Klíčové body Pravděpodobnost dalšího zvýšení úrokových sazeb Fedu do konce roku vzrostla na 33 %. Indie překvapivě zvýšila dovozní cla na drahé kovy z 6 % na 15 % ve snaze chránit rupii. Silná poptávka centrálních bank nadále tvoří pevnou bariéru proti hlubším propadům cen.   Inflační šok a návrat jestřábí rétoriky Drahé kovy se ocitly pod výrazným prodejním tlakem poté, co čerstvá data z americké ekonomiky vnesla na trhy novou vlnu nejistoty ohledně budoucího směřování měnové politiky. **Zlato (GC=F)** v reakci na tato zjištění zamířilo k nižším hodnotám, když investoři začali bleskově přehodnocovat své sázky na kroky americké centrální banky. Podle aktuálních údajů se cena drahého kovu pohybovala v okolí úrovně 4 700 USD za unci, což následovalo po úterním oslabení o 0,4 %. Hlavním spouštěčem tohoto pohybu byl dubnový index spotřebitelských cen v USA, který vykázal nejprudší nárůst od roku 2023. Za tímto zrychlením inflačních tlaků stojí především **skokové zdražení benzínu**, které bylo vyvoláno eskalací válečného konfliktu v Íránu. Tato situace staví Federální rezervní systém do složité pozice, kdy se dříve očekávané snižování sazeb začíná jevit jako čím dál méně pravděpodobný scénář pro letošní rok. Trh s úrokovými swapy na tyto zprávy reagoval okamžitým přeceněním. Zatímco ještě na konci minulého měsíce byla šance na další zvýšení sazeb téměř nulová, nyní obchodníci přisuzují scénáři **dodatečného utažení měnové politiky** přibližně 33% pravděpodobnost. Vyšší úrokové sazby představují pro zlato tradiční protivítr, neboť tento kov nenabízí žádný úrok a zvyšují se tak náklady příležitosti pro jeho držbu v porovnání s výnosovými aktivy. Navzdory těmto nepříznivým faktorům si kov udržuje poměrně stabilní pozici, což je dáváno do souvislosti s přetrvávajícím optimismem na akciových trzích. Tato odolnost naznačuje, že investoři vnímají zlato jako nezbytnou součást portfolia i v době, kdy **americký dolar (DX=F)** posiluje. Bloomberg Dollar Spot Index po předchozím růstu o 0,3 % přidal dalších 0,1 %, což obvykle komodity denominované v dolarech sráží dolů. Zdroj: Shutterstock Asymetrická odolnost a dominance centrálních bank Současná dynamika na trhu s drahými kovy vykazuje specifické rysy, které odborníci označují jako asymetrický vztah k úrokovým sazbám. Yuxuan Tang, vedoucí oddělení sazeb a devizových strategií v JPMorgan Private Bank pro Asii, upozorňuje, že tento vzorec není v novodobé historii ojedinělý. Velmi výrazně se začal projevovat již v roce 2022, kdy ceny zlata zůstávaly **překvapivě rezistentní i při prudkém nárůstu sazeb**, zatímco při jejich poklesu měly tendenci k silným rally. Klíčovým faktorem, který drží ceny vysoko i v prostředí restriktivní měnové politiky, je neutuchající hlad centrálních bank po fyzickém kovu. Tyto instituce v posledních měsících provádějí **masivní nákupy do svých rezerv**, čímž vytvářejí efektivní cenové dno. Podle analytiků JPMorgan tento trend potvrzuje tezi, že zlato dokáže doručovat nekorelovaný profil výnosů, který je pro správce velkých majetků v době geopolitické nestability klíčový. V Londýně se spotová cena zlata v dopoledních hodinách snížila o 0,3 % na 4 699,82 USD za unci. Je zřejmé, že trh nyní hledá novou rovnováhu mezi obavami z inflace a důvěrou v dlouhodobou hodnotu drahých kovů. Zatímco krátkodobí spekulanti reagují na každý pohyb inflačních dat výprodejem, **dlouhodobí strategičtí investoři** využívají korekcí k doplňování pozic, což brání hlubšímu propadu pod psychologické hranice. Tento strukturální posun v poptávce znamená, že tradiční korelace mezi reálnými výnosy dluhopisů a cenou zlata se začíná uvolňovat. Pokud centrální banky nepřestanou s diverzifikací svých devizových rezerv mimo dolar, může zlato ignorovat i případné další zpřísňování politiky Fedu. **Investiční poptávka** tak zůstává robustní, i když se horizont pro uvolnění měnových šroubů v USA neustále odsouvá do vzdálenější budoucnosti. Iamgold (IAG) Indický celní šok a výhled pro drahé kovy Do globálního dění na trhu s komoditami razantně zasáhla také Indie, která je po Číně druhým největším spotřebitelem zlata na světě. Indická vláda se odhodlala k nečekanému kroku a zvýšila **dovozní cla na zlato a stříbro** z původních 6 % na přibližně 15 %. Tento protekcionistický krok má za cíl především ochranu domácí měny a posílení devizových rezerv země, které jsou pod tlakem globálních ekonomických turbulencí. Zvýšení cel představuje pro trh významný šok, neboť Indie hraje klíčovou roli v absorbování světové produkce. Vyšší náklady na import mohou dočasně utlumit poptávku v klenotnickém sektoru, což se projevilo i na cenách ostatních kovů. **Stříbro (SI=F)** , které v květnu zaznamenalo impozantní růst o 17 %, po tomto oznámení stagnovalo na úrovni 86,50 USD. Podobně reagovala i **Platina (PL=F)** , která zaznamenala pokles. Ani **Palladium (PA=F)** nezůstalo stranou a mírně oslabilo. Celý sektor drahých kovů se nyní nachází v konsolidační fázi, kdy vstřebává kombinaci jestřábích signálů z USA a regulatorních změn na klíčových asijských trzích. Indický zásah je jasným signálem, že rozvíjející se ekonomiky jsou ochotny obětovat část spotřebitelské poptávky výměnou za **stabilitu finančního systému** a ochranu národních rezerv. Výhled pro nadcházející týdny zůstává smíšený. Na jedné straně stojí hrozba trvale vysoké inflace v USA, která může donutit Fed k akci, na straně druhé je zde neutuchající geopolitické napětí a strategické nákupy státních institucí. Pro investory to znamená období zvýšené volatility, kdy bude každý další údaj o pohybu spotřebitelských cen podroben detailnímu zkoumání. **Drahé kovy** však i přes aktuální zaváhání potvrzují svou roli v moderním finančním systému jako aktivum poslední instance.