Uzbekistán chystá historicky první vstup na globální akciové trhy prostřednictvím duálního úpisu státních aktiv v hodnotě 2,4 miliardy dolarů. Investiční fond spravovaný skupinou Franklin Templeton nabídne podíly ve 13 strategických podnicích a má napodobit úspěšný rumunský privatizační model. Úspěch této transakce bude klíčovým testem pro chystané mezinárodní IPO čtvrtého největšího světového těžaře zlata s valuací přesahující 20 miliard dolarů.   Historický průlom a test důvěry na londýnské burze Uzbekistán oficiálně odstartoval ambiciózní proces, který má zemi vůbec poprvé v historii otevřít dveře na globální akciové trhy. Středoasijská republika připravuje primární úpis státních aktiv v celkové hodnotě 2,4 miliardy dolarů, přičemž hlavním dějištěm této bezprecedentní finanční operace se má stát Londýn. Tento krok představuje zásadní milník v dlouhodobé strategii ekonomické transformace. Zastřešujícím subjektem celé transakce je Uzbecký národní investiční fond (UzNIF), který ve svém čtvrtečním prohlášení potvrdil zacílení na duální listing. Emise cenných papírů by měla proběhnout paralelně na londýnské burze a na domácím parketu v Taškentu. Tento krok je ústředním bodem rozsáhlé iniciativy prezidenta Šavkata Mirzijojeva, jejímž cílem je otevření a modernizace dříve izolované ekonomiky. Podle zdrojů obeznámených s detaily transakce je harmonogram nastaven velmi agresivně. Cílem je dokončit celý proces úpisu již do poloviny května. Rychlost, s jakou uzbecká administrativa postupuje, naznačuje silnou politickou vůli dotáhnout ekonomické reformy do konce a přilákat mezinárodní kapitál v co nejkratším možném čase. Nové emisi nahrává i aktuální geopolitický vývoj. Londýnská burza se v poslední době potýkala s citelným suchem na poli nových IPO, ke kterému nemalou měrou přispěl i probíhající konflikt na Blízkém východě. Nicméně zprávy z tohoto týdne o dosažení příměří mezi Íránem a Spojenými státy by mohly zafungovat jako tolik potřebný katalyzátor pro oživení důvěry globálních investorů. Anatomie uzbeckého portfolia a rumunský precedens Fond UzNIF představuje pečlivě vybraný balík menšinových podílů ve 13 klíčových státních podnicích. Portfolio pokrývá strategické sektory uzbecké ekonomiky, od státních aerolinek přes bankovní instituce až po lukrativní energetická aktiva. Aby projekt získal na mezinárodní kredibilitě, byla jeho správou již v loňském roce pověřena renomovaná investiční společnost Franklin Resources (BEN) , operující pod značkou Franklin Templeton. Marius Dan, manažer odpovědný za tento mandát ze strany Franklin Templeton, vnímá chystaný listing jako přelomový moment. Podle jeho slov půjde o vůbec první příležitost pro mezinárodní akciové investory, jak získat přímou expozici vůči rychle se modernizující uzbecké ekonomice, která je aktuálně tažena silným reformním úsilím. Americký správce aktiv přitom sází na osvědčenou strategii. Franklin Templeton doufá, že se mu podaří zopakovat fenomenální úspěch z Rumunska, kde až do roku 2024 spravoval fond Fondul Proprietatea. Tento subjekt, založený na podobném principu sdružování státních podílů, prošel v roce 2015 úspěšným listingem v Londýně, což vedlo k radikálnímu zlepšení správy a řízení společností a masivnímu nárůstu kapitálových výnosů. Hodnota uzbeckého portfolia byla na konci loňského roku oceněna na zmíněných 2,4 miliardy dolarů, přičemž audit provedla jedna z nejmenovaných společností takzvané velké čtyřky. Mezi nejcennější aktiva fondu patří 25procentní podíl v národním dopravci Uzbekistan Airways a 40procentní podíl ve státním výrobci vodní energie. Hodnota každého z těchto dvou podílů se pohybuje kolem hranice 400 milionů dolarů. Zlatý megadeal na obzoru a transformace lokálního trhu Pro globální finanční trhy má úspěch fondu UzNIF ještě jeden, mnohem zásadnější rozměr. Investoři vnímají toto IPO jako klíčový lakmusový papírek, který rozhodne o osudu budoucího uvedení společnosti Navoi Mining and Metallurgical Company na mezinárodní burzy. Tento gigant je čtvrtým největším těžařem komodity Zlato (GC=F) na světě a jeho případný listing by mohl dosáhnout astronomické valuace 20 miliard dolarů či více. Struktura samotného fondu UzNIF prošla před listingem výraznou optimalizací. Původní portfolio čítající 18 společností bylo zredukováno na koncentrovanější skupinu 13 firem s většími majetkovými podíly. Fond, kterému předsedá uzbecký ministr financí Džamšid Kučkarov, plánuje mezinárodním investorům v Londýně nabídnout formát depozitních certifikátů, jež doplní přímou nabídku akcií v Taškentu. Přestože prezident Mirzijojev v posledních letech výrazně liberalizoval bankovní i další sektory, uzbecká ekonomika zůstává nadále silně provázána se státem. Akcioví investoři proto budou bedlivě sledovat jakékoliv náznaky toho, že fond UzNIF nepodléhá politickým rozmarům. Saida Mirzijojevová, prezidentova dcera a šéfka jeho administrativy, v této souvislosti zdůraznila připravenost fungovat v souladu s globálními standardy, tedy transparentně, spravedlivě a konkurenceschopně. K posílení důvěry přispívá i fakt, že Franklin Templeton v posledních měsících aktivně dosazoval nezávislé ředitele do představenstev jednotlivých společností ve fondu. Tento krok má některé z těchto skupin připravit na jejich vlastní budoucí IPO. Pokud se navíc podaří realizovat domácí listing fondu, bude to mít tektonický dopad na lokální trh. Pro kontext: taškentská burza vykázala v únoru objem obchodů pouhých 2,4 milionu dolarů při celkové tržní hodnotě 26,5 miliardy dolarů, z čehož volně obchodované akcie (free float) tvořily jen zhruba 490 milionů dolarů.