Klíčové body Růst amerického dolaru zaostává za prudkým zdražováním ropy, hlavním důvodem je vysoká politická nejistota ve Spojených státech. Trhy napjatě vyhlížejí březnová data z amerického trhu práce, stabilizace by mohla centrální bance otevřít cestu k debatám o zvýšení sazeb. Japonský jen si vytvořil silnou imunitu vůči verbálním intervencím tamního ministerstva financí a nadále vůči dolaru oslabuje.   Politická prémie a zaostávající americká měna Současné dění na globálních trzích nabízí poměrně jasné vysvětlení, proč americká měna nedokáže držet krok s prudkým růstem cen energetických surovin. Severomořská ropa Brent (BZ=F) zaznamenala v posledních dnech velmi výraznou cenovou rally, která byla podpořena především obnovenými hrozbami ze strany Donalda Trumpa. Tato geopolitická a rétorická eskalace vyhnala ceny černého zlata strmě vzhůru. Silné ceny ropy sice historicky americké měně pomáhají k růstu, avšak v současné tržní konstelaci dolar zcela zjevně zaostává nejen za Brentem, ale také za americkou lehkou ropou WTI (CL=F) . Analytici upozorňují, že tato divergence má hlubší strukturální příčiny. Hlavním faktorem, který brzdí rozlet americké měny, je neobvykle vysoká riziková přirážka spojená s politickou nejistotou ve Spojených státech. Tato takzvaná politická prémie začíná na trzích rezonovat stále silněji a systematicky podkopává důvěru mezinárodních investorů nejen v samotnou americkou měnu, ale také ve vládní dluhopisy. Investoři, kteří by za normálních okolností hledali v amerických aktivech bezpečný přístav, jsou nyní kvůli domácímu politickému napětí mnohem opatrnější. Oslabení důvěry ve vládní dluhopisy tak vytváří bariéru, která dolaru znemožňuje plně participovat na současném komoditním boomu a omezuje jeho růstový potenciál. U.S. one hundred dollar notes are seen in this picture illustration taken in Seoul February 7, 2011. South Korea added $4.39 billion to its foreign exchange reserves in January, lifting the balance to an all-time high, central bank data showed on Monday. The reserves totalled $295.96 billion at the end of last month, with an increase in deposits in foreign currencies offsetting a drop in securities, a table in the Bank of Korea statement showed. REUTERS/Lee Jae-Won (SOUTH KOREA - Tags: BUSINESS) Trh práce jako klíč k dalším krokům Fedu Zatímco komoditní trhy citlivě reagují na politická prohlášení, hlavní měnový pár EUR/USD (EURUSD=X) se po předchozím zřetelném poklesu dokázal stabilizovat. Tato stabilizace úzce souvisí s vyčkáváním obchodníků na klíčovou zprávu o stavu zaměstnanosti ve Spojených státech, která tradičně určuje další směřování měnové politiky. Odborníci oslovení agenturou Bloomberg předpovídají, že březnová data ukážou návrat k růstu tvorby pracovních míst mimo zemědělský sektor (non-farm payrolls). Tento očekávaný obrat přichází po únorových číslech, která představovala jeden z nejprudších propadů v nedávné historii. Celková míra nezaměstnanosti by podle odhadů měla zůstat na úrovni 4,4 %. Případná stabilizace trhu práce bude mít zásadní vliv na uvažování americké centrální banky. Podle vyjádření Johna Williamse, prezidenta newyorského Fedu, jsou v současné chvíli rizika spojená se zaměstnaností a inflací vyrovnaná. Tento rovnovážný stav umožňuje centrálním bankéřům ponechat úrokové sazby na jejich stávajících úrovních a primárně se zaměřit na vývoj spotřebitelských cen. Pokud se však potvrdí scénář posilujícího trhu práce, dynamika uvnitř Federálního výboru pro volný trh (FOMC) by se mohla změnit. Silná data o zaměstnanosti by představitelům Fedu umožnila zahájit diskuse o případném dalším zvýšení úrokových sazeb. Takový krok by znamenal jednoznačně pozitivní impuls pro americký dolar a mohl by zvrátit jeho současné zaostávání. FILE PHOTO: A 3D-printed oil pump jack is placed on dollar banknotes in this illustration picture, April 14, 2020. REUTERS/Dado Ruvic/Illustration Geopolitika a imunita vůči verbálním intervencím Dalším podstatným faktorem, který aktuálně drží na uzdě medvědí náladu na evropské společné měně, je přetrvávající naděje na brzké ukončení konfliktu na Blízkém východě. Mnoho investorů se obává, že by v případě rychlého mírového řešení mohli promeškat masivní poválečnou rally na rizikových aktivech. Tato očekávání se opírají o historické paralely, kdy trhy po takzvaném Dni osvobození zažily prudký vzestup. Podobný scénář by mohl katapultovat vzhůru široký akciový index S&P 500 (^GSPC) a oslabit poptávku po bezpečných přístavech. Pokud se však tyto naděje ukážou jako liché a trhy dospějí k závěru, že se válečný konflikt protáhne o další měsíce, americký dolar pravděpodobně zahájí plošné posilování vůči hlavním světovým měnám. Tento tlak by nevyhnutelně zasáhl i asijské trhy, kde měnový pár USD/JPY (USDJPY=X) demonstruje naprostou odolnost vůči snahám úřadů o korekci. Býčí obchodníci sázející na pokles jenu si vytvořili silnou imunitu vůči jakýmkoliv verbálním intervencím ze strany japonské vlády. Japonská ministryně financí Satsuki Katayama nedávno veřejně upozornila, že rétorika Donalda Trumpa měla na globální finanční trhy značný dopad. Zároveň varovala, že spekulativní volatilita nebezpečně roste jak na devizovém trhu, tak v obchodování s ropnými futures. Její resort proto deklaroval připravenost zasáhnout na všech frontách. K velkému zklamání vládních představitelů však tato ostrá rétorika nedokázala zastavit setrvalý růst páru USD/JPY. Trh tak dává jasně najevo, že dokud neuvidí reálnou změnu v úrokových diferenciálech nebo přímý zásah na trhu, pouhá slova k obratu trendu nepostačí.