AbbVie generuje volný peněžní tok blížící se dvaceti miliardám dolarů, což spolehlivě pokrývá jeho rostoucí dividendové závazky. Pfizer sice láká na vysoký téměř sedmiprocentní výnos, ale jeho výplatní poměr přesahující sto procent vyvolává oprávněné obavy o udržitelnost. Pro konzervativní příjmové investory představuje AbbVie mnohem bezpečnější volbu s vysokým potenciálem dalšího růstu výplat v nadcházejících letech.   Iluze vysokého výnosu a hrozba neudržitelnosti Při budování stabilního portfolia zaměřeného na pravidelný pasivní příjem se investoři často ocitají před zásadním dilematem. Musí se rozhodnout mezi okamžitým vysokým výnosem a dlouhodobou spolehlivostí spojenou s pravidelným růstem výplat. Tento klasický investiční střet v současnosti dokonale ilustrují dvě přední farmaceutické společnosti. Společnost AbbVie (ABBV) a konkurenční Pfizer (PFE) představují naprostou špičku ve zdravotnickém sektoru. Obě akcie dokážou vygenerovat masivní objem dividendových příjmů, avšak jejich současná finanční kondice se diametrálně liší. Na první pohled se může zdát, že defenzivnější volba zaostává. AbbVie aktuálně nabízí dividendový výnos na úrovni 3,2 procenta, což je v kontextu trhu solidní, avšak nikoliv oslnivé číslo. Zásadní výhodou této společnosti je ovšem její historická schopnost agresivně navyšovat výplaty. Podnik se ukázal jako skutečná mašina na růst dividend, která úspěšně expanduje i poté, co její nejprodávanější lék Humira ztratil patentovou ochranu. Naproti tomu Pfizer láká investory na mnohem štědřejší výnos dosahující 6,7 procenta. Za touto atraktivní cifrou se však skrývá podstatně vyšší míra rizika. Společnost se stále nachází uprostřed složitého procesu transformace a zoufale se snaží vrátit k růstu. V blízké budoucnosti navíc čelí hrozivým patentovým útesům, které mohou výrazně ohrozit její budoucí ziskovost. Pro příjmové investory tak vyvstává palčivá otázka. Je současný byznys oslabeného giganta na správné cestě a je jeho mimořádně vysoká dividenda skutečně v bezpečí? Pokud je totiž výplata v ohrožení, stává se jakékoliv aktuální procento zcela bezvýznamným. V takovém případě by se konzervativnější konkurent stal automaticky lepší volbou. Fundamentální síla a masivní volná hotovost Při hlubší analýze bezpečnosti dividendy se největší otazníky vznášejí právě nad udržitelností výplat u společnosti Pfizer. Investoři nemohou jednoduše spoléhat pouze na tradiční výplatní poměr, který v tomto případě přesahuje hranici sto procent. Zisky podniku byly v posledních čtvrtletích extrémně zkreslené obrovským množstvím jednorázových vlivů. Firma prochází rozsáhlou restrukturalizací a její čistý zisk byl drasticky zatížen mimořádnými výdaji, jako jsou například poplatky za snížení hodnoty aktiv. Pro reálné posouzení dividendové bezpečnosti je proto nutné sledovat především volný peněžní tok. Ten za poslední čtyři čtvrtletí dosáhl u Pfizeru hodnoty 9,5 miliardy dolarů. Tato částka je mírně nižší než 9,8 miliardy dolarů, které společnost ve stejném období vyplatila svým akcionářům na dividendách. Vzhledem k tomu, že vedení podniku aktuálně agresivně osekává náklady a snaží se vytvořit mnohem štíhlejší organizační strukturu, nemusí být tento mírný schodek zatím důvodem k panice. Přesto představuje varovný signál, který nelze ignorovat. Oproti tomu je dividendová politika konkurenčního podniku nesrovnatelně bezpečnější. Volná hotovost společnosti AbbVie dosáhla za posledních dvanáct měsíců téměř impozantních dvaceti miliard dolarů. Tato suma naprosto komfortně převyšuje 11,8 miliardy dolarů, které firma během tohoto období rozdělila mezi své investory. Obrovský polštář ve formě volného cash flow poskytuje vedení maximální flexibilitu. Zajišťuje nejen absolutní bezpečí současných výplat, ale otevírá také široký prostor pro další strategické investice a pohlcování případných makroekonomických šoků bez nutnosti sahat na peníze určené akcionářům. Dlouhodobý horizont a vítězná strategie pro investory Ačkoliv je současný výnos Pfizeru výrazně vyšší, prozíraví investoři by rozhodně neměli přehlížet obrovský potenciál růstu dividendových příjmů u jeho konkurenta. AbbVie je v průběhu let mimořádně štědré, pokud jde o pravidelné navyšování výplat. Vzhledem k tomu, jak masivní prostor má firma ve svém volném peněžním toku, lze v nadcházejících letech očekávat další velmi významná zvýšení dividendy. Zatímco výplaty defenzivnějšího lídra v posledních letech strmě rostly, Pfizer v tomto ohledu absolutně nedokázal držet krok. Pokud navíc jeho současné plány na oživení růstu selžou a byznys bude nadále bojovat s problémy, jakékoliv budoucí zvyšování dividend bude v nejlepším případě pouze kosmetické. Pokračující a razantní růst výplat je přitom klíčovým signálem managementu o důvěře v budoucí prosperitu podniku. Zkušenost z trhů neúprosně ukazuje, že snížení dividendy má pro akcie fatální následky. Pokud k takovému kroku dojde, cena akcií se zpravidla okamžitě a strmě propadne. Právě proto musí být bezpečnost výplaty naprostou prioritou každého příjmového investora. Pokud existuje byť jen minimální riziko škrtů, je mnohem rozumnější se takovému titulu vyhnout. Pfizer může být nepochybně fascinující příležitostí pro spekulanty, kteří sázejí na úspěšný obrat v jeho hospodaření. Rozhodně však nejde o typ investice, který by vyhovoval konzervativním investorům s odporem k riziku, jež se primárně soustředí na stabilitu a spolehlivost generovaného příjmu. Výnos společnosti AbbVie se sice může zdát skromnější, ale stále pohodlně překonává průměr širokého trhu. Index S&P 500 (^GSPC) aktuálně nabízí průměrný výnos pouhých 1,1 procenta. S výhledem na potenciálně masivní nárůsty v nadcházejících letech existuje obrovská motivace tento titul nakoupit a dlouhodobě držet. U dividendových investic totiž rozhoduje dlouhodobý horizont, nikoliv to, kde se výnos nachází právě v tuto jedinou chvíli.