Akcie specialisty na software pro řízení vztahů se zákazníky, společnosti Salesforce, prožívají v letošním roce mimořádně náročné období. Akcie Salesforce (CRM) v roce 2026 klesly o více než 30 % i přes silné zisky Roční opakující se výnosy platformy Agentforce dosáhly hranice 800 milionů USD Společnost zahájila masivní zrychlený zpětný odkup akcií v hodnotě 25 miliard USD Trh se obává narušení modelu SaaS vlivem úbytku licencí nahrazených AI agenty Přestože firma v únoru zveřejnila rekordní výsledky za čtvrté fiskální čtvrtletí, které skončilo 31. ledna, její tržní hodnota nadále klesá. Od začátku roku 2026 odepsal titul více než 30 % a za posledních 12 měsíců ztráta dosahuje přibližně 36 %. Aktuální cena akcie se pohybuje kolem 177,52 USD, což ostře kontrastuje s padesátitýdenním maximem ve výši 296,05 USD. Tento propad přichází ve chvíli, kdy se fundamentální zdraví podniku zdá být v nejlepší kondici. Tržby za poslední fiskální kvartál meziročně vzrostly o 12 % na 11,2 miliardy USD. Volné peněžní toky (free cash flow) za celý fiskální rok stouply o 16 % na 14,4 miliardy USD. Povzbudivý je také pohled na nasmlouvané budoucí výnosy, kde aktuální zbývající smluvní závazky dosáhly 35,1 miliardy USD, zatímco celkový objem těchto závazků činí 72,4 miliardy USD. Důvodem tržní anomálie, kdy silná data nevedou k růstu kurzu, je především nejistota spojená s umělou inteligencí. Trh se obává, že AI by mohla rozrušit samotné základy modelu softwaru jako služby (SaaS). Přestože se Salesforce (CRM) agresivně adaptuje, váha těchto obav je na akcie silnější, než by se mohlo na první pohled zdát. Investoři zkrátka vyčkávají na jasnější důkazy o tom, jak se změní způsob monetizace v prostředí, kde lidskou práci nahrazují autonomní agenti. Ofenzíva v oblasti AI a rekordní návratnost kapitálu Salesforce přitom v oblasti AI produktů dosahuje vynikajících výsledků. Platforma Agentforce, spuštěná koncem roku 2024, vykázala v uplynulém období roční opakující se výnosy (ARR) ve výši 800 milionů USD, což představuje meziroční nárůst o 169 %. V kombinaci s produktem Data 360 pak AI aktivity firmy generují výnosy přesahující 2,9 miliardy USD, což je nárůst o více než 200 %. Od spuštění navíc společnost uzavřela již 29 000 obchodních smluv v rámci platformy Agentforce. Generální ředitel Marc Benioff v souvislosti s výsledky uvedl, že agentní umělá inteligence je pro byznys hnacím motorem a firma směřuje k dosažení tržeb ve výši 63 miliard USD ve fiskálním roce 2030. Management navíc tyto ambiciózní plány doprovází štědrými odměnami pro akcionáře. Během fiskálního roku 2026 vrátila společnost akcionářům 14,3 miliardy USD. V únoru byl navíc schválen historicky největší program zpětného odkupu akcií v hodnotě 50 miliard USD, přičemž v březnu byl v rámci tohoto rámce zahájen zrychlený odkup za 25 miliard USD. Navzdory těmto krokům a faktu, že hrubá marže společnosti se drží na vynikajících 75,28 %, tržní kapitalizace ve výši 145 miliard USD odráží přetrvávající pesimismus. Dividendový výnos na úrovni 0,95 % sice představuje pro investory dodatečný příjem, ale hlavní pozornost se soustředí na to, zda Salesforce dokáže obhájit svou valuaci v éře, kdy tradiční licencování na bázi počtu uživatelů (per-seat) čelí strukturální hrozbě. SaaSpokalypsa a transformace obchodního modelu Hlavním strašákem pro investory se stal únorový nástup nových agentních nástrojů pro model Claude od společnosti Anthropic. Tato událost vyvolala takzvanou „SaaSpokalypsu“, která zasáhla široké spektrum softwarových titulů. Obava spočívá v tom, že pokud AI agenti nahradí významnou část repetitivní duševní práce, zákazníci budou potřebovat méně licencí pro zaměstnance. To by mohlo prodejce softwaru donutit k přechodu na cenové modely založené na skutečné spotřebě nebo konkrétních výsledcích. Reakce Salesforce na tuto hrozbu je rychlá a robustní. Koncem loňského roku firma představila „Agentic Enterprise License Agreement“, který integruje kapacity AI agentů přímo do smluv založených na počtu uživatelů. Akvizice specialisty na správu dat Informatica koncem loňského roku pak dále posílila schopnosti firmy v oblasti datového managementu, který je pro fungování AI klíčový. Koncem března navíc přišla největší aktualizace platformy Slack od její akvizice v roce 2021, která přináší přes 30 nových AI funkcí. I když tyto kroky směřují správným směrem, skepse trhu může přetrvávat roky. Schopnosti AI se neustále zlepšují a obava, že zákazníci nakonec zredukují své softwarové ekosystémy, nezmizí jen díky rychlému růstu Agentforce. Ukazatel ceny k zisku (P/E) na úrovni 14 sice vypadá u firmy s tak silnými peněžními toky levně, ale levné akcie mohou zůstat levnými, dokud trh bojuje se strukturálními pochybnostmi. Do doby, než bude jasné, že umělá inteligence je pro celkový byznys čistým přínosem, zůstává Salesforce titulem k bedlivému sledování.