Americký prezident signalizuje konec válečného konfliktu do tří týdnů, nejistota kolem zablokovaného Hormuzského průlivu však nadále udržuje ropu nad hranicí 100 dolarů za barel. Evropská centrální banka si drží přísnější měnový postoj, což ve srovnání s očekávaným holubičím obratem amerického Fedu vytváří ideální podmínky pro posílení společné evropské měny. Britská ekonomika čelí největšímu dopadu energetického šoku v rámci zemí OECD, což otevírá cestu k rychlejšímu poklesu tamních úrokových sazeb a následnému oslabení libry.   Hormuzský průliv jako klíč k dalšímu vývoji dolaru Finanční trhy v současnosti otevírají další kapitolu takzvaného deeskalačního obchodování, což se okamžitě projevilo zvýšeným tlakem na americkou měnu. Dolarový index (DX-Y.NYB) zaznamenal citelný zásah poté, co se objevily zprávy o zmírňování geopolitického napětí. Hlavním spouštěčem tohoto tržního sentimentu byly informace o tom, že íránští představitelé jsou stále více nakloněni vzájemnému dialogu. Americký prezident Donald Trump navíc explicitně prohlásil, že Spojené státy ukončí probíhající válku během nadcházejících dvou až tří týdnů. Navzdory těmto optimistickým signálům však zůstává viset ve vzduchu řada nezodpovězených otázek, z nichž ta nejdůležitější se týká zablokovaného Hormuzského průlivu. Právě tato strategická nejistota je hlavním důvodem, proč se Ropa Brent (BZ=F) i přes mírný pokles nadále tvrdošíjně drží nad psychologickou hranicí 100 dolarů za barel. Plány na opětovné otevření této klíčové dopravní tepny jsou zatím zahaleny tajemstvím a představují pro globální trhy značné riziko. Americká administrativa ústy prezidenta trvá na tom, že situace kolem průlivu není primárním problémem Spojených států a odpovědnost za jeho zprůchodnění by měly převzít ostatní členské státy NATO. Trump zároveň naznačil, že jakmile americké síly opustí dotčenou oblast, měl by se průliv automaticky znovu otevřít. Podle informací deníku Wall Street Journal mezitím Spojené arabské emiráty aktivně lobbují za vytvoření široké vojenské koalice, která by blokádu definitivně ukončila. Z analytického hlediska je zřejmé, že pro návrat americké měny k březnovým minimům na úrovni 99,0 bodů je naprosto nezbytná větší přehlednost a jasný časový harmonogram ohledně zprůchodnění průlivu. Krátkodobý trend však aktuálně ukazuje spíše na další oslabování dolaru. Investoři nyní upírají zrak k reportu z amerického trhu práce ADP, kde se očekává přírůstek pouhých 40 tisíc pracovních míst. Jakýkoli slabší výsledek by spíše než přímý dopad války odrážel celkovou křehkost trhu práce tváří v tvář ropnému šoku. To by následně podpořilo probíhající holubičí přecenění křivky americké centrální banky, která již začíná do konce prosince kalkulovat s jedním snížením sazeb o 11 bazických bodů. Odolnost eura a jestřábí signály z Frankfurtu Klíčovým tématem pro další směřování společné evropské měny bude míra flexibility krátkodobých úrokových sazeb Evropské centrální banky směrem dolů. Trhy se totiž v současnosti cítí velmi komfortně při naceňování uvolněnější měnové politiky v zámoří. Americký Fed operuje s duálním mandátem, který zahrnuje jak cenovou stabilitu, tak maximální zaměstnanost, a jeho představitelé od začátku konfliktu neznějí příliš jestřábím tónem.Naproti tomu Evropská centrální banka se řídí výhradně inflačním mandátem a její zástupci působí v posledních dnech mnohem přesvědčivěji. Zásadní obrat předvedl i tradičně nejvíce holubičí člen Rady guvernérů Fabio Panetta. Ten otevřeně hovořil o nutnosti zabránit vzniku nebezpečné mzdově-cenové spirály. Ačkoliv varoval, že případná politická reakce musí zůstat přiměřená, samotný fakt, že diskutuje o aktivním zásahu jako o základním scénáři, trhy vnímají jako jasné potvrzení očekávání vyšších sazeb. Tyto komentáře výrazně zvyšují pravděpodobnost, že evropské krátkodobé sazby zůstanou i při případném poklesu velmi odolné. Trhy by pravděpodobně vyžadovaly sérii silně holubičích prohlášení ze strany ECB, aby začaly vymazávat sázky na zvyšování sazeb, a to i v případě, že by ceny ropy nadále klesaly. Přestože investoři skokově omezili sázky na zpřísnění politiky ECB na 63 bazických bodů, celková odolnost těchto jestřábích očekávání zůstává pozoruhodně silná. Scénář, ve kterém trhy mnohem snadněji přeceňují dolarovou swapovou křivku směrem dolů ve srovnání s tou evropskou, výrazně zvyšuje růstový potenciál pro Euro vůči americkému dolaru (EURUSD=X) . Tento úrokový diferenciál zároveň posiluje pozici eura vůči dalším měnám, jejichž úroková očekávání jsou zranitelnější vůči holubičímu přecenění, jako je švédská koruna či britská libra, nebo které jsou úzce navázány na vývoj cen ropy, což je případ kanadského a norského dolaru. Základní scénář analytiků nadále počítá s absencí akce ze strany ECB a dvojím snížením sazeb Fedu, což udržuje opatrný cíl pro hlavní měnový pár na úrovni 1,160 pro konec druhého čtvrtletí. Britská libra pod tlakem energetického šoku Britská měna se v současném tržním prostředí nachází ve složité situaci. Měnový pár EUR/GBP (EURGBP=X) čelil v uplynulých dnech zvýšené volatilitě směrem vzhůru, jež byla hnána především zužujícím se úrokovým diferenciálem. Po nedávném mírném poklesu v naceňování kroků Evropské centrální banky se sice situace částečně stabilizovala, nicméně fundamentální tlaky na libru přetrvávají. Představitelé Bank of England ve svých neoficiálních komentářích mimo zasedání znějí o poznání méně jestřábím tónem než jejich evropští kolegové. Existují dva hlavní faktory, které nahrávají hlubšímu holubičímu přecenění ve Spojeném království ve srovnání s eurozónou. Prvním z nich je skutečnost, že britská centrální banka byla připravena přistoupit ke snižování úrokových sazeb ještě před samotným vypuknutím válečného konfliktu, což ukazuje na dlouhodobější strukturální slabost tamní ekonomiky. Druhým, a možná ještě zásadnějším faktorem, je očekávaný dopad současného energetického šoku. Podle dostupných analýz bude mít tento šok na hospodářský růst Spojeného království vůbec nejtvrdší dopad ze všech členských zemí OECD. Tento makroekonomický předpoklad představuje mimořádně silný holubičí argument pro další směřování britské měnové politiky, který nelze na trzích ignorovat. Na základě těchto fundamentů přetrvává na trhu silný předpoklad pro další růst měnového páru eura proti libře. Očekává se, že veškeré dřívější sázky na utahování měnové politiky ze strany Bank of England budou trhy postupně zcela vymazány. V tomto kontextu se dosažení hranice 0,880 jeví jako vysoce realistický a dosažitelný cíl pro nadcházející období, přičemž britská ekonomika bude muset čelit jedné z nejnáročnějších zkoušek posledních let.